債務可怕過病毒

追炒疫情轉勢
2020年02月17日

　　上周五港股再升85點，收報27815點，雖然上衝二萬八未果，但仍算比較強勢。由於美股創新高，港股依然落後，追落後狀況較明顯。升得比較好的是內房股，摩根大通建議追落後內房股，大型內房股萬科(2202) 上周五升2.6%，收報31.7元；碧桂園(2007) 升2%，收報11.02元，其他內房股普遍升超過3%。物管股亦受追捧，新城悅服務(1755) 發盈喜，股價升6.7%，收報17.6元；佳兆業美好(2168) 大升9%，收報26.45元；奧園健康(3662) 亦升9%，收報7.66元。

　　當日比較弱的是晶片股，華虹半導體(1347) 業績表現不理想，午後跌幅擴大，全日大跌14%，收報19.32元，華虹上周四公佈去年全年業績，純利1.62億元，按年跌11%，市場預計華虹今年上半年業績也不會好。另外，中芯國際(981) 亦跌5.9%，收報16.26元，全日成交金額達42.3億元，反映沽壓嚴重。

　　業績受壓 華虹勢危

　　晶片股由於去年炒中美貿易戰，中國要催谷自己的晶片行業，已向上炒了一浸。中芯國際去年5月處於大約8元水平，到9月開始急升，近期上過高位17.8元。中芯上周五發表公告稱，2019年第四季營收8.394億美元，稍遜市場預期；第四季淨利潤8870萬美元，則大幅高過預期；2019年第四季毛利潤1.99億美元，較第三季增加17.4%，較2018年第四季則增48.7%。中芯去年第四季業績本來不錯，但管理層在業績簡佈會上預計，疫情影響會在第二季才浮現，便觸發沽盤。中芯歷史市盈率高達69.2倍，增長一放慢就有壓力。

　　華虹情況更差，在晶圓代工廠領域，中芯和華虹半導體是內地數一數二的企業。與中芯國際相比，華虹半導體2019年第四季業績表現讓人頗為失望。在2019年第四季，中芯無論是在營收還是在淨利潤及毛利率方面均表現強勁，同為晶圓代工廠的華虹就差很多，華虹2019年第四季銷售收入2.43億美元，按年下降2.5%；淨利潤2620萬美元，2018年同期則為4900萬美元，按年下降46.5%。

　　2019年第四季淨利潤下滑幅度遠高於營收下滑幅度，顯然是華虹成本端出現問題。這可以從毛利率反映出來，華虹2019年第四季度毛利率為27.2%，按年下降6.8個百分點，按季則下降3.8個百分點。華虹半導體解釋稱，毛利率下滑主要由於產能利用率下降、人員開支及原材料單位成本增加。華虹上周股價大跌14.3%，中芯只跌5.9%，主要是業績差別，未來估計股價表現也是中芯強過華虹。

　　晶片股先跌，藥股未跌。之前炒新冠肺炎概念，不少藥股升到「阿媽都唔認得」。一些沒有業績支持的公司，一放出有關治療新冠肺炎新藥的消息，便大幅炒上，股價以倍數飆升。然而就算是有業績支持的藥股，例如中國生物製藥(1177) ，也升近全年高位，其52周高位是12.5元，上周五升1.6%，收報11.78元，再度逼近頂位。

　　從去年9月至今，中國生物製藥已三次升越12元高位，造成三頂，走勢頗為肉酸，要小心新冠肺炎炒藥股熱潮一過，整個藥業板塊可能都會回吐。肺炎這個衝擊全國停擺，想去睇其他病都難，藥股銷售未必真會因新冠肺炎受惠。

　　疫情受控 聚焦湖北

　　大市未來走勢與中國新冠肺炎疫情息息相關，上周六內地公佈全國新增單日確診病例2009宗，繼續明顯回落，全國非湖北地區單日新增病例只有166宗，連續12日回落，非湖北地區疫情受控狀態相當明顯，按這個走勢，一周之內全國非湖北地區每日新增確診數可望跌到100宗以下。

　　阿爺現正集中火力在湖北地區攻堅。阿爺此前對湖北地區控疫情況十分不滿，大幅撤換湖北省領導班子，湖北省委書記、武漢市委書記以及湖北省衞健委書記和主任全部換人，一批習家軍調到湖北省成為領導班子，其中包括前政法委秘書長陳一新，他被視為習主席很信任的人物，成為抗疫的中央指導組副組長，全面掌控湖北抗疫之戰。

　　陳一新去到湖北之後，隨即改變確診新冠肺炎的計算方法，只要有臨牀症狀，即使核酸測試呈現陰性，也歸類為確診。2月12日，湖北單日公佈14840宗新增確診個案，這個新計法把大量疑似個案變成確診個案。這個做法相當高明，就像一間公司累積隱藏虧損十分嚴重，便請來一位新的CEO，他首先做的工作就是把過去很多隱藏的壞帳一次撇清，即時報出大量虧損，但可以令到整個帳目回復健康。

　　這不止是數字遊戲，不同的入帳方法包含不同的管治方式。舊的確診計算方式，累積大批疑似病例，由於疫情緊張，患者一日未確診新冠肺炎，就不能進入有高度防疫設施的醫院就醫，只能留在家中，甚至四處走動，大大增加社區感染風險。陳一新把大量疑似個案變成確診個案，同時根據確診人數大量增加收治牀位，雖然在短期內要增加非常多的牀位，是很困難的工作，但只要捱過短期之痛，便可以把未來的感染數量大幅降低，也增加確診病人的照顧，減低死亡率。

　　如果換作經營上市公司情況，就是大量撇除之前隱藏的壞帳，雖然即時造成重大虧損，但往後財政會比較健康，不會讓潛在的壞帳，拖着公司經營和影響銀行對公司信任。所以不要把這個做法，看成是粉飾帳目的招數，而是一種大刀闊斧的新人事新作風，面對現實去處理問題，只有這樣，扭轉湖北敗局的機會才會較大。

　　大家看到湖北管理班子全部撤換，大量猛將加盟，可以賭中國能夠成功控制新冠肺炎機會進一步提升。目前全國非湖北地區新增確診數量，只佔全國總宗數約8%，92%的新增確診個案都在湖北，如果湖北疫情受控，中國整個疫情便能夠受到控制。那麼如果新冠肺炎成功得到控制，後市會如何？

　　現已反彈 跌幅一半

　　雖然港股已從低位反彈過千點，也只是反彈跌幅的一半多一些，中國疫情受控，估計中國會在三、四月後，推出大量刺激政策振興經濟。由於中國利息仍處於高位，還有不少降低空間，相信放水減息和各行業的刺激政策，都會蜂擁而出。可以預計，內地股市會進一步反彈，也會帶動港股向上。

　　不要看港股現時還未到二萬八，但有個別股份已經創出新高。其中較突出的是以騰訊(700) 為首的科技股。騰訊上周五微跌0.3%，收報415元，盤中一度創出420元的高位。大市未創一年高位，騰訊卻創一年新高，意味有很多本地股份仍在低位掙扎，例如地產股。以恒基地產為例，上周五升0.8%，收報37.2元，距離52周低位的34.7元不遠，而52周高位在45.227元，與現價有相當大距離。一大片的本地產股及零售股仍處於低位，令大市依然偏低。

　　如果中國疫情受控，下一浪大幅反彈的股票是與中國相關股票，從大型的內銀內房到很多工業相關股份，都會受惠。例如招商銀行(3968) ，52周高位42.75元，上周五升0.8%，收報38.7元。招行仍處於一個很漂亮的上升軌道，現時接近軌道下方，如果中國疫情受控，雖然減息對食息差的銀行不太有利，但招行仍有機會在三個月內上衝42.75元的高位。

　　招行勢強 可以留意

　　股市是一個強者愈強、弱者愈弱的地方，要很強的升市，弱股才會大翻身。例如香港的地產股就變成弱股，疫情受控，股市反彈，本地旅遊及零售股應有反彈，但也會維持弱勢。不要期望會出現2003年沙士過後，阿爺推出自由行政策，令香港經濟急速反彈回升，未來不再會有這支「歌仔」唱，阿爺也不會出招救港，因為香港人不接受。

　　即使疫情過後，過關政策回復正常，本地旅遊業很難一下子回復到去年6月前水平，能夠回升到當時的七、八成水平，已屬萬幸。所以炒油股都好過炒地產股和零售股。

　　如果把港股份成兩大片，內地股和本地股，我會較看好內地股。內地股當中，科技龍頭已搶先創出高位，隨後跟上的會是內地的一些周期性股份。所以現時比較好的策略，是沽出一些此前升得比較高、沒有實質業績支持的藥股，換到一些內地周期股。其中可以選擇一些基本因素比較強的股份，如招行和碧桂園(2007) 這類大型股份。當然中小型股份潛在回報會更大，但是大家要明白，回報高，風險亦高。

　　隨著中國疫情失控機會正在下降，大家正搶先炒作內地的下一波催谷經濟政策，重新帶起內地的投資市場。

　　陸羽仁

港鐵股價的政治風險
2020年02月17日

　　內地陸續復工，內地新冠肺炎按日新增確診病例回落，內地股市同樣造好。恒指上周五曾高見27960，創上月24日以來新高，收造27815，上揚85點，全星期累漲411點，連升兩周。大股騰訊(700) 創逾20個月新高，高見420元，不過尾市掉頭向下，收降0.34%報415元。市場憧憬下周人民銀行下調貸款市場報價利率(LPR)，內房股標青。

　　內地大力重啟全球供應鏈

　　美股上周表現不俗，但去到周末有點乏力，美國公佈1月零售銷售按月增長0.3%，符合預期，去年12月亦為0.3%。扣除汽車後，1月零售銷售按月亦增長0.3%，符合預期，惟低於去年12月的0.7%.1月進口價格指數按年增0.3%，略高於預期增0.2%，惟低於去年12月的0.5%。

　　大市高開後反覆向下，尾段收復大部份失地，杜指報29,398點，跌25點；標指報3,380點，升6點；納指報9,731點，升19點。全周計，標指及道指分別升1.6%及1%，納指升2.2%。

　　最後一個交易日，晶片商Nvidia公佈上季每股盈利1.89美元，勝市場預期，並唱好盈利前景。多家大行上調目標價，平均由上周的247美元升至逾280美元，Nvidia股價收市漲7%。晶片股需求本來強勁，但市場擔心中國供應鏈能否回復，特別係早前傳出內地要求有十四日的口罩才能復工。中國供應鏈關係全球物資，內地明白當中厲害，上周開始努力促進復工，最新消息內地陸續開工。

　　今個星期，港鐵沙中線(066) 屯馬段開通，在現今一派蕭條景象下，新段啟用算係少有的好消息，如果照過去慣例，隨時股價會炒一炒，可惜今次刺激有限。中環茶友笑言，港鐵去年換主席，新主席笑言對股價不是最關心，講完無耐就港鐵股價就開始乏力，都有點「撞中口卦」的味道。

　　不怕無撥款 只怕九月選舉

　　港鐵股價係前年大發威，當時雖然爆出沙中線剪鋼筋的風波，卻無礙投資者追捧，反而去年中開始的社會事件，港鐵捲入風暴中心，設備經常被毀，損失以億元計，股價強勢從此消失。有茶友就關心，沙中線現在已有部份開通，有消息稍後會向立法會申請額外申請撥款，若然失敗沙中線隨時會否停工，會否構成經營風險呢？

　　港鐵稍後會向立法會申請撥款，成功機會有多大呢？以現時立法會正常撥款都要拉布，好似這類有政治性又針對到政府同港鐵的撥款，當然不樂觀。不過，沙中線有好大實際需要，爛尾固然後果嚴重，就算延遲都會搞到現有路線逼爆。說到最壞撥款真的不通過，由於沙中線不是港鐵投資的項目，就算撥款失敗要停工蒙受巨大損失，中招的都是政府，港鐵就算損手都有限，理應不構成重大財務風險，只是現在官員怕事，不想被議員痛罵，於是推港鐵出來伸手。

　　沙中線撥款對港鐵股價影響有限，但不代表港鐵就平平安安，相反，港鐵未來會面對好大的政治風險，一大關口就係九月份的立法會選舉。港鐵現時營運雖然經常遭遇政治壓力，到最後都有政府護航，加上建制派在議會佔多數，如果九月份後立法會選舉變天，非建制派佔多數，日後港鐵肯定成為被照肺對象，到時政府官員坐在董事局，立法會議員坐在議事堂，舉凡鐵路事務好似開新線、收費大家都難有共識，港鐵肯定變磨心。

　　隱隱然失去原先強勢

　　屆時議員要攞分，必然加倍大力反對加價，搞得幾年車務隨時變蝕本生意，所以九月份立法會選舉，港鐵是其一中隻政治最敏感的大股。

　　本來，港鐵這兩年外下項目陸續落成，賣樓收益水漲船高，收入相當豐厚，然而，去年中開始的社會運動帶來大筆額外損失，今年的疫症更加令車務、廣告、租金收入插水。不過，真正的挑戰仍然在未來的政治環境。

　　港鐵現價45.25元，與歷史高位55.75元比相差18%，表現不算太弱，但隱隱然已失去原先的強勢，其原因不在於短期疫情打擊，又或者沙中線撥款失敗，而在於立法會選舉可能引發的四年苦難日子。

　　防疫症變黑天鵝 張宇人提早發力

　　飲食業近日水靜鵝飛，自由黨飲食界立法會議員張宇人早前就聯同六個飲食協會，連日來與多個地產商會面，表達三大訴求，包括爭取減租50%，為期六個月、放寬有銀行作擔保商戶可取回現金按金作周轉等。中環茶友話，疫情令到病毒源頭的湖北領導紛紛落馬，可見天災好容易變成政治黑鵝，張宇人雖然一向牙擦，但看來都不敢掉以輕心，怕會陰溝翻船。

　　民主派連月發動食肆新登記做選民，公民黨捧出中小企食店聯盟召集人兼美食車聯盟主席林瑞華出來，頻頻助他開記招打正旗號為業界籌謀爭取曝光率。張宇人就大大聲話自己未驚過，聲稱「代表業界的剩係得張宇人，我完全唔擔心」。他認為疑似對手頻開記招想「做啲野畀人睇」，實際「得個講字」，「美食車係張宇人幫手搞，我唔止關心大企業，小商戶都會幫手。他約到乜官員？我約到局長、旅遊事務專員。」

　　有業界中人就話，雖然張宇人拒絕示弱，但早流傳有人動用巨資收集了一批食肆名單，成為足以左右大局的力量，加上疫潮隨時令業界大執位，所以他提早發力都係合理部署。

　　陸羽仁

兩隻野味死Q左兄: 大市明顯受制兩隻野味, 一隻牛, 一隻熊. 如沒有突發消息, 相信仍受制在260-290區間上落. 全球在疫情困擾下, 心理因素向下, 但又預期全球放水救經濟, 資金因素向上, 所以大市會不停上沖下殺, 直至一邊野味死Q左, 才會出現大單邊呢.

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 簡答如下: 1. 仍然覺得股平樓貴難永續。2. 2012年樓市是高。

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2028...

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樓價指數仲可以升？

兩隻野味死Q左

中原城市領先指數 CCL

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日期 Date	中原城市領先指數 CCL (所有成份屋苑)
2020/02/03 - 2020/02/09	178.84
2020/01/27 - 2020/02/02	178.58
2020/01/20 - 2020/01/26	177.58
2020/01/13 - 2020/01/19	177.09
2020/01/06 - 2020/01/12	175.88

2028...

SIGH...

2028...

SIGH...

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唔買貴嘢

2017/07/25 09:28:51 網誌分類: 經濟

25Jul

          外圍股市變化不大，杜指跌66點，趁住市靜少少，我又無咁忙，答一答問題。

      近日經常有人貼我在2012年的舊文，質疑我在當年話樓貴，他們問我兩個問題，1. 點解「股平樓貴難永續」(當日文章的題)?  2. 2012年樓市是高還是低？

        簡答如下: 1. 仍然覺得股平樓貴難永續。2. 2012年樓市是高。我當日講樓升地產股唔升，兩者不會出現這麼大的差價，差價終將拉近。邏輯上之後會出現三種可能，第一樓價跌向下收窄和不高的地產股價的差距。第二地產股上升追趕樓價。第三樓價大跌樓價股價皆跌。

        如今暫時接近第二種情況，2012年樓價，以中原城市領先指數計，當年年中上升到110，比97年高位還要高。但當日恒生地產分類指數只有25000點左右。到今天中原指數升到159，地產分類指數升到36326點，中原指數升咗44.5%，地產指數升了45.3%，兩者升幅相當接近。

        唔買樓買地產股一樣升。你可以駁我買樓有槓桿，買股唔借錢無槓桿，呢樣確實係。你又可以駁我細價樓升幅比大價樓多，中原指數不完全反映現實。呢樣亦係，不過若你咁唔好彩走去買豪宅，或者新樓貴貴單位，而家比2012年跌了要蝕讓的大有樓在。

        我當日想講兩個觀點，第一是2012年樓價是高(這是第二個問題的答案，今天仍然覺得如此，不是今天更高，當日便不是高，樓價高低從租金收益率可以看到)。第二是有其他替代投資。

        第一點針對「自住的我」，第二點針對「投資的我」。先講第二點「投資的我」，這個世界有很多投資目標，不買本地港島樓去投資其他東西，可以買股票，也可以買其他地方的樓，如大陸樓，這就是所謂替代投資。最笨的如買我經常講的越秀房地產(405)，每年派7厘息，2012年中3.6元，如今5元，賺價39%，加埋每年7%息，夾埋5年有70%以上回報，唔係好失禮。

        其餘如2008年、2009年我都幾經常講在大陸買樓，在2008年廣州市區天河樓1000元人仔一呎，即使到2012年也是1200、1300元人仔一呎，如今是5000元一呎，當然亦唔係咁多人買咗，我唔好講咁多，費事俾人媽我。不過對唔住，我自己過去幾年無在香港買樓，不過在大陸在倫敦買了樓，回報也不俗。所以覺得香港呢度樓貴，唔買有乜咁出奇。

        講番第一點針對「自住的我」，雖然我當日主要針對投資者，無叫人自住唔好買，我對自住用家買樓的問題都通常答案是「量力而為」，但如果你當日追問我，我會認為自住其實亦都唔太建議買。原因好簡單，我當日已覺得樓價貴，若財力唔夠夾硬去買，咁就咪制啦。

        我的心只想叫大家「控制風險」，自住樓也是長線投資，咁貴買風險幾高(今天係好高，明天可以係極高)。我見過1997年、2003年樓價大跌，好多人買了樓輸身家的慘況，有人被銀行斬倉，有人收入高頂得順，也供了20年貴樓，到今天才剛剛供完，20年收入主要拿了去供樓，特別是下跌之初頭5年，供貴樓搞到自怨自艾，搞到家嘈屋閉。所以我就扮晒巴菲特，叫大家不一定要買貴嘢。我年紀大啲，乜都見過，難免保守。

        講多兩句巴菲特，佢投資的基本點是不買貴嘢。但不冒風險不買貴嘢，貴嘢繼續升，提建議者會俾人鬧。巴菲特係芬佬，佢話試過唔買貴嘢，佢的巴郡表現跑輸大市，俾客戶日日鬧，又要沽佢隻股贖回投資，佢壓力好大，搞到電話都唔敢聽，捱幾年先至捱得過。

       都係唔好扮晒股神，我同巴菲特唔同，佢叻啲，我蠢啲。但佢搞基金怕客戶沽貨，我只係在免費網站吹吓水，無咁大壓力。我呢啲投資建議，你覺得啱睇可以睇，覺得唔啱睇可以咪睇，兩不相欠，相當自由。

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2012年樓市是高還是低？

2028...

SIGH...

股平樓貴難永續(大結局)

2028年xx月xx日 (xx:xx AM)

 

陸羽仁

 

 

 

 

 

 

 

 

 

金融High Tea——
股平樓貴難永續（下集）
2012-07-16
      
上周五是「黑色星期五」，但股市並不黑色，內地公佈第二季經濟增長只有7.6％，市場相當冷靜，內地上證綜指微微升鰦一點都唔夠，等如無上落，收2185點。港股亦撐住19000點大關，收19092點，升67點。

        不過呢個黑色星期五去到美國仲精采，早前摩根大通深受「倫敦鯨」交易員投資失利影響，但上周五佢公佈上季業績較市場預期佳，股價勁升6％，帶動整片美國金融股抽上，再加上歐美投資者認為中國7.6％經濟增長，不是硬覑陸，杜指爆升203點，大升1.6％，終止連跌六日的頹勢，港股應有反彈，特別係跌得好殘的內銀股，應有像樣一點的反彈。

        大戶操控詮釋權

        股市就係咁，上上落落，壞消息面世時，又話「好過預期」、「其實唔係咁壞鎹」，股市升彈。股壇老雀極短炒時鍾意炒相反，認為如何詮釋市場資訊的權利在大戶手上，佢地鍾意同散戶做對手，所以要極短期炒作，只能在市場評價好差時買，在評價好好時賣。

        上星期寫了篇文「股平樓貴難永續」，講起網友「硬道理」在09年中因錯判市況，將05年入市的自住樓賣掉，然後將所有資金分段投放在A50（2823） 及工行（1398） 上，如今樓價升了，投資的股票跌了兩成多。文章見報後，迴響不少，有不少甚為專業的老友都有評價，可以寫寫他們的寶貴意見畀大家參考。

        第一，順大潮流炒作。有一個擅作價值投資的老手，睇完「硬道理」棄樓買股的手法，有此感歎，「買股票要年年有表現，其實近乎炒作，不是投資，炒作要順勢，唔講你個網友『硬道理』把自住樓賣掉，要冒上替代使用成本高升的風險（租金上升），單就炒作而言，佢鱓做法都是逆勢施為。」

        投資老手話，股神巴菲特咁成功，除鰦佢善睇公司價值，低價入市之外，佢都有「順勢投資」的味道，才不止長線有表現，而且中短期都有表現。例如佢在2002年、2003年以2元多的低價大手買入中石油（857） ，除了因為中石油股價低迷外，還睇到2002年911事件後，美國大幅降息，美元將持續走弱，石油等商品價格將長線走強的大趨勢，當時美國石油股唔便宜，就買纒中國石油股，結果食正油價連年大升的潮流，多年後就在10元以上沽出中石油獲利。

        股神都要順勢買

        又例如巴菲特在2011年1月以440億美元收購美國第二大鐵路營運商伯林頓鐵路公司（BNSF）。巴菲特雖然聲稱這次收購是對美國經濟前景的一次豪賭，但如果真係咁睇好美國經濟前景，點解係買鐵路公司而唔係買銀行？巴菲特係睇住美國正發生可能長達10年的非槓桿化過程，靠借貸賺錢的銀行唔係咁掂，投資進入低回報年代，加上油價高企，所以就買入鐵路這種回報較穩定的傳統公用事業，這種行為和李超人去英國買電廠、水廠有異曲同工之妙。當然，巴菲特偶有睇錯大潮流出事的投資，例如油價高睇好電動車，過份放大呢個行業的發展，入股比亞迪（1211） ，結果概念掂生意唔掂，股神勝在以8元入股比亞迪作價夠平，所以佢未死只是跟風者死晒。

        投資老手話「硬道理」在09年買入工行和A50基金長獱，事後睇係逆勢投資，因為阿爺在08年驚得滯大力投放4萬億救市，令股市和樓市當年升得太勁，再加上基建泡沫，觸發巨大通脹，2010年開始要收水救亡，這種收水潮，對投資內銀的氣氛不利，「硬道理」投資失利，係睇唔飱呢個收水大勢。反而好多人中短線炒纒內銀，跌得多買鱓，升一兩成走人，仲搵到食。

        第二，買樓有利長獱。我有另一個老友是極資深投資銀行前輩，佢20年前係巨型銀行的投資銀行部獱fit人，一直鍾情股票長線投資，唔喜歡買樓，當然佢亦有兩三間樓畀自己和屋企人自用，但他和香港人大多數發達方式不同，主要投資放在股票之上，而且係20、30年咁長獱。

        這位投行前輩舉鰦個例，佢話當年佢在包銷上市的公司中，揀鱓好鱓公司，用好少錢例如一、兩萬去買它們的股票（呢鱓錢在他而言只是零錢），買鰦十家八家公司股票，夾埋只是用鰦十幾萬，到而家無計歷年收的利息都值400幾萬，當中仲扣埋有一家公司執鰦笠股票變廢紙。佢話我可能唔覺得400幾萬係乜№錢，但佢只想試纒證明，長獱優質股票，獱得夠長有好回報。

        散戶買股難長獱

        當然，佢當年係投行大佬，睇住呢鱓公司上市，知道晒佢地盤數真假，佢長獱的股票有質素。佢承認呢個係事實，普通股民唔識揀，好多時會揀鰦鱓垃圾股，佢以內銀為例，雖然好多人怕內銀有壞帳黑洞，佢就唔係咁驚。呢個前投行大佬係中國好友，話中國第二季經濟仲有7.6％增長，仲話已經見鰦底，咁有乜№大問題，你睇纒歐美日的經濟有幾多增長？點解覺得美國好似安全過中國？美國最好的年代也只月3點幾巴仙增長，美國今年第1季增長只有1.9％，有幾好？所以拉長十年睇，佢唔覺得股票投資有乜問題，但你要日日問股價，日日去比較，咁就大問題囉，心理好易不平衡。

        前投行大佬話，一般人買樓好過買股，除了因為買樓有槓桿外，還因為買樓焗你長獱，但買股好易出出入入，但完全唔贊成投資者買股「游水」（將長線投資的股份高位沽出低位獱番），因為覺得大部份股民沒有合適的心理質素，所謂高沽，可能升少少沽鰦，結果只有輸錢股會長獱，賺錢股一早就沽走。內銀現價息率4厘、5厘，點解唔可以長獱？佢認為若有心理質素長獱，買樓買股都得，只要選擇低位入市獱佢十年廿年就得啦。

        第三，最怕係樓價追股價。聽完呢兩個朋友的意見，雖然好似一個話內銀唔得，一個話內銀得，其實只是中短線和長線的分別，內銀價殘，卻是大家都同意的事實。

        有一個靚女朋友上周問我，好買唔好買一個西半山樓盤投資，16000元一呎，佢想買一個500呎細單位租畀人，話利息咁平，隨時供平過租，有租金淨收入。我計一計，500呎單位盛惠800萬大元，呢鱓單幢樓實用率好低，500呎樓有300幾呎都偷笑，呎價真係貴得好緊要。但我見靚女貌美如花，好怕叫佢唔買一年後升到20000元一呎佢鈬找我晦氣，只能咁同佢講，樓價咁貴，但利息續低，升3成變20800元一呎當然有可能，但跌4成變9600元一呎也有機會，好似跌的機會大過升少少，就算升鰦上20000元一呎，兩年內賣要畀特別印花稅，利潤無鰦一大截，叫三思才好後行。

        靚女又問睇完我話「股平樓貴」，係唔係股價會大升？我見靚女一面「炒相」，好似唔炒樓想炒股咁，就提佢小心係「樓價追股價喎」，在這種百年不遇的金融海嘯中，投資唔好太冒進啦。

        陸羽仁

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

金融High Tea——股平樓貴難永續

      

2012-07-09

 

       中國減息沒有為上周五的市況帶來太多刺激，主要因為外圍唔好，內地股市上周五早段一度唔升仲要跌，搞到港股早段都要插，尚幸上證綜指當日午後都炒番上去，最後升1%收場，造2223點，港股都算收復失地，恒指只微跌8點。不過美股上周五又因為新增職位不理想，杜指跌124點，港股今日都要捱一捱。

      股市唔好景，炒股的人愈來愈少，傳統智慧話無人買才是投資股市最佳時機，不過在歐美大崩圍兼大放水時代，傳統智慧係唔係咁啱用，都令人存疑。股票買唔買都得，但買樓有實際使用需要，就必須處理，令人有好大煩惱。網友「硬道理」早前在頭條網留言提問，我覺得問題有普遍性，所以不妨引述一吓。

      網友「硬道理」咁講：「自問是紀律良好但不善投機的長線投資者，在09年中因錯判市況，將05年入市的自住樓賣掉，然後定下長遠投資目標，當時看好中國的長遠投資前景，將所有資金分段投放在A50（2823） 及工行（1398） 的股票之上，期間看着樓價不斷上升，雖然十分痛苦及無奈，但依然嚴守紀律，分段吸納，但3年過後，租金已將賣樓的利潤耗盡，自己的投資卻原地踏步，後期更是反覆向下調整，其中持貨較高的A50已比我入貨的平均價下跌28%，工行也下跌了22%，在後期將買貨目標轉至民行（1988） 及中銀香港（2388） 才止血，但倉位已滿，分配大概為A50 50%，工行30%，民行10%，中銀香港10%，由於A50及工行佔去總投資額的80%，令總投資虧損嚴重，本來看錯市受教訓是應該的，唯有處變不驚，靜待市況逆轉……工行、民行及中銀香港的投資，暫時偏向以不變應萬變，除非歐盟真的出現架構溶解的危機才考慮減持，這策略在這時勢還可取嗎？」

      沽樓買股受重創

      「硬道理」又問：「尤幸內子沒有給予太大壓力，亦從未有因為經濟緊逼而爭辯，但總會有片言隻語流露出對自置物業的渴求，但現在似乎在2014年利息回升之前，也看不到有再上車的時機，要說置業的好時機，可能還要再等2016年，因樓市縱然下調，開始時也會比較反覆，大量的剛性需求，會促使樓市在下跌初期不斷有小幅反彈，直至積壓已久的購買力完全釋放後，樓價便會正式受到考驗，陸老師同意這觀點嗎？」

      他又說：「由於對自己的長期投資策略開始抱有懷疑，我在銀行跟我推銷3個月超低息借貸時，借了一些額外資本，總利息成本為0.3%，我以這些額外資本嘗試以5%止蝕及高位回5%止賺的硬道理進行短炒操作，最低目標是保本，幸運地由於市況好轉，暫時的成果比預期更成功，由於要控制風險的關係，所以不打算加大短炒的資金，但的確對自己的投資紀律挽回不少信心。」

      「硬道理」的提問很長，佔了不少篇幅，希望《頭條日報》老總不要以為我在騙稿費，我覺得「硬道理」講了不少等買樓的市民的心聲，所以不妨長篇引述，我以點列回應。

      第一，賣自住樓要小心。我一直在講，如果是投資的樓，覺得樓價好高，賣咗出街，即使樓價再升，也只是賺少了，只要平常心對待即可，但賣自住樓要小心好多，這是一個百年不遇的金融海嘯，各國中央銀行也以百年不遇的手法去應對問題，結果難料。聯儲局主席伯南克的博士論文，就係議論美國1929年的大蕭條，主要觀點是若當時央行大力放鬆銀根，就不會蕭條10年咁長。伯南克如今正試驗他的理論，係唔係咁簡單放啲水就得，無人知，正因為咁，美國的利息政策係點，亦好難估。利息影響樓市，所以樓市的中短期後向無人摸得準，人人都知到加息時香港樓市好可能唔掂，但到底幾時加息呢？

      若伯南克成功救番美國經濟，可能在2014年，甚至更早就加息，樓市壓力就來。萬一相反救極都唔掂，而且再步向衰退，美國有通縮而唔係通脹問題時，只能令利息超乎想像長期低企，咁樓價又唔係咁易碌番落去。賣咗自住樓要長期租樓，好似「硬道理」老婆咁唔嘈已經好好，若一方賣樓，另一方老婆老公唔同意，鬧得一兩年，離婚都有可能，最悲哀係離咗婚樓市先至跌，證明當初賣樓的決定係啱，但一切都太遲，所以賣自住樓，除了睇市之外，還有一個感情因素要考慮。

      第二，做咗不要後悔。好似「硬道理」咁，睇落有清晰思路，有自己邏輯，就不要動搖。他的理論是樓貴股平，所以賣樓買股，而家睇落唔啱，因為樓升股唔升，佢有少少動搖，仲借錢炒股，我建議佢唔好借錢炒股，因為咁樣就開始偏離長線投資的基本策略，好易一錯再錯。堅持買股長線投資，可能5年後發現係啱。

      長揸平貨是正道

      第三，股樓背馳難永續。由於央行的行為「反常」，長期低息，大量放水，谷高通脹，推升實物資產，令房產和商品等供應好難短期增加的實物資產大幅炒起，但供應相對彈性的股市炒唔郁，結果出現內地十年股市原地踏步，樓價升咗10倍的畸型現象，雖然內地早幾年因為股改將原本不能買賣的公司大股東持股投入市場，令股票供應大增，但兩者背馳成咁，都有股票太便宜、樓價太貴之歎，恐怕差距會慢慢修正。貴嘢會跌，睇商品已睇到，反映商品價格的商品研究局指數（CRB CCI Index）去年4月上到691的高位，現已大幅回落至545，技術上跌20%已入熊市，佢已從高位跌21%，熊味不輕，再大幅下滑就確認大趨勢。CRB指數在2002年美元大跌之前，長期只是在200至250中間浮沉，未來若全球經濟再走弱，對商品需求再減，商品價格下行空間極大，其他貴價資產亦然，內地房產價格已回吐，香港樓價又能否長升不跌？當然，我講的是長線走勢，短期一年半載內樓價唔回甚至再升都唔出奇，對無樓者仍然係好大煎熬。

      第四，長揸收息唔失禮。我自己愛做長線投資者，本來好唔鍾意將長揸的股票出出入入，認為散戶點解買樓易搵大錢，買股無乜進帳，皆因持股坐唔定，升少少就走，所以一直建議「投資的我」買股要長揸。有人話而家啲股票係「呢世唔會再見到咁平」，所以你忍得住長揸，或許可以發達。不過好似「硬道理」咁，長揸A50基金和工行，而家仲要輸20、30%，心理上的確好惡頂，本來長揸A50基金有1.7厘息，好過放銀行，揸工行有5.8厘息，簡直吸引，唔睇股價就得，我的建議係揸落去，唔好低價出貨。若真係頂唔順，又估大市可能都係波動上落，可以等大市從低位升3000點時沽部份股票（只沽部份，不要清倉），博佢回吐跌番2000點時揸番，也是降低成本的方法，但要好有紀律去做，唔好太受市場影響，唔係沽咗唔去買番，就變成低位出貨，這種「游水」動作，要有定力才好做。

      最後總結，一般人覺得買樓容易炒股難，主要係揸股票無定力，買樓迫住你長揸而已。長線投資一定要買平貨，才是正道，如今樓貴股平，要長線投資，選擇清楚不過。

      陸羽仁

80後股民兄: 噢...這要看老散做淡的力度呢.....

但如要沖292, 必須有大利好消息配合呢, 是什麼呢???

由藥股轉向周期股

2020年02月14日 (01:06 下午)

子龍兄, 還有力沖292嗎?

cash在手, 升可沽, 跌又可買.....買賣兩閒