槓桿失靈

美國10年美債息升上14個月以來高位，令科技股受壓，週二美股反覆偏軟。杜指跌104點，報33066.96點，跌幅0.3%；標普500指數亦跌0.3%，收報3958點；納指跌0.1%，收報13045點。

美國10年期國債值息昨日一度升上去年1月以來最高的1.776厘，收市略為回順，最新報1.71厘。一眾科技股受壓，標普500指數科技板塊跌1%，係表現第二差板塊，最差的是消費必需品板塊，跌1.1%。FAAMGN幾大科技龍頭股全部收跌，其中蘋果及微軟跌超過1.2%。

美銀財富管理的環境投資策略師Tom Hainlin指出，利息上升可以受兩方面推動，一個是市場對通脹的擔憂，另一個是對經濟樂觀的預期。而他認為近期息口上升是後者所致。而Nordea的高級宏觀策略師Sebastian Galy亦認為，美國國債收益率曲線正在變陡，而股市卻在上漲，這表明經濟及股市皆在復甦。而推動力來自美國即將推出的3萬億美元的刺激經濟計劃以及新冠疫苗的接種進度好過預期。

美國總統拜登將於今日公佈有關經濟刺激計劃的詳情。據報導，該一攬子方案中包括約6500億美元用於重建道路、橋樑、高速公路和港口，3000億美元用於住房基礎設施，3000億美元用於振興製造業，約4000億美元的清潔能源貸款項目，約4000億美元用於老年人和殘疾人護理，其他投資包括數千億美元用於電網，全國高速寬頻和清潔飲用水。據說將同時加稅來填補部份開支。

另外，美國昨日公佈的美國3月消費者信心指數升上1年以來高位109.7, 遠高過市場預期的96.8和2月的90.4。消息推動典型的經濟重啟概念股上漲，聯合航空和達美航空升超過3.3%，服裝零售Kohl升3%，Gaps升4.7%股美國航空升5.3%集團上漲4%，聯合大陸航空上漲3%，嘉年華、挪威郵輪及皇家加勒比等漲幅都升超過3%。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃昨日亦表示，在各國政府耗資約16萬億美元財政措施，用於遏制新冠疫情並減輕其經濟影響之後，全球經濟正站穩腳跟。她預計2021年和2022年全球經濟增長會較此前預期的更好，IMF將於下周發佈全球經濟展望報告。1月份時IMF預計2021年和2022年全球經濟將分別增長5.5%和4.2%。

格奧爾基耶娃警告，金融狀況仍然高度不確定。特別是發展趨勢在地區和國家之間、甚至在國家內部分歧很大。美國和中國正在推動這場危機的「多速複甦」。相對於危機前的預測，發達經濟體的人均收入累計損失11%，而新興經濟體和發展中經濟體（中國除外）會下降20%。她指出，低收入國家需要更多的支持，據IMF最新估計，這些國家未來五年需要2000億美元資金來抗擊疫情，並需要2500億美元資金才能回到追趕更高收入水平國家的道路。

受到Archegos基金爆倉拖累的銀行股普遍回穩，高盛回升1.9%，摩根大通忘升1.2%，美銀1.2%，美銀升1.8%，富國升2.5%。此前被洗倉的ViacomCBS和Discovery Inc亦分別反彈3.6%和5.4%。

富國銀行投資研究所的高級全球市場策略師薩馬納（Sameer Samana）昨日警告，雖然華爾街可能躲過了一場系統性的大災難，但此次危機是「槓桿失靈」的一個例子，是一個不祥的兆頭。他指出2月底保證金債務為8130億美元，為歷史最高水平。同比增長70%以上，是1931年以來的最大增幅之一。已經連續3個月超過標普500指數同比變化20多個百分點。

所謂「保證金債務」即孖展債務。投資者透過經紀人購買股票時，可以選擇使用現金帳戶，也可以使用保證金帳戶，即從經紀人借入了一部分資金(美國的規定是50%）。當購買的股票價格大跌，例如跌低過規定的保證金25%，例如投資者買入某隻股票10萬元（他借5萬元），股價大跌四成至6萬元，他的保證金帳戶只剩下1萬元，由於政府規定保證金最少25%，即15000元，該投資者就被追加保證金5000元，交不出的話，經紀人有權沽出該投資者的股票去平衡保證金額度，例如沽出2萬元股票。沽貨當然是不問價的，就造成股價大插。投資者借入的部分稱為保證金債務，而他們自己出資的部分為保證金或權益。薩馬納指出，人們往往忽略了「保證金債務總是隨著股價的上升而上升」這樣一個事實。槓桿越大，意味著爆破的殺傷力會越大。

陸羽仁