滯脹危機

新冠變種病毒Delta肆虐，全球多國出現疫情反彈。美國表示「危險的秋季」將至，全國人民在室內將需要戴口罩，與此同時，日本宣佈因疫情再爆，為了降低感染風險，奧運比賽項目不設現場觀眾，連馬拉松比賽期間，民眾也不能在賽道邊聚集。世紀疫情再爆的消息搞得全世界人心惶惶，美股正處於歷史高位，投資者自然趁高沽貨套現、避避風頭去也。

股票恐懼指標VIX指數昨日早段一度抽高31%至21.29的6月中以來最高，尾市他高過上日17.3%，顯得市場對未來股市十分驚慌，不過，美股的實際表現還是相對平穩，收市跌幅不多。杜指跌259點，收34421點，跌幅0.8%；標普500指數跌0.9%，收報4320點；納指跌0.7%，收報14559點。相信是美國經濟的底子和大市的基調仍算不錯。大市回吐，只是升得多，需要唞唞氣而已。

美股昨日全面下跌，標普500指數11個板塊全部向下，表現最差的是與經濟復甦關係較密切的週期性股份，金融板塊跌2%、工業和原材料板塊齊跌1.4%。然而，相對於股市，市場更關注美債的表現。美國10年期債息昨日在美股開市前一度觸及1.25厘的近5個月新低，收市亦回不到1.3厘，收1.294厘，已經連跌第8日。而30年期美債息亦一度失守1.9厘，係今年2月以來首次，收市報1.92厘。

長債收益率下跌表明市場對通脹的預期走弱。昨日，反映未來30年通脹預期的30年期美債盈虧平衡通脹率跌至2.18%，係今年3月以來最低，5月時最高曾達2.41%。事實上，所有期限的盈虧平衡通脹率都比上週有所下降。

由於在長債息下跌的同時，短債息不跌甚至上升，造成利率曲線持續趨平，分析的解讀是這意味著「滯漲」的來臨，主因是市場擔心新冠疫情捲土重來，進而威脅到美國乃至全球的經濟復甦。

對於美債息未來的走向，市場目前的看法各走極端，大摩的首席跨資產策略師Andrew Sheets預計，美國10年期債自「最終將繼續走高」，到年底達更會升上1.8厘；而滙豐銀行固定收入研究部的全球主管Steven Major卻認為，預計仍會有更多資金流入債市避險，推低債息，10年期美債息會進一步跌至1厘。

瑞銀全球財富管理的首席投資官Mark Haefele則認為，債息下降和資金從週期類股中出逃的趨勢會逆轉，因為石油價格回落和對收益率施壓的因素是暫時的，他認為整體經濟增長並未放緩，只是供應鏈中斷而已。

值得注意的是，富國銀行證券的股票策略主管Chris Harvey提醒投資者，對股市而言，10年期美債息會否跌破1.25厘關口至關重要。如果低於1.25厘，可能會導致股票投資組合經理認為出現了嚴重問題，會引發沽貨潮，美股將可能會回調5%，他認為這個可能性越來越大。

但無論如何，利率曲線持續趨平，首當其衝的仍是金融股，特別是銀行股，一眾銀行股昨日就繼續插，摩根大通和花旗跌1.7%，美銀、富國銀行、高盛齊跌約2.5%，大摩跌2.7%。

陸羽仁