曹仁超給年輕投資者的十二個忠告

曹仁超：A股仍處牛市二期 2700點可以買A股2010年11月28日
來源：證券市場紅週刊

今年6月，他說，A股將調整到2300點附近，股市果然跌到2319點後展開反彈；11月初，他又說，A股的阻力位在3200點，股市果然反彈到3186點後進入調整。

那麼，此輪迴調何處是底？他如何看待央行的幾次出手？身處香港，對熱錢流入是否感觸良多？貨幣戰爭一觸即發，他對未來又如何判斷？本週，《紅週刊》記者專赴香港，採訪了資深投資評論家、有著"香港股神"之稱的曹仁超先生。

調整目標2700點 仍處牛市二期

"從3186點開始，我認為本次跌幅是之前升幅的50%~61.8%，即支撐位在2651~2752點之間，這個低點可能出現在今年12月至明年第一季度，但具體會在哪一天，我無法事先預料。"對於投資者最關心的股市調整幅度，曹仁超的回答簡單明確。

從長期來看，曹仁超依然堅持股市仍處於牛市二期的看法，他認為，牛市的二期是"慢牛市"，會持續二到三年時間。"從2008年底開始的牛市一期長達一年，牛市二期肯定會超過一年，估計可能會有三年，"牛市二期會有多次起伏，可能每次都會經歷五浪上升和三浪調整(如圖)，但一定是一浪比一浪高，處在一個上升通道之中。在這種情況下，他認為投資者千萬不要追求每次都賣在最高點，買在最低點，"絕對不要奢望1賣2買3賣4買5賣，a買b賣c再買，這樣的短線操作對於像我這樣有著40年經驗的人來說，都不是易事，何況對那些經驗少的投資者，更是難上加難"。做得比較好的，每次能在5附近賣出，C附近買入已經是很好了；如果經驗更少，那就選好股票一直持有，"因為牛市二期之後還有牛市三期"。

至於牛市三期何時到來，曹仁超認為，一般情況下，牛市三期需要一些因素引發，比如2007年就是"港股直通車"概念引發了香港股市的牛市第三期。"突破了牛市二期的上升通道就進入牛市三期，這時期的特點是急升急跌，在短時間內(3~9個月)就會有50%~100%的升幅，但是下跌起來也是非常迅猛的。"

對於如何判斷市場所處時期，曹仁超教給大家一個簡單的方法：動態PE為8~12倍時，是熊市三期(即底部)，12~16倍時是牛市一期，16~20倍是牛市二期，24倍以上是牛市三期。"目前A股的PE為18倍，以成熟市場的標準來看，估值有些偏高，但以新興市場看仍不算什麼，比如印度目前的PE就達到24倍，所以，今天買A股最多是買貴了，但不會買錯。"

第二次貨幣戰爭已經打響

之所以認為A股仍處於牛市、看好其未來，是因為對中國經濟的長期看好。

"熱錢也看好中國的經濟，所以會持續流入。"曹仁超認為，這將會是一場貨幣戰爭，而第一次戰役已經在2005年就爆發了，"美國當時並沒有全力進攻，只是試試水，即使這樣，也引起A股從1000點漲到6000點，再跌到1000多點"。所以，從這個角度來看，第一戰，中國是打輸了。

今年6月19日，中國人民銀行宣佈重新啟動人民幣匯率形成機制改革，曹仁超認為這標誌著第二場戰役的開始，"所以，我在6月份說股市會跌到2300點後止跌，就是因為考慮到重啟匯率機制後，熱錢又將進入中國股市從而推高股價。而且，美國也正好于6月宣佈可能推出QE2"。不過，曹仁超認為，此次中國政府不會再像2005年那樣打無準備之仗，"從現在中國政府的表現來看，表現蠻好"，一方面，為防止熱錢對實體經濟的衝擊，"用提高存款準備金率的方法，將這些熱錢牢牢拖在央行，然後央行用這些錢去買美國的國債，讓資金回流"；另一方面，"每年只有3%，降低了熱錢對人民幣升值的預期，同時，讓那些要求人民幣升值的國家無話可說"；同時，"用加息的方法抑制樓市投機，讓熱錢對炒樓的興致大減"。

所以，從這個角度來看，"中國政府的做法，我很欣賞。去年我就一直強調，中國千萬不可走日本的老路。1990年日本人說we can say no to America(我們可以對美國說"不")，但是今天日本人只會對美國說かしこまりました(遵命)，(說到這裡，曹仁超學著日本人點頭哈腰的樣子)，這就是貨幣戰爭的結果"。

從目前的情況看，曹仁超認為，現在可能正處在貨幣戰爭中的瓶頸期，或者說是暫時的平靜期。原因就是歐洲的問題，"用中國的古話說就是'圍魏救趙'，這裡'魏'就是歐洲，'趙'就是中國"。愛爾蘭發生了危機，需要美國出手援助歐洲，而you can't burn candles on both sides(蠟燭不能兩頭燒)"，所以，中國的問題先放一放，"我認為瓶頸期可能會有三到六個月"。也正因此，他認為此輪股市調整可能會持續三到六個月，股市的低點可能在今年的12月至明年1月份或者2月份。

但是，歐洲的問題是個長期的事情，並不能在短期內解決掉，"我講的三到六個月以後，也只是美國把這個麻煩先打包(content)起來，得到了表面的平靜"。相信，之後可能爆發的歐洲國家債務危機都可能成為"圍魏救趙"的案例，從而影響到中國股市的運行，"把歐洲的問題暫時性地解決之後，美國就會再次開始'進攻'中國，那時候，中國的股市就又要開始上漲了。"

消費、科技、醫藥 未來投資方向

貨幣戰爭打響，牛市仍在第二期，對於投資者而言，要做的就是要精選股票。曹仁超說，"我看好消費股、新科技產業股、醫療股和建材股等"。

對於消費股，曹仁超認為，投資者應該從身邊去發現好股票，這個方法對於尋找好的消費股尤其重要。而細分行業裏，他不看好煙酒等行業，他認為，這些行業發展到一定水準就會受到打壓，而且隨著生活水準的提高，煙酒的消費都會逐漸減少。"你看看日本、南韓，有哪家酒業公司做得非常大非常好？"另外，他認為，與外國人不同，中國人對於紅酒，"吹牛皮的多，真正消費的少"，所以，長期來看，紅酒子行業也不看好。對於啤酒，曹仁超認為啤酒的消費高峰一般在剛富起來的時候，或者說在工業高潮後十幾年。以香港的經驗來看，香港的工業高潮到來是在1980年，喝啤酒的文化是從1990年開始走下坡路的。據他估計中國內地的工業高潮在2007年已經到來，所以"十年前我會買青島啤酒，而今天，如果我有青島啤酒的話，我會考慮賣掉"。

而之所以看好高新技術股，也是因為香港經驗。"1980年，我就這樣對香港開工廠的人說'要麼把工廠搬去深圳，要麼走高新科技'，結果被香港人說成'挖空香港'。30年後，那些罵我的人都不知去向了，他們的工廠也都不存在了。"曹仁超認為，如今這樣的情況又在長三角、珠三角發生，"我就對溫州那些開工廠的人說，有兩條路：一個是關掉工廠去炒股票；如果不想炒股票也可以，但一定要把資金投入到高新技術上，不然會死得很慘！"以後中國會出現像南韓的三星、LG這樣的品牌，曹仁超認為，那些舍得投入科技研發、品牌建設的公司都可以投資。

對於醫藥股，曹仁超的建議也與眾不同，他認為，相比那些治病的藥，保健的藥更有前景一些。"因為真正生病的人可能不一定有錢，但是買保健藥的人一定是有錢的，他們不會在乎價格，而且，社會越發展，買保健品的人會越多，對健康關注的人也越多，"那些體檢的設備、保健養生藥都可以考慮。不過，他建議投資者一定要擦亮雙眼，看清楚哪些是真正有效的、哪些是"吹牛皮"的藥，"如果真正挑到好的醫藥股，你賺到的錢不是一倍兩倍，而很可能是十倍。很可惜我在香港，不知道內地有哪些好的醫藥公司，這就是強龍不及地頭蛇，只有靠投資者自己去發現了。"

通貨膨脹不會太嚴重 年前或再加息一次

對於目前投資者十分關心的通貨膨脹問題，曹仁超認為此次不會出現像2007年那樣的高通脹，他認為"中國政府可用的調控工具仍非常多，包括臨時的物價管制"。但是對於物價管制，他也有自己的看法，他認為"物價管制時間不可太長，比如1971年美國政府物價管制兩年，結果反而使1973年下半年CPI狂升，所以，管制物價不可過長。"

從目前的情況來看，他認為，明年中國的CPI不會超過2007年，高點可能于明年第一季度達到6%左右，他預計，年底前央行可能還會加息一次，明年上半年可能會有三次加息。

紙上談兵易、行軍遣將難。不要被貪婪及無理性恐懼控制投資決定。

可以。

金曹兄,

請問我可以COPY曹仁超給年輕投資者的十二個忠告及林森池的文章放在自己的
BLOG嗎? 先行謝過!!!!

 林森池

伯樂篩選“千里馬”必有他的標準。以下的指引是用來選擇有“市場經濟專利”的中國企業：

　　（一）中國經濟現正處於由工業帶動的起飛時刻，正如日本處於六十至八十年代一樣，高速經濟增長營造大好營商環境；

　　（二）要合乎擁有“市場經濟專利”的要求，這些公司的服務或產品，必須是無可取代的；

　　（三）市場對這些服務及產品的需求是重復性的，所以是有增無減的；

　　（四）競爭當然是無可避免，但不是陷入“割喉式”的過度競爭；

　　（五）公司行業前景比較穩定，受經濟迴圈的影響比較輕微；

　　（六）公司純利及營業額的增幅都要比經濟增長快；

　　（七）股東資金回報率不少於雙位數字。

 投資十誡
　　
　　（一）戒短線急攻近利買賣，不要貪圖蠅頭小利。

　　（二）戒被捲入狂潮的洪流，不要被外來不理性的亢奮，令你跟隨潮流作出投資。例如網路泡沫、地產狂潮等都是好例子，2000年買入網路股，或1997年地產高峰時買入住所，你都會很痛苦。最近，澳門賭業概念股急升，亦是活生生的例子。

（三）不要被貪婪及無理性恐懼控制投資決定。股市大崩潰時群眾的拋售，一定會導致你產生恐懼。這時候你要克服恐懼，作出人棄我取，購入“千里馬”。

　　（四）戒買新股。巴菲特從不買入新股，這是他的成功要素之一。他作出投資決定前，必需分析公司過往的業績。

　　（五）避開所有衍生工具，林奇和巴菲特，同樣認為政府要取締衍生工具。衍生工具的經營者，就是天空中的獵鷹，無時無刻窺伺你的小雞蛋。筆者稍後將在第十一篇，詳加分析獵鷹如何奪取你手上的雞蛋。

　　（六）戒聽流言或“貼士”，流言會令人疏於學習，不做自己應做的工作，迷失方向，不從事正確的分析。

　　（七）不要過份分散投資。這個世界“千里馬”不多。過份分散投資，會拖低你的投資回報，好的“千里馬”可能３、５只已經足夠。

　　（八）不要買落後股。落後的馬匹很難有奇跡出現再迎頭趕上，公司股價表現落後，背後一定有其原因，你要細加分析，不要有撿便宜的心態。

　　（九）避開他人的“婚禮”。從過往收購合併的經驗中，筆者發覺很多“婚姻”都是悲劇收場，例如盈科收購香港電訊就是最好的例子。1973年置地收購牛奶，至今置地股價仍沒法回復當年水準。

　　（十）戒有“刀仔鋸大樹”的心態。緊記投資是一門嚴肅的工作，並非“六合彩”的賭博。筆者年輕時也有同樣的心態，認為一家小公司能夠順利發展的話，從小到大的增長過程，會比市值大的公司快，這個概念是錯誤的。

Thankyou for the great advise.  They are very helpful.