科技股 好擠擁

從四條主線看股市
2020年08月03日

　　港股恒指上周五跌115點，收報24595點。恒指在七月上過高位26550點，之後回吐近2000點，跌到現時這個水位，或許還會回深一些，但已接近吸引水平。

　　港股雖然不算很差，但很多大股已見一年低位，例如滙控(005) 上周五再跌2%，收報34.95元，正在52周低位34.1元掙扎，看來還有機會反覆向下。滙控行政總裁祈耀年最近敦促屬下200名高層主管加快改革步伐，提高集團回報。滙控已變成一隻跛腳鴨，而且兩面不是人，中國說她設局出賣華為財務總監孟晚舟，英美則說她支持《港區國安法》。滙控還有龐大的英美業務，等於被脅持人質，先不說息差收窄，令到經營艱難，加上中美衝突，已令滙控變成無主孤魂，更加難搞。

　　內銀難搞 讓利未完

　　國際大銀行股運滯，內銀股表現都差勁。例如工商銀行(1398) 上周五再跌1.5%，收報4.58元，已跌穿52周低位，同樣有繼續尋底的趨勢。早前阿爺有政策要巨型銀行讓利時，我已經提醒大家要避開內銀股，它們現時仍在試底。內地三桶油早前已經穿了底，即使油價反彈還是腳軟軟，現時輪到內銀股試底。

　　在跌市的時候，通常會有大股東或管理層增持，內地最近就有一大批金融股大股東出手增持，包括招行(3968) 、浦發銀行和成都銀行等都在回購股份，但仍未擺脫困境。A股內銀股市帳率跌到0.7倍，已處於歷史低位。

　　我們見到一些升得高的股份大股東減持，或者見到跌得很低的內銀股大股東增持，大股東這些增持或減持行徑，不能作為散戶買賣指標，起碼短線是如此。以減持為例，市況不好時大股東減持量大，會被視為無信心，令股價崩潰，所以他們通常只會在市況很好時才減持，因此大股東減持不等於股價即將下跌，只是代表市道好而已。

　　同樣道理，大股東增持，表面上是看好公司前景信號，或顯示公司估值很便宜。以工行為例，現價息率6.4厘，已跌到很低嗎？也不是，你看中石化(386) 股價大跌，息率升到10.4厘，為甚麼內銀股不可以再跌低一些呢？很多時股份跌開有條路，低處未算低。要明白股市走向，要從大環境去考量，不能只看大股東行動。我覺得現時看股市有四條主線，要就循着這些主線去想，才會有些感覺。

　　疫情難停 靠佢死得

　　第一，疫情。新冠疫情由今年1月爆發到現在，已經超過半年。中國控疫差不多是全球最好的，第二季GDP出現3.2%增長，美國雖然是全球最大經濟體，卻在控疫方面做得非常差，第二季經濟大幅萎縮33%。在疫情爆發初期，大家估計這場新冠疫情雖然嚴重，但很快會過去。不過世衛總幹事譚德塞卻有一個很嚇人的看法，他說新冠疫情這場百年一遇的公共衛生危機，影響將持續幾十年，即使很多國家已在加速研發疫苗，但全人類仍需要學習與病毒共存，使用原有的工具對抗疫情。「影響持續數十年」的講法真的很誇張，不過我與權威公共衛生專家談過，他說疫情至少會持續一年，要除口罩到海外旅行，起碼要等到明年七月。

　　現時疫情已經全球擴散無法遏止，大家唯有寄望疫苗出現。中國英國美國各有一隻疫苗，已進入第三階段的臨牀測試；俄羅斯有一隻疫苗在第二階段測試，已經說會在9月推出上市。在正常情況，一隻疫苗成功研發，需要三年以上時間，單是第三期的臨牀測試也要年幾兩年，現時監管機構開快車，可能未完全完成第三期測試，已經容許推出。但公共衛生專家認為，疫苗在剛推出時，不知道會有甚麼副作用。他說寧願戴口罩，也不注射新出的疫苗。即使中國或美國的疫苗，可以快到在今年底至明年初推出，可能會先讓最急需的人群注射，例如爆發地區的醫護人員，而不是全民注射。即是說，疫情不會很快完全受控，我們也不要期望生活很快會完全恢復原狀，所以疫情股仍然死得，航空、旅遊股有排都不會真正轉勢回升。

　　牛市持續 利證券股

　　第二，大放水持續。美國經濟差勁，加上大選在即，未來聯儲局仍會大幅放水，令全球資金供應極之寬鬆。美國經濟差兼大量印鈔，是美元持續下跌的主要原因。中美關係緊張，已令人民幣升幅相對溫和，美元兌歐羅和日圓跌幅很大。放水是支撐股市的主要原因，由於科技股市是最難量度價值的股份，所以在大放水時，表現會最好。雖然很多科技股股價，已經升得過份，但中短線而言，過份的事情仍會繼續過份。

　　相對美國，中國放水狀況沒有那麼恐怖。中國6月M2貨幣供應按年增長11.1%，在一月疫情爆發前，中國M2增長8.4%，即疫情爆發令中國M2增加2.7個百分點，數字雖然不細，但未算是天量放水。考慮到中國還有2.5%的通脹，放水程度仍在合理水平。適量放水會令中國牛市持續，內地證券股受惠。

　　第三，中美衝突加深。在11月美國大選前，中美嚴重衝突機會不低。如果出現過激衝突，例如在南海出現戰事的話，將會令到中港美股市大跌，就算只發生冷戰式的衝突，也會產生各式各樣影響。例如美國胡亂對在美國上市的中企開刀，嚇到大量中概股撤銷美國上市回流香港，令大量資金流入香港，港元兌美元經常維持在強方保證，金管局也要不停入市干預。

　　上周五美國總統特朗普說，基於國家安全考慮，會禁止抖音國際版TikTok由中國人擁有，微軟正在商討收購Tik Tok。一個資本主義國家竟然以莫須有的理由，逼令私人企業出售資產，這真令人大開眼界。TikTok原本計劃到美國上市，現在幾可肯定會放棄美國上市計劃，很大可能會轉到香港上市。中美交鋒雖然會對港股造成壓力，但另一方面又會令大量中國企業到香港上市，有助香港金融市場發展。

　　內需循環 睇住嚟買

　　第四，中國正在製造內需大循環。上周四中央政治局開會，敲定10月召開五中全會。外界關注中國疫情穩定，經濟恢復進度理想，會否扭轉「穩增長」主調，開始閂水喉。但政治局並未轉調，認為當前經濟形勢複雜嚴峻、不確定性不穩定性較大，遇到的很多問題是中長期的，必須從持久戰角度加以認識。

　　中國其實要打兩方面持久戰，一個是疫情持久戰，另一個是中美關係惡化的持久戰。中央的中短期措施是要維持放水，令經濟有良好復甦；中長期的措施，是要加快形成以內地大循環為主體的經濟格局。即是經濟不再像以往那麼依賴出口，要加強促進內需市場，即是轉為更依賴內地市場去推動經濟。這裏有兩方面意思，一方面是加大內需，另一方面是加快高增值產業的發展。

　　過去全世界是一體化市場，中國食盡這個一體化市場好處，成為世界最大工廠、世界最大出口國。美國現時蓄意走上反全球化道路，雖然歐洲並未跟隨，但全球貿易一定會受到影響。中國作為世界最大的消費市場，現時要加大內需去填充出口將會下降的缺口。從這個角度看，高科技股和一眾內需股都是受惠者。至於推動內需的資金來源，一方面阿爺無可避免要增加印鈔，另一方面要向那些肥到流油的內銀開刀，要她們讓利，不要賺那麼多錢，支援微小企業去推動經濟。

　　消費科技 輪住嚟炒

　　由此推論，預計內銀股弱勢會持續，內房作為最大的內需，雖然阿爺也不想樓價上升，但也不可以看淡。因為如果樓價急跌，拉動一大片行業下滑，內需市場很難提振。各種類型的消費類股份，都是繼續受到鼓勵的對象。

　　另外科技相關產業也受支持，以中芯國際(981) 為例，相對於台積電這個全球一哥，其競爭能力不是很強，但在阿爺全力支持下，總會有自己的出路。中芯國際最近在內地A股上市，投資者見好消息出貨，資金回內地炒，股價從高位44.8元急插，上周五反彈5.8%，至29.85元，仍處於一個反覆尋底格局。整體來說，中芯大前景不至於太差，因為有政策支持。

　　綜合上述四條主線，我們應該對股市前景有一個較清晰的脈絡。由於疫情持續、放水持續，所以股市的牛市格局基本持續。如果疫情急速好轉，央行放水停止，反而是要走避的時候，不過可以等到聯儲局的貨幣政策轉向時，才離場也未遲。中美關係緊張是構成短線擦槍走火的風險，更需要注意的是，中國大力發展內循環的走向，買股如果不沿這個思路去想，可能買入的股份會衰完再衰。反之內地消費股科技股，仍然輪住嚟炒。

　　陸羽仁

邊個買到邊個發
2020年08月03日

　　傳統好景的七月過去，今年翻身月走勢翻來覆去，月初一度急升至26800點，但在政治和疫情惡化雙重夾擊下，幾乎蒸發全數升幅，月內恒指波幅高達2255點，最後埋單僅進帳168點，算是連升兩個月。恒指最後一日收降115點，報24595點。

　　科企績佳帶動科技指數

　　美國情況大同小異，當地疫情不斷下滑，總統特朗普甚至放出風聲話想押後選舉，即時惹來政敵狙擊。現時特朗普選情不妙，但對手拜登表現都不濟，變成海軍鬥水兵，美國股市因為擔心經濟再度下沉，於上周五低開，其後在科技股帶動下回升，杜指收報26428點，倒升114點，標普指數收升24點，見3271點；納指則見10745點，升157點。相比之下，內地經濟相對穩定，上證指數上周收市重上3300點，報3310點；深成指數收報13637點。總結全周，滬指累升3.54%，結束兩周連降走勢；7月飆11%，連漲兩個月，累積抽升16%。

　　港股本身欠缺利好消息，跌後反彈主要靠中港股市帶動，故此投資者都留意外圍消息。最近，美國四大科網企業「FAAG」業績普遍靚仔，蘋果、亞馬遜、facebook均勝於預期，唯獨Google母企Alphabet業績稍遜。上周推出的恒生科技指數曾高見7285點創新高，蘋果績佳加上傳蘋果新一代iPhone將推遲數周推出，但相關消息未有影響手機股逆市走強。

　　不過，美國科企有個比業績仲值得關注的消息，就係特朗普採取行政行動禁止中國手機應用程式(App)抖音海外版「TikTok」在美國使用，美國財長努欽日前表示，美國海外投資委員會(CFIUS)正對TikTok進行國家安全審查，將在本周內向總統特朗普提交建議，對TikTok的處理將會有多項選擇。

　　TikTok阿媽遲上市被迫賣仔

　　TikTok母公司是在內地營運抖音的北京字節跳動科技有限公司。有熟悉CFIUS運作的法律界老友講起，委員會對外國投資有監管權力，但美國始終係資本主義社會，企業在當地營運可以創造就業，不到最後政府不會迫令企業關閉或退出，較正常做法是要求擁有人devestment，淺白點講就係賣盤。TikTok的短片概念在全球大受歡迎，打到美國社交媒體一仆一碌，無論國家安全抑或美國網絡商業霸權，都不能坐視這間公司自由發展，美國政府出手，若然能夠收歸旗下，等如納對手強將於麾下，何樂而不為。在特朗普開腔前，《紐約時報》已報道，美國科技公司微軟正就收購TikTok一事展開談判。《華爾街日報》亦引述消息指，收購金額涉及數十億美元。

　　坦白說，若然收購係以10億美元計就真係太便宜。微軟目前在軟件、雲等領域都係領導者，但在社交平台就一片空白，若然成功收購，將大大增強公司實力。對美國科企來說，TikTok好似初升的太陽，買到該公司肯定令業務朝氣勃勃，真係邊個買到邊個發，所以炒美股者應該好留意進展。

　　字節跳動被迫賣仔，在TikTok出事前，一般人或者無留意該公司。不過，幾個月前陸羽仁曾經提過另一間公司心動(2400) ，公司主力經營網遊同打造遊戲平台，招股時策略投資者之一就係字節跳動，心動招股價11.1元，首掛收11.86元，心動股價最高見45.5元，上周收報41.4元，累積升幅2.7倍。

　　心動公司沾上的抖音效應，股價已經飛騰。有分析睇番內地科企龍頭騰訊(700) 同阿里巴巴(9988) ，點解會無事呢？最簡單解釋就係兩間公司一早上市，令股東非常分散，外資可以透過買股份沾好處。以騰訊為例，最大股東不是中國人甚至華人企業，而是南非大股東。阿里巴巴主要股東係軟銀，美資雅虎都分享大量好處，制裁這些公司等同制裁西方自己。如果抖音一早上市，被迫賣仔的慘劇就有機會避免，所以上星期傳字節跳動加快來港，應該係空穴來風，只不過現在行動可能已經略遲。

　　打壓愈兇港交所愈有利

　　來港上市是否可以避過賣仔之劫，現在看不能太過樂觀。就算是今次幫唔到，從長遠來說，字節跳動都要考慮上市，當中香港有本身優勢。市場估計字節跳動估值或超過1000億美元，以美國出動到國家級打壓同搶仔，這個估值絕不誇張，消息提振港交所(388) 逆市造好，收報370.2元。

　　從美國打壓華為同字節跳動兩間大公司都係無在中國境外上市，即是外資無得坐地分肥，出手就可以肆無忌憚，掉轉角度去看，美國打壓愈兇，內地科企上市增加股東多元性以分散風險的誘因愈大，港交所這個概念愈強，從市盈率計雖然估值已達歷史高水平，但炒作動力強勁下，仍然好有可能挑戰400元水平。

　　網教股都算宅經濟 落注要靠膽博膽

　　疫情改變人們生活習慣，興起所謂的宅經濟。像阿里巴巴、網易等網企都是贏家，有些投資者繼續在這類股份中尋寶。當上半年大股網易掛牌後，內地投資者又把目光落在公司旗下的教育公司網易有道。

　　網易創辦人丁磊以商業頭腦見稱，他創辦網易後很快就賺錢。他最近對網上生意發表看法，直言主要競爭對手不但是龍頭騰訊，還有快速冒起的短片公司如抖音，因為用家花在娛樂消遣的時間有限，手遊公司和短片公司潛在也存在競爭。過去網易在遊戲、音樂都與騰訊競爭，未來就要另闢戰線。

　　丁磊現時看好的是網上教育市場，而且自行打造網易有道，去年還成功登陸了美國紐約交易所，同時又入股職問、分貝工廠等，實行多線進發。丁磊認為，手遊是個千億元的大市場，教育則是萬億元的更大市場。從今年新冠疫情爆發以來，網上教育成為正規授課的替代選擇，美國甚至要停止在線上課學生留境以逼令學校重開，從中可見丁磊的預測一點也不算誇張。

　　網易有道已在美國掛牌，香港投資者暫時還沒有機會在本地買到，而且這類公司普遍都未有盈利。不過，像新東方在線(1797) 雖然仍然年蝕幾億，但股價自掛牌以來由10元，升到上周收市的35.9元，足見敢膽博膽的投資者大有人在。

　　陸羽仁

今次嘅垃圾會選舉，應該叫「押後及凍結」，即已可以入閘嘅明年可以正常開展選舉工程；今次已被DQ嘅曱甴明年唔可以重新報名，亦不能接受任何新增報名參選。因為今次嘅選舉流程本身已經開始咗接受提名及確認呢一步，只係疫情嚴重嘅特殊情況而決定押後，所以應該係凍結選舉，而唔係押後到明年然後重新提名。重新提名重新開始玩選舉變相指今次開始嘅選舉無效不合法，警惕政府內部隱形曱甴嘅心計動機。

希望明愛醫院中招嘅醫生係曱甴黑醫護🥳

2357一講就食糊

2020年07月31日01:16 最後更新: 08:57

疾如風，徐如林，侵掠如火，不動如山

將軍，救我  又升，救淡友

各位早