貝萊德美林：中國內需撐商品走高

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【明報專訊】今年股票市場表現失色，但商品市場卻是另一個世界，普遍金屬、能源及農產品價格全面飈升，牛氣極盛。貝萊德美林世界礦業基金及世界黃金基金的基金經理韓艾飛 (Evy Hambro) 表示，近期商品價格回落只屬短暫現象，認為中長線商品將出現供求失衡的情况，為商品價格帶來支持。

今年他特別看好黃金、鉑金及鋁價的走勢。即使美元匯價持續走低，有助以美元計價的商品表現，但如今美國經濟已陷入衰退，部分投資者擔心商品的需求會因此減少，對目前的商品價感到「畏高」，生怕有一天終會展開跌浪。然而，韓艾飛認為，美國需求的增減，對商品市場的影響已大不如前，反而中國、印度等新興市場，現已成為商品的主要消耗地區。

「除了石油外，中國是全球最大的商品消耗國，美國在商品市場扮演的需求者角色，變得愈來愈細。因為工業化及城市化的發展，中國需進行多項基建項目，拉動了包括金屬在內的商品需求，加上庫存量維持低水平，商品價格很可能維持高企。」

華取代美成最大需求國

事實上，中國去年鋁、銅及鐵礦石的消耗量，估計佔全球兩成至五成不等。韓艾飛指出，中國大部分的商品消耗主要源自內部需求，而不是由出口帶動，如今美國以至全球經濟放緩，中國的商品需求亦不會大幅減少。

「人均國民生產總值愈高，人均商品消耗量就愈大。當中國人繼續富起來，生活模式便會有所轉變，例如用汽車取代單車、乘飛機旅遊 、添置冷氣機等，屆時對商品需求會進一步加快，而消耗模式將由社會層面，轉至個人消費層面。」

上月現貨黃金創下1,033美元一盎司的歷史新高，但之後在短短三日間急跌逾100美元，其他商品亦由高位顯著調整。韓艾飛相信，商品價格回落只屬短暫現象，中長線價格仍可維持在高水平。

「2008年，商品市場的前景亮麗，會是一個豐收年。我不敢說商品價格會爆炸性上升，但我有信心，商品的長期平均價格水平，將較市場預期為高。」他解釋，採礦工程因缺電、缺水、天災、開人人才匱乏、開採工具不足等事件而拖慢，令金屬供應受到限制，造成商品價格高企不下，礦業股的盈利可看高一線。

以銅為例，2001年時市場預期50個最大採銅工程，可帶來710萬噸的供應，但直至去年，落實或正在開採當中的銅礦，累積供應亦只有130萬噸，遠低於預期。

「市場高估了供應量，同時又低估了需求增長，結果是低估了商品價格，這亦可以解釋到商品價格走勢為何比想像中強勁。」

看好黃金鉑金鋁韓艾飛指出，要是市場調高商品長線價格的預測，礦業股的估值有望重估。今年他看好黃金、鉑金及鋁的走勢，並計劃增持相關礦業股。

「市况反覆，投資者以黃金作為資金避難所，並用作對冲通脹、美元疲弱和地緣政局緊張，加上珠寶商對黃金需求上升，以及亞洲及中東央行增加黃金在外匯儲備的比重，減持美元，為金價帶來支持。」至於鋁業股，他看好力拓 (Rio Tinto) 的前景，因為公司利用大量水力發電生產鋁材，對經營成本不會造成太大影響。