負利率加基建

美國街頭暴亂持續，但投資者憧憬美國更全面的經濟活動重開，美股第二日造好，週二杜指再升267點，收報25742點，升幅1.1%；標普500指數升0.8%，收報3080點；納指升0.6%，收報9608點。

街頭暴力和搶掠在美國遍地開花，據《華爾街日報》報道，美國紐約、洛杉磯、亞特蘭大和明尼阿波利斯都發布或延長了宵禁，以期平息暴力。到週一，有6個州和13個城市宣佈進入緊急狀態，美國在全國部署了67000名國民警衛隊員，創了美國歷史之最。但國民警衛軍似乎未能止步制亂。總統特朗普日前在白宮玫瑰花園發表演說，說他是「法律與秩序」的總統，他警告，將出動美國軍隊以平息全美多個城市發生的暴力事件。示威者不易聽到領導人的威嚇就收手，到荷槍實彈的軍隊出動，就怕會出現流血事件。但市場估計影響只是短暫性的，動亂會很快平息。

正如我此前提過股市是向前看的機制，也很冷血，從近日股市持續走強就可見一斑，投資者目前的焦點美國經濟逐步擴大開放的情況，經濟活動因抗疫的需要已封鎖了一段日子，重新開放經濟活動被普遍認為是驅走一大堆近期令人憂慮，如中美關係緊張，社會動亂不安等。

另外，聯儲局全力打水喉谷水入市場，更是主要原因。在疫情期間，經濟活動基本上停擺，央行放水，基本上也去不到實體經濟那裡，就只能流到資本市場，炒樓炒股買債券。不但止商家能錢去炒股票，連那些收了紓困金的，也走去炒股票。這也是美國雖然經濟差到不得了，失業高企，百業蕭條，股市卻很暢旺的原因。

聯儲局使出了史無前例的巨量QE救市，但美國目前的經濟未有改善，有聯儲局官員覺得央行刺激市場的力度還未足夠，認為應該要加碼寬鬆。昨日，美國聖路易斯聯儲副總裁助理兼經濟師Yi Wen在地區聯儲網站上發表示，雖然許多經濟學家不認為經濟不可能出現V型復蘇，但只要使用激進的刺激措施，也不是不可能的，激進措施可能包括像日本和德國一樣，實施負利率。

Yi Wen比較了美國大蕭條和金融危機的應對措施，他發現在大蕭條過後，當時的總統羅斯福採取激進財政措施（New Deal）去應對，結果令經濟出現了V型復蘇，但在金融危機期間，聯儲局則採用低利率和三輪QE（量化寬鬆）等貨幣政策應對，但僅令經濟出現了L型復蘇，並無法發揮GDP的潛力。

他認為「美國需要考慮負利率和激進的政府支出，例如基礎設施支出」，GDP才有機會出現V型復蘇。他補充，這種政策措施組合將使經濟能夠形成一種S型格局，即先緩慢增長再快速增長。如果目前的刺激經濟措施沒有提供進一步的推動力，「新冠疫情造成的經濟後果將是永久的」。

陸羽仁