博有協議

平保增持滙控 暫不宜期望過高
2020年09月29日

　　今個星期香港放長假期，只有三個交易日，本周開市出現反彈，牌面係滙控(005) 同恒大(3333) 兩隻回落得多的股份帶頭勁彈，同時美國有機會推出新一輪刺激方案，令美股期貨在亞洲區造好，都幫了一把。要留意的是雖然指數回升，昨日仍有不少股份創一年新低，顯示市底仍然偏弱。

　　大市昨日最矚目的是滙控，由28元的世紀供股價大舉反撲，一舉彈升近9%，報收30.8元，在供股價水平築起血肉長城的股民，一日已經有水位收割。滙控在28元的巨大心理關口出現好淡爭持，正在找尋機會反撲，這個時候平保(2318) 披露在低位買貨，取代外資成為第一大股東的消息，正好為好友提供強心針。

　　入股至今未吃過好果子

　　港交所(388) 股權披露易資料顯示，上周滙控跌穿28元2009年的供股價水平，平保早在上周三(23日)在場內購入1080萬股滙控，每股平均作價28.28元，涉資3.05億元。平保持有滙控的股權由7.95%增至8%。在最近連番增持前，滙控最大股東是黑石基金，持有約7.21%，如今平保成為滙控第一大股東。

　　這次平保加碼成為滙控大股東，市場有不同解讀，都是偏向利好，其中包括滙控早前傳出被中央列入《不可靠實體清單》，現在平保敢增持，看來政治上應該無事。亦有人憧憬平保做了第一大股東後，會為滙控帶來改革，股價因而出現報復式反彈。

　　外界對平保增持有良好願望，但成事機會有幾大呢？陸羽仁認為暫時覺得不宜期望過高。把平保入股和中央對滙控態度掛鈎，顯然就把內地政經體制攪混。平保是民營企業，與國企不同，投資或營運與官府政策未必直接掛鈎。如今阿爺無禁內地民企買滙控股票，平保買股無問題而已。

　　過去滙控係平保主要股東，後來滙控出售平保股份，予泰國卜蜂集團謝氏家族後，角色互相掉換。然而平保入股滙控至今，沒有吃到甚麼好果子，可見平保沒有甚麼內幕消息。反正平保個個月收入大筆資金要投資，投資經理增持，可能只是策略上安排，覺得滙控股價太平好抵買而已。

　　過去平保連番買入滙控，價格都在60元以上。平保對上一次增持滙控在2018年11月1日，那次增持成本是65.1153元。假設平保持有滙控平均成本是65元，現價浮虧53%。如成本是60元，浮虧49%。不計最新增持股份，平保持有滙控成本大約在850至922億元之間，浮虧417至489億元。單計今年滙控取消派中期息，平保已少收23億元。所以如今平保攞3億出來增持滙控，你話挺吓滙控也好，溝淡一下也好，只是小數目，不要看得太認真。平保如果攞多100、200億元出來大手買滙控時，才有點意思。

　　敏實炒Tesla概念勁飆

　　至於說平保做了第一大股東，會否左右滙控決策或營運。平保自從入股後，未聞有派員入局要求，過去滙控都比較關注基金股東反饋，聽聞上次停止派息，都有向平保解話。然而滙控會否因為平保增持，就改變派息決策，又或者考慮很多股東提出過的遷冊或分拆建議呢？這恐怕首先滙控董事局也不一定同意，即使同意了，也不是董事局說了算，還要看當地監管機構面色辦事，反正在美英等地做銀行，是遷入容易遷走難，想做也未必做到。

　　從平保過去買滙控手法，主要都是趁低吸納。如今滙控已經反彈，再追水位未必很大，無貨在手者最好都係觀望一下，低位撈貨博反彈者，若然到達心中食胡價，都可以考慮先沽貨賺錢為敬。

　　除了滙控外，傳出要求地方政府幫手融資的恒大，公司否認後，同樣出現夾倉式急升，股價大升20%，收報16.62元，恒大汽車(708) 擬登科創板，收市狂升20%，其他車股包括Tesla概念的零件商敏實(425) 飆13%，收造32.75元；長汽(2333) 升6%。

　　其他藍籌主要係科網股跟隨外圍造好。大市昨日開市回升，臨近收市美股杜指12月期貨造好升234點，報27277點，恒指高收報23476點，升240點；國企指數收報9383點，漲80點，成交只有933億元。

　　陸羽仁

將軍， 後抽到幾點？

后抽吧......

兩個當炒板塊變濕水炮仗
2020年09月28日

　　港股第四季偏軟，9月開局後跌多升少，反映11月美國大選前，港股要捱價的預言。上周跌市由科技股帶動，四大巨股「ATMX」輪流下挫，收市科指急插失守7000點，報6918點，全周跌超過6%，恒生指數今個月換馬，換入幾隻重磅科企同藥股，不少跟着指數投資的被動基金和強積金都因此中招。

　　受累科技股加上周末市場因為恒大(3333) 要求省政府支持重組流言，令人關注內房債務問題，雖然消息被指是假新聞，仍令恒指受壓，再創近四個月新低，收報23235點，單日下滑75點，全周跌1219點，連降四個星期。

　　滙控預託證券又破供股價

　　美股走勢比港股為佳，上周五雖然初段乏力，但午後好轉，杜指收報27173點，升358點；納指收報10913點，升241點，升勢更為強勁；標普500指數收報3298點，升51點。由於美股開市初段偏軟，港股夜期一度考驗23000點關口，其後美股反彈高收，港股預託證券仍然偏軟，滙控(0005) 再跌穿28元的世紀供股價，收報27.95元。本周因為有長假期，不排除市況觀望氣氛會變濃。

　　九月全球股市表現乏力，美國總統選舉轉入直路，特朗普不斷打中國牌，但嚐不到太多甜頭，好似TikTok交易，美國政府人又要、錢又要，中國政府拒絕接受，變成卡在中間。有熟悉內地官場的人說，TikTok是民辦企業，外資有不少利益，若然搞死公司，美國用家會不滿，外資也會損手。從北京角度，美國在選舉前是搞完一個又一個，這個嚐到甜頭就會搞下一個，既然如此，為甚麼要讓步呢？

　　特朗普搞中國暫時撈不到太大好處，對股市刺激有限，另一方面，市場也擔心拜登獲勝。如果他贏出選舉，會即時有兩個憂處，一是民主黨會推翻特朗普的減稅措施，不利企業；二是特朗普已鋪定後路不認數，屆時政府可能出現懸峙，社會將出現嚴重撕裂，美股政治風險大增，所以美股上周在尾段雖然反彈，後市仍然不穩定。

　　9月即將過去，傳統上9月是炒黃金周和賣樓「金九銀十」的時間，濠賭股和內房股都係熱炒板塊，但今年這兩類股份都因為特殊原因，變成濕水炮仗燒不響。內房先受中央劃定三條紅線的限制，嚴控財務，上周再爆出恒大要求地方政府協助完成重組融資消息，消息其後被指是虛假偽造。不過翌日恒大股價急插9.5%，拖累恒大系重創，恒大汽車(708) 插13%；恒騰(136) 瀉近20%，為表現最差科技成份股；持有恒大股權之華置(127) 則挫4.5%。其他內房股也受壓，雅居樂(3383) 走低7%；融創(1918) 挫5%；另一隻大股碧桂園(2007) 跌4%。

　　內房無得炒「金九銀十」

　　恒大在財政備受關注之際，外電引述消息指集團建議分拆物業管理業務已獲港交所(388) 批准。恒大曾透露計劃透過份拆物管業務，集資約234億元。在近期引入戰略投資者時，該業務估值約858億元。在分拆物管業務上市獲得批准下，若然成事應有助減少缺水的壓力。

　　至於濠賭股方面，有澳門朋友說今年情況很特殊。傳統上黃金周濠賭股係做生意的時間，今年因為中秋節同國慶同一日，在內地成為連續8日的長假期，這對內地消費是大大的刺激，但濠賭股卻不見得特別興奮，主要是因為內地大力整頓中介人，令澳門陷入乾水陰影。

　　澳門朋友說，現在內地整個政策是嚴控資金流動，無論地下或地面都看得很緊，就算是中小型旅客帶錢過境都有嚴格規定，大戶想透過地下渠道轉移資金更是難上加難。今個月澳門通關，甚至有些大戶可能親自南下調回資金，所以澳門不但沒有明顯受復關刺激，甚至擔心資金會抽回內地。

　　澳門賭收至少中期見頂

　　從國家政策角度看，中美現在關係麻麻，6個澳門賭牌中，美資有份的佔3個，中央對於博彩業取態自然有影響。另一方面，現任澳門特首與過去不同，對賭業規管似乎更加著重。按照這個分析，澳門賭業就算不是長期見頂，都有可能中期見頂，所以估值不能再當作是高增長股，當中以比較著重中場的銀河娛樂(027) 和家庭式旅遊的濠賭股處境會較佳。銀娛上周收報52.2元，市值2264億元，市盈率17倍，其他有賭牌的濠賭股大部份市盈率在15倍左右浮沉，永利(1128) 的12.5倍則是最低。

　　小米副主席高價套現 傳專注搞晶片

　　科技股最近大跌，及時減持的大股東先贏甜頭，當中包括小米(1810) 副主席林斌。不過有指他減持並非單純看淡股價，同時也因為另有任務。

　　林斌早前以每股22.55至22.85元，減持3.5億股小米股份，套現80億，當時公司股價創25.7元新高不久，上周小米股價已回落至19.72元。今年以來，林斌卸任至少10間小米關聯公司的法定代表人，引發外界對其「退休」揣測。不過最近華為手機晶片斷供，論實力專做量產的小米和OPPO，都視為取得華為留下空檔的熱門，最近小米主要股東林斌減持，就引起他未來動向的揣測。

　　小米在手機行業，曾以「極度性價比」概念盡領風騷，當時走高檔路線的紅米，曾吸引市場不少注意力，這次被認為有機會取代華為是很正路的估計。小米若然要走華為之路，未來一樣有可能遇到美國在晶片供應上的壓力。

　　過去小米曾在晶片上下苦功，研發澎湃晶片，可惜一直無法取得突破，其後小米改以戰略投資方式，與系內其他公司在發展晶片上合作。不過最近又見集團屬下主力從事晶片研究的公司有重新啟動跡象，有指林斌減持是為了調任新任務，但正好就變成以靚價套現。

　　陸羽仁

望美國選舉打卦
2020年09月28日

　　上周五港股微跌75點，收報23235點。雖然大市只跌0.3%，但市場氣氛較弱。很多之前有較多資金炒作的股份，都回吐得比較急，例如中國鐵塔(788) 上周五跌2.2%，收報1.31元，創一年低位。之前炒過一段的軍工股亦表現不濟，中航科工(2357) 上周五跌1.2%，收報4.2元，有跌穿50天線風險。比較受追捧的個人電腦股聯想(0992) 上周五高開，見過5.3元後急速回吐，一度低見4.95元，收報5元，全日跌3.9%。炒股遇着逆風時，只能嚴守10%止蝕。

　　雖然恒指上周五未見大跌，但之前有較多資金炒作的股份卻下跌，感覺不太良好。散戶焦點仍是滙控(005) ，滙控上周五一度失守28元，低見27.9元，收市略為回穩，收報28.2元，跌1.4%，繼續跑輸大市。

　　銀行股走勢差劣，渣打(2888) 跌1.6%，收報34.15元，仍在一年低位徘徊。恒生銀行(011) 較好，上周五反彈1%，收報112.2元，但整體走勢仍是很弱，這兩日從一年低位110元反彈，反彈力度也不強。滙控真的是散戶心中的不死神股，無論滙控跌得如何，總有很多散戶想買。

　　無息收無謂死買

　　我有不少退休朋友來電查詢，他們想把組合內股票沽出改買滙控。我問他們想沽甚麼股，發現他們想沽的太多數是有息派，甚至派高息的傳統大股，想買滙控的唯一原因是「股價便宜」。

　　不少退休人士60、70元買了滙控，如今想買多一些「平貨」溝淡。溝淡是散戶常用招數，但我最不喜歡。因為溝淡動機，只是見到現價比之前買的貴貨便宜，沒有經過認真分析，只為拉低成本就買入。買股不要受股票過去價格所影響，買股票要分析當前經營狀況。如果是「投資的我」，要看滙控生意如何，是否值得長線投資；如果是「投機的我」，就要估計滙控會否在短期反彈。當然「投機的我」需要定止蝕例如10%，你想博股價會反彈10%，於28元買入，升到30.8元就走人；如果看錯跌到25.2元就打靶。

　　年紀愈大 難承風險

　　很多散戶根本分不清投機和投資區別，見到股價跌就認為股價已見底。判斷股價升跌時，合理表述是講出一個機會率。你問我滙控見底未？我認為股價跌得多就會反彈，但彈完後可能會再跌，已經見底機會頂多是五五波，我甚至估計未見底機會高於50%。

　　對於買滙控，我有幾點看法：第一，以機率而言，除非你是短炒，作為長線投資者，看派息或經營情況，滙控未見底機會較高，雖然短期跌得多可能會反彈；第二，風險承受能力，買滙控既然不會sure win(贏硬)，當中有一定風險。那麼就要看不同人投入注碼和承受風險能力。假設承受風險能力最高是10，最低是零。如果你是一名剛剛大學畢業出來工作一兩年的年輕人，積存了一、兩萬元去買股票，風險承受能力應該是10，因為即使輸清，返工一年半載，又可以蓄到一、兩萬元本金；但如果你60歲已經退休，拿大部份退休金去投資，可以承受風險可能低至3，因為你已經沒有收入，本金輸了就沒有了。如果你是70歲以上的話，風險承受能力會降低至1或零，最好是甚麼風險都不要冒，因為若然買輸，令到本金大幅減少，將會直接影響往後生計。

　　現實上年輕人不會喜歡買滙控，只會炒作科技股。喜歡買滙控的，主要是中老年人，因為他們腦海中仍殘留滙控140元記憶，當年總是「聖誕鐘，買滙豐」，只會買貴不會買錯。受這些殘留記憶影響，就會覺得滙控現時股價很便宜、很抵買。我奉勸長者，滙控現時風險仍高，還是忍忍手比較好。是否買滙控除了客觀因素，還有主觀承受能力問題。當然等到滙控恢復派息，特別是聯儲局開始加息，滙控作為一間環球銀行，投資價值又會重新浮現。那怕到時股價不是28元，可能是40元，但風險反而細很多。

　　滙控最大問題是不派息，英國政府認為英國脫歐和新冠疫情，會對銀行業有很大衝擊，強制當地銀行不派息以保留資本，渡過危機。究竟滙控明年能否恢復派息，也只是五五波。

　　基金經理 心態保守

　　退休人士揸着一個投資組合，主要靠派息過活。例如揸着500萬元股票，平均有5厘年息，一年就有25萬元，每月有兩萬多元，作為生活費，對一個退休人士，已經相當不錯。但突然間有某隻股份不派息，利息收入大幅縮水，生活就會受到影響，可能要變賣部份股票去填補收益。股份不派息令股價下跌，還要低價沽貨，這就形成一個惡性循環，令投資組合本金不斷減少。這也是為甚麼年長者最「棹忌」的是買到一些不派息的股份。對退休人士而言，這些股份無得守。

　　回頭來看股市大勢，比較受美國影響，而影響美股的，除了疫情和經濟復甦問題外，還有美國的總統選舉。美股升幅已巨，基金經理本來已窒手，再加上還有一個月多一點就總統選舉，搞到觀望態度好濃，點解唔睇埋選舉結果先下注呢？

　　瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區首席經濟分析師陶冬認為，五周後美國總統選舉結果，可能對未來股市走向具有重大影響，上一輪美股牛市就是從特朗普當選起步。機構投資者愈來愈擔心權力交接未必順利，選舉結果可能不是選舉日出來，而可能要等「選舉月」結束。若特朗普當選，一般被認為對股市友善，若拜登當選，可能針對能源部門增稅，並試圖打破科技巨頭壟斷。

　　陶冬認為，這次選舉不僅需要看白宮是否易主，更要看國會參眾兩院花落誰家。如果共和黨取得橫掃勝利，拿下總統選舉並同時奪得參眾兩院，市場會最感興奮。如果特朗普當選，但是參眾兩院依然兩分天下，股市會相對平穩，滯留在金融市場的游資可能逐步進入股市。如果拜登當選，但是國會兩院分庭抗禮，則市場小跌。如果民主黨一舉拿下白宮和兩院，則不排除市場出現強烈負面反應。

　　陸羽仁就認為，雖然民調顯示拜登略為領先，但特朗普支持者投票意欲較強，這場選舉頂多是五五波。即使特朗普落選，共和黨仍有機會保住參議院控制權，共和黨全輸機會較少。惟特朗普如果不接受選舉結果，出現亂局的話，將對股市很不利。無論如何，美國總統選舉都會對大市徒添壓力和變數。

　　陸羽仁