不幸接二連三（ Tony 日誌）
2008/05/15 04:15:30 網誌分類: 經濟
我昨天起床時聽到匯控（5）曾有另一連串的撥備，加上美國國際集團（AIG）上週五公佈的價格下滑，我的心跳停頓。這兩隻我特別喜愛的股份怎麼可能會在同一週都變得那麼差勁？我以為是不幸接二連三發生！此外，還有另一令人震驚的事件嗎？
不過，當AIG持續其目前的跌勢時，我相當驚訝地看到匯控決定反抗壞消息，而倫敦的解釋似乎已令英國的分析員確信，30億美元的額外儲備不僅可以接受，而且不俗！香港股市開市時上升2元，並且全日保持此升勢，收報135.50元。
當然，令人銘刻於心的一件事是銀行今年第1季的溢利確保領先於去年的數字。儘管我找不到任何如去年第1季幅度的報告，我們確實知道，2007年上半年的溢利逾110億美元。該年的下半年情況最糟糕，並且一團混亂，有無數的撥備和註銷。
但如該行於下半年可賺取相同的溢利，令全年溢利達220億美元，相當於1700億港元，或每股14元，這會令匯控的市盈率少於10倍，而倘若情況如此，我對此股的所有勸誘說話均會變得合理。正如我曾詳細地解釋，我遲早會看到該公司的溢利持續上升，而非看見其股價處於危險而暫時的升勢。畢竟，如果你為投資買入某一隻股票，其後溢利持續上升，而只有另一個時間是大家需要知道的股價，那就是沽出日的股價。第一個時間是你買入的時間，但那真的只是不必要的歷史。
然而，大家可相信該公司於今年全年產生1700億元的溢利嗎？簡短及第一個反應是不可，因為按年升幅會是14 %，而大家已變得習慣感到失望，但真的那麼困難嗎？因為匯控確實擁有在過去16年溢利增長超過此金額的令人羨慕紀錄，根據呈現於我眼前的統計數字，他們的盈利增幅約為17%。此外，1490億元（相當於190億美元）的數字是在一些相當可怕的撥備之後公佈的，而下半年的純利會是80億美元，而那會是在此等難看的扣除額之後。
因此，如下半年的溢利為110億美元，這可以很容易便實現，即使如須進一步提供如上半年相同幅度的撥備亦然。倘若匯控2008 年的溢利為220億美元，或1700億港元，那麼此股還有很長的路可走，或甚至令我遺憾，因為當股價是如此令人垂涎的時候，我愛以股票的形式收取我的股息。
如果匯控以此收益率播種，努力耕耘，然後以同樣的收益率取得溢利，那麽匯控必然有能力進行另一次龐大收購。銀行和金融股之中的混亂必然造就一些良機，讀者可能也會考慮我的另一至愛AIG，儘管我現在尚未拋棄該股，但已對其抱有疑慮。那麽，法興甚或瑞銀還有我之前建議的美國運通怎樣？後者擁有國際覆蓋網絡，似乎頗合適。
然而，任何決定性建議都會冒犯一些較近期的股東，包括對沖基金Vancke Knight對目標公司進行敵意收購，葛林（Stephen Green）是否希望通通接收，在這個存在變數的時期，我對此相當懷疑。收購還需要進行嚴格審視，不僅考慮未來的發展趨勢，還要考慮任何次按交易可能帶來的負債，因爲任何失誤所造成的代價都會很高昂。
AIG目前的市值不足1000億美元，匯控現值則為2000億美元，有鑒於此，匯控最近也有興趣將業務擴展至保險領域，尤其是壽險。但是，AIG如此龐大，匯控要收購可能有點吃力，儘管AIG恰好配合匯控專注於中國業務的策略，AIG最近公佈的業績顯示，有近五成的收益來自亞洲區。
AIG每個季度賺取的盈利超過25億美元，要重新恢復此盈利水平似乎並不難，事實上，該集團也曾試過每季度賺30億美元，所以，其現時的價值已經跌至不能再低的水平，變得更爲吸引。目前的問題是該公司需要多長時間才能恢復原貌，我認爲，這應該不需要很長時間。倘若AIG穿上盛裝，必然能夠吸引那些擁有資金的買家進場，我認爲其中包括匯控。