輪換轉弱

週一美股三大指數個別發展，杜指先高後低，收市跌，納指低開之後發力，收市升0.5%，收報13881點；標普500指數接近平手離場，收報4226點。中小型股表現較好，羅素2000隻中小型股指升1.4%。

隨著疫苗接種進展順利，美國經濟重啟在望，較受惠於經濟復甦的週期性傳統股明顯跑贏高增長股。杜指和標普500指數今年以來分別累升13.2%和12.3%，而納指同期累升了7.7%，標普500指數距歷史高位只有8點，杜指相差1.3%，而納指相差2.3%。

不過，資金由高增長股轉入週期股的板塊輪換走勢由上月中開始已見減弱，比較5月12日低位至今的升幅，標普500指數和杜指分別累升4.2%和3.2%，而納指累升了6.8%。主要原因係美國債債息，特別是10年期國債息，期間由1.697厘高位反覆回落，昨日收報1.569厘，期間累跌了7.5%。

美股近期無論是高增長股和傳統週期股以至中小型股（羅素2000指數2021年累升了17.4%）齊齊攀高，都升近歷史高位，形勢大好，分析普遍認為好景仍會繼續。美國銀行昨日就舉列1928年至今的美股表現的統計，顯示傳統的「5月賣出」的策略並不是好的策略，統計顯示5月的平均回報是負數，但卻係最的買入時機，因為6月至8月都是升市月，平均回报率分別0.8%、1.6%和0.7%，而7月份是全年表現最的，而最差的是9月，所以正確的策略是5月買入，在9月前賣出。

觀察市場對美股仍然樂觀，主要來自四個支撐，包括經濟增長加速、美企盈利強力增長、聯儲局繼續放水以及政府大規模的刺激經濟措施。至於判斷大市何時會見頂，不同人有不同的方法，有看圖計數的，也有看散戶參與度的，但也有比較另類的，例如Trivariate Research創始人Adam Parker就從企業管理層的行為來判別，他認為當企業的管理層普遍顯得「傲慢」，公司的債務隨之增高，就要小心了。

Adam Parker認為在週期到頂的時候，通常管理層會因傲慢而犯錯，例如公司搬進漂亮的新總部，只聘請哈佛的MBA，資本開支過多、庫存過高等等。不過，到目前為止，仍未看到企業方面出現任何過度擴張的跡象。所以相信大市仍未見頂。

市場目前仍然比較謹慎，主要係擔心通脹升高會衝擊到股市，美國4月消費者價格指數（CPI）按年增長4.2%，創了2008年來最快增幅。而5月份CPI將於本週公佈，CPI繼續上漲，通脹升溫，將加劇市場對聯儲局可以收水的擔憂。

不過，高盛首席美國市場策略師David Kostin提醒投資者，通脹上升，其實不用過份擔心，因為「在高通脹時期，股市中的醫療保健、能源、房地產和必需消費品行業的表現通常會跑贏大市，而材料和科技股的表現往往最為糟糕。」避開較弱的股票就可以了。

陸羽仁