買ETF好過買傳統基金

美股杜指上周五升161點，升幅0.6%，8月美股朝向一個上升8%的月度紀錄進發。

久不久就就有網友私信我問買基金的問題。我一直說要小心買主動型基金的陷阱，主要有兩個，第一，唔熱唔升得多唔叫你買。當年的金磚四國基金、迷你債券基金就是此類，都是市場好熱時，就有好多銀行客戶經理call人買。第二，管理費太高，假設不論賺蝕都收你1、2%一年，小數怕長計。

最好的替代方法是自行買指數基金，甚或其他ETF基金(交易所上市基金)，因為它們收費較便宜。ETF在美國大行其道，自有其原因。

美國是全球最大和最發達的ETF市場，1992年起，ETF產品在美國出現，剛開始只是標普500指數的基金，隨後它逐步發展成為複雜的投資策略，專注於跟蹤各種主題的股票、債券、基金和其他資產。過去16年里 ，美國ETF的規模年平均增速達到26%，ETF天然的避稅方式、簡單有效的管理方式以及低廉的管理費率，讓需要繳納資本利得稅的美國人趨之若鶩。

截止至2019年年末，在美國上市的ETF產品大約有2000種，美國ETF管理資產規模超過了4.4萬億美元 ，較2018年增長了30%。2019年全年，ETF淨流入1.1萬億美元，淨流入前10榜中前4名都是股票ETF ,當年10月，美國ETF的資產管理規模首次超過了主動管理型基金。

這意味著主動管理型基金時代正步向終結，或者至少開始式微。

今年隨著疫情導致的股市大幅度震蕩，ETF行業大洗牌，據《華爾街日報》報道，今年至今，美國共有188個ETF產品被關閉，這是歷史上ETF被關閉數量最多的一年，而同期只有61只ETF產品推出，這個數字也是2013年以來最少的。

報道顯示，關閉旗下ETF產品的公司包括全球最大的資產管理公司如景順，該公司今年關閉了30多隻ETF。又如貝萊德公司：它管理著知名的iShares ETF系列的ETF，今年貝萊德已關閉8隻基金，但它也推出了26隻新產品，其中包括7隻ESG基金(環境、社會和企業管治基金)。還有摩根大通，它管理著ProShares ETF等。而瑞信也在今年關閉了多個ETF產品，其中包括幾個與天然氣、黃金和白銀掛鈎的槓桿ETN。

導致ETF行業大洗牌的原因主要有兩個：第一個原因是行業競爭太大供應過度。一些大的資產管理公司由於已經擁有廣泛的產品系列，通常會精簡那些未獲投資者青睞的ETF產品。近年來，資管機構一直頻繁調整旗下ETF產品線的結構，一般來說，一個ETF產品吸引的資金少於5000萬美元，就很有可能被關閉。統計顯示，美國有超過5000只ETF產品，但新設立產品的平均壽命不到4年，且95%的資金都流入了5年以上的產品，這導致美國市場上仍有約400至500隻所謂的「僵屍ETF」。交易清淡、淨值與交易價格價差較大的產品，最後的結局大概率是清盤。

第二個原因是今年市場出現大幅度的波動。新冠疫情造成大波動，對一些加了高槓桿的指數ETF產品造成了巨大衝擊，比如原油類ETF，油價在4月份暴跌，5月原油期貨有史以來第一次跌破0美元。這些原油ETF對應的基礎資產價格大幅度波動，對他們的投資者來說是災難性的，比如已經關閉的ProShares Ultra－Pro 3倍槓桿原油ETF，在清盤時淨值為每單位0.22美元，而1月份時，曾經超過21美元。

此外，債券ETF本來是風險厭惡型投資者的偏好，但市場大幅度波動使一些債券相關的ETF產品（即ETN）也出現了淨值大震蕩，這讓投資者選擇離開。據Fact－Set的數據，在關閉的188只ETF產品中，30%是債券ETN，另有38%是加了槓桿的ETN。許多銀行和資產管理公司決定關閉ETF產品，是出於減少風險敞口的考慮。

例如今年4月尾美股鎔斷時，高槓桿買入高息的CoCo債券(Contingent Convertible Bond，應急可轉債)收息的投資者，因為債價一度大跌，很多要斬倉損手離場。所以債券也可以殺人也。

隨著ETF的選擇愈來愈多，ETF涉高風險投資類別的機會大增。所以買ETF、特別有槓桿的ETF，其實也是高風險。只不過ETF收費較低，而且投資標的相對固定，至少可以節省管理費，也可以節省推介你買基金的中間人(如銀行客戶經理)的佣金。

 陸羽仁