政策過猶不及

上週五美股個別發展，聯儲局顯得越來越鷹，10年期美債息持續走上，對利息較敏感的高增長型科技股受壓，表現最差，納指跌186點，收13711點，跌幅1.3%，技術性調整區域掙扎；杜指升0.4%，收報34721點；標普500指數跌0.3%，收報4488點。全星期計，納指依然是拖累大市的主力，累跌3.9%，杜指跌0.3%，標普500指數下跌1.3%。

上週公佈的聯儲會議紀要和包括聯儲局理事和多區聯儲主席都放鷹，表示為了壓制目前超高的通脹水平，聯儲將加快和加大收水力度。種種跡象都顯示聯儲局將在5月以及其後的會議上加息0.5厘，並會由5月開始縮表，將每月從市場收回950億美元資金，意味著市場一年會少了1.1萬億美元的流行性，對股市、樓市不無壓力。

根據聯儲局數字，美國年通貨膨脹率目前為6.4%，繼由鴿王轉為鷹王的聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）認為至年底，美國基準利率應該升上3厘，達至「中性利率」水平之後，克里夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Meester）表示相信聯儲局可以在不損害經濟的情況下拉低通脹，「可以減少過剩的需求，而不會把經濟推向衰退。」梅斯特指出，目前的通脹率對許多家庭來說是一個「真正痛苦的問題」。然而，美國的3.6%失業率，係幾十年以來最低，工資增長亦飆升，加上烏克蘭戰爭不但大幅推升了能源和原料價格，農作物供應也中斷，全球食品價格正以有史以來最快的速度飆升，消費者將面臨更多通脹壓力。

聯合國糧食及農業組織上週五發表報告稱，過去三年俄羅斯和烏克蘭分別占全球小麥和玉米出口的30%和20%左右。但由於俄烏衝突對主要糧食和植物油市場造成衝擊，世界糧食商品價格在3月份大幅上漲，達到有史以來的最高水平。資料顯示，預計物價仍會快速上漲。

市場分析目前比較擔心的擔心的是，聯儲局此前因為種種原因放慢了手腳，導致政策落後於實際形勢，通脹已出現有點失控的狀況，現在，聯儲局想要追補此前的失誤，落藥自然猛很多。iCapital Network首席投資策略師Anastasia Amoroso甚至表示，市場可能低估了聯儲希望採取更多措施持續控制通脹的決心。言下之意，如果惡劣的通脹狀況仍未能改善（按目前的環境，恐怕通脹依然壓抑不了），聯儲局收水可能還會更積極。最怕的是過猶不及，行差踏錯，令到經濟出現「硬著陸」。

事實上，經濟學家上週五再次上調了對美國通脹率的預測，並下調了現在直至2023年的美國經濟增長預期。這顯示在聯儲局試圖遏制數十年來最快的物價上漲之際，美國經濟前景面臨的風險越來越大。據美國媒體對72位經濟學家所作調查得出的預測中值，今年第四季度，消費者價格指數升幅均值料為5.7%，高於他們一個月前預測的4.5%。未來一年出現經濟衰退的可能性也從3月份調查時的20%上升至27.5%。而美債市場亦作出了相同的反應，10年期國債上週五升上2.7厘水平，而5年期債息收2.756厘，30年期收2.721厘，已多日處於短期債息高過長期債息不合理的倒掛狀態。過往，長短期債息出現倒掛，在平均16個月之後，就出現經濟衰退。