轉攻週期股

2020/10/16 08:46:39 網誌分類: 經濟

16 Oct

投資者對財政刺激方案能夠在美國大選前通過的預期降溫，美國上週周首次申請失業救濟人數反彈，高過市場預期，再加上環球新冠疫情轉壞，特別是歐洲各國，要實行更嚴格的封鎖措施，壓抑投資氣氛，資金流到債市避險。

美股連續第三日下跌，但走勢又不是太醜樣，顯著低開之後逐步回升，收復大部份失地，杜指收市微跌19點，報28494點，跌幅0.1%，報28494點；標普500指數跌0.2%，收報3483點；納指跌得比較多，全日跌0.5%，收報11713點。

科技股跌幅領先，FAAMG五大科技股全部下跌，最差的是Facebook，跌1.9%，蘋果、亞馬遜、微軟和Google母公司Alphabet跌0.4%至0.7%不等，特斯拉回落2.7%。標普500指數科技板塊跌0.4%，通訊板塊跌0.7%，是表現最差的板塊。

美國總統特朗普昨日說會支持比政府最新提出的1.8萬億美元財政刺激方案規模更大的刺激案。又話不排除直接打電話給眾議院議長佩洛西談刺激方案的可能性。但他仍不忙將責任推到佩洛西身上，說她「精神上有很多問題，非常難以合作。」

Harvest Volatility Management交易和研究主管Mike Zigmont 認為，因為刺激計劃短期內有望通的預期升溫，市場樂觀情緒上周就像火箭一樣沖上雲霄，但現在已經回落。又認為「刺激計畫作為一項大型宏觀事件已經被反映在股價中。現在只是細節何時公佈、刺激措施何時生效的問題。」

美國勞工部昨日公佈的上周首次申請失業救濟人數為89.8萬，高於市場預期，而且係在兩週人數下降之後再度回升。顯示疫情給美國勞動力市場的壓力並未改變。無他，一天疫情沒有明顯改善，經濟不能全面重啟，勞動市場一天不能轉好。不過，在疫情的困擾方面，美國已不再孤單，印度每日新增個案9月11日一度接近10萬宗，之後逐步回落，上日有超過6.7萬宗，已超過美國的5.9萬宗，累計確診人數超過730萬，繼美國之後全球第二，而歐洲多國昨日的確診個案合計超過10萬，更是全球最多。歐洲多國都加強防疫管制措施，例如法國的巴黎和其他八個城市將於本週六開始實行夜間宵禁。截至上日，全球已有超過3850萬人確診，死亡病例超運109萬宗，情況不容樂觀，除了中國以外，世界各國，先進也好、落後也罷，在抗疫方面都顯得有點束手無策，只能盼望新冠疫苗盡早面世和普及應用。

高盛昨日就出了一份有關後市的策略報告。報告稱，民主黨在11月大選中大獲全勝的可能性以及新冠疫苗的問世，意味著投資者是時候從科技股轉向週期性股票了。高盛將科技股評級從「增持」下調至「中性」。

高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer在報告中表示，金融危機以來，短期內都會出現轉向週期性股票輪動的格局，這種情況通常持續約四個月。這段期間，週期性價值型股票的表現，會優於成長型股票和防禦性股票。這些變化往往發生在債券收益率上升和強勁經濟增長期間，高盛預計這兩者都將在短期內發生，主要是在接下來的幾個月中，會出現一些政策和經濟變化，以支持這種臨時性輪動。

高盛的經濟學家預計美國將在今年批准至少一種新冠疫苗，並且美國和歐洲大部分人口將分別在明年第二季和三季末接種疫苗。此外，「藍潮」（民主黨）席捲美國大選的結果和財政支出的增加也將起到支持作用。高盛看好銀行和汽車行業，在報告中將其評級由「中性」上調至「增持」；科技板塊評級由「增持」下調至「中性」；而食品、飲料與煙草板塊，則從「中性」下調至「減持」。

陸羽仁

回應 (25)

我要發表

Stanley 2020/10/19 10:13:24 回覆

Hi陸sir，想問吓週期性股票包唔包括石油股?最近石油股跌倒四腳朝天，中石化跌到2.97，中石油跌到2.2，...想問你對石油股油網重組後的前景如何?

Yan 2020/10/19 06:59:24 回覆

回歸周期股
2020年10月19日

　　美股上周五繼續造好，杜指升112點，收報28606點，逐步向52周高位25968點進發。美股最近走勢，似乎正反映投資者主觀上正在適應民主黨候選人拜登可能當選的狀況。

　　高盛上周出了一個策略報告，指民主黨在11月大選中大獲全勝的可能性，以及新冠疫苗的問世兩個變數，意味投資者是時候從科技股轉向周期性股票。

　　高盛首席全球股票策略師歐本海默(Peter Oppenheimer)在報告中表示，金融危機以來，有時會出現向周期性股票輪動的格局，這種情況通常維持約四個月。這段期間，周期性價值型股票的表現，會優於成長型股票和防禦性股票，這些變化往往發生在債息上升和強勁經濟增長期間，高盛預計這兩者都將在短期內發生，主要是在接下來的幾個月中，將會出現一些政策和經濟變化，以支持這種臨時輪動。

　　高盛預測藍潮湧現

　　高盛認為民主黨帶來的「藍潮」可能會席捲美國大選，即除了拜登當選外，民主黨同時控制參議院和眾議院(現在只控制眾議院)，和隨之而來的財政支出增加，也將對股市起到支持作用。

　　另外，高盛經濟學家預計美國將在今年批准至少一種新冠疫苗，預計美國和歐洲大部份人口，將分別在明年第二季和第三季末接種。這兩個趨勢都會令市場輪轉到周期股。高盛將銀行股和汽車股評級由「中性」上調至「增持」；將科技股評級從「增持」下調至「中性」；食品、飲料與煙草板塊，則從「中性」下調至「減持」。

　　華爾街過去長期將拜登當選，特別是「藍潮」席捲美國大選，視為股市的負面消息，因為特朗普的減稅措施，會對股市比較友好，拜登的加稅措施對股市較壞。但隨著拜登當選機會上升，華爾街開始修正他們的看法。其實不止是高盛，花旗都有類似看法。

　　花旗美國股票交易策略主管阿爾特曼(Alexander Altman)表示，在過去的四十年間，不管哪位總統候選人在選舉中勝出，每一場總統大選都會導致投資者可能從股市的一個部份，轉向另外一個部份。今年鑑於成長型股票在低利率和債券收益率暴跌的大環境下大幅上升，11月總統大選後，可能會讓價值型股票成為投資者們關注的焦點。他說：「從歷史角度來看，在總統大選過後的六個月裏，價值股表現一直都很好。」

　　花旗同料輪動登場

　　考慮到預期的轉變，阿爾特曼認為，價值股的表現好到甚麼程度，取決於哪位總統候選人在選舉中勝出。如果拜登獲勝，民主黨又掌控兩院，將會見到股市大規模輪動。

　　阿爾特曼與其他很多觀察者一樣，開始指向拜登將在大選中勝出。他認為，在英國公投脫歐和上一屆美國總統大選後，很多選民對民調結果產生懷疑。現時隨著持懷疑態度的投資者，因擔心選舉結果會引發市場劇烈動盪，而選擇持有現金。在美國大選過後，股市將可能出現更為誇張的輪換，向價值股輪換趨勢出現，肯定對已經升得很高的科技股不是好事，反之對很呆滯的銀行股會有些刺激。

　　大家不知道究竟華爾街投資者是否真的這樣聰明、有這樣靈敏的嗅覺，可以聞到拜登當選的味道。可以肯定的是，特朗普感染新冠肺炎後迅速痊瘉，打擊了他的英雄形象，完全不覺得他可以藉感染加分，而是失了分。

　　特朗普的形象受挫，也與他服用昂貴甚至未經審批的藥物，能夠快速痊瘉有關。特朗普的醫療費用高達10萬美元，美國就算有醫保的人，也不一定用得起這樣貴的藥物，對2000多萬沒有醫保的美國人而言，是一個極大的嘲諷。更諷刺的是，正當特朗普自吹自擂說他服用的藥物，包括禮來藥廠的單克隆抗體藥物如何優秀之際，禮來藥廠就宣佈，由於潛在的安全隱患，該公司針對新冠病毒的ACTIV-3單克隆抗體藥的試驗，已被美國衛生監管部門暫停。特朗普服用後可以快速康復的「神藥」，因安全問題被禁止，自然對他的形象造成很大打擊。

　　本地股份相當難炒

　　在特朗普宣佈染疫之初，市場上有陰謀論說他詐病製造選舉高潮，如今看來他既不是詐病，也造不出一個高潮。美國的投資者似乎要開始適應萬一拜登當選會帶來的新時代。當然講政治兩日也嫌多，拜登能否勝出，如今大家都是靠估而已。

　　講到輪換價值股，港股屬於另外一個世界。本地的價值股有兩大類：金融股和地產股。地產股表現還算好些，但以銀行股為首的金融股簡直是衰到貼地，特別是滙控(005) 。滙控既受經營困難打擊，同時受中美兩國嚴厲指控，加上無息派，股價目前仍在多年低位徘徊。滙控上周五收報30.15元，升0.8%，雖然重上30元水平，但早前造出的27.5元是否已見底，仍沒有人敢寫包單。

　　如果輪換到傳統股，內銀股是一個好選擇。上周內銀股異常勇猛，周一習主席南下廣東，內銀股意外有很大反應，上周差不多由頭升到尾。以建行(939) 為例，由10月初低位4.93元反彈，上周五再大升6%，至5.56元，較低位反彈13%。另外，工行(1398) 上周五升4%；中行(3988) 升3%；農行(1288) 升4%。招行(3968) 表現亦不錯，上周五升5.4%，收報40.95元。招行是商業銀行，經營比較靈活，走勢一直好過四大國有銀行。

　　有朋友想月供內銀股，問我有何建議，我覺得長線可以月供招行，特別是比較年輕的朋友。招行現價市盈率10.1倍，息率3.2厘，相對於建行的4.7倍市盈率和6.4厘股息，招行股價好像貴了一倍，但招行營運靈活，長線增長會好過四大國有銀行這種大笨象，是長線月供之選。

　　講番近期走勢，連四大國有銀行這種大笨象也跳起舞來。估計四大內銀股今年已見低位，未來即使回吐，再次跌穿低位機會不高。由於近期內銀股升勢較急，建議朋友可以等股價回吐起碼5%才考慮吸納，否則會有很大即買即回風險。

　　內銀股受到追捧，似乎有幾方面的原因：第一，習主席南下，再次推動改革開放，令人對中國經濟前景更有信心，買內銀股是看好中國經濟大路之選；第二，內地九月信貸增長加快，九月內地全行業信貸增長1.1%，按年增長12.8%；如果第四季增速與前三季相若，今年可以錄得12.8%增長。另外，九月社會融資規模存量按年增長13.5%，高過市場預期，主要得益於信貸和債券的增長。

　　摩根士丹利發報告稱，九月社會融資規模增長加快至13.5%，相信可以支持銀行核心業務的股本回報。但如果信貸增長趨勢持續，銀行將面對收緊貸款額和相關政策風險。

　　信貸增長九月提速

　　我覺得風險是未來的，增長卻是眼前的。內銀股衰了這麼久，既有中國經濟重新加大改革開放，推動經濟增長概念，也有社會融資規模擴張，對銀行經營有實質改善好處。此前內銀股下跌的關鍵原因是阿爺為了對抗疫情扶助經濟，要內銀讓利去支持其他行業。

　　如今經濟向好信貸回升，阿爺要求內銀讓利力度相信會減低。銀行讓利要求減少，生意規模增加，中短期內應該會推動內銀業績向好。至於大摩提到的風險，是當信貸增長太快，阿爺可能要煞車，到時就會影響到內銀股投資概念。不過中短期而言，如今已踏入第四季，年近歲晚，阿爺也希望數字會好一些，今年盤數會靚一些，相信不會很快壓抑社會融資。

　　總括而言，第四季開局狀況對內銀有利。估計內銀在未來三個月可以反覆炒上。內銀股衰了那麼久，炒一下也很正常。內銀相對於滙控等國際銀行，內地經營環境比較可控，內地經濟底質比較好，反彈起來力度會比滙控強。外圍股市向價值股輪換的勢頭，會對投資者對內銀股這些價值股興趣提高，內銀股是一個可以候低吸納的板塊。估計內銀股這一浪炒作可以持續到明年頭公佈業績前，未來還有三到四個月可以玩。

　　陸羽仁

Yan 2020/10/19 06:58:14 回覆

濠賭股的範式轉移
2020年10月19日

　　港股上周只有四個交易日，大市基本上日升日跌，上周五造好，收報24386點，全周升267點，是連續第三個星期上揚。最後一個交易日大市跌後反彈，主要靠內銀等中資金融股領漲，加上科技股造好。

　　內地公佈經濟數據向好，內地金融股近日走勢改善，上周五建行(939) 升5.7%，收報5.56元，跑贏一眾藍籌股；工行(1398) 升4.25%，收報4.42元；上述兩股合力貢獻恒指125點升幅。傳螞蟻IPO估值目標由2500億美元，上調至2800億美元，規模超過美國銀行。獲花旗上調目標價的螞蟻母企阿里巴巴(9988) 抽升3%，收報294元；另外曾傳在香港除牌在內地尋求上市的ASM太平洋(522) 為升幅最大的科指成份股，彈升近6%，收報87.6元。

　　隔空比併拜登人氣壓特朗普

　　美國新冠疫情染病人數突破800萬，但美國零售數據理想，美股杜指曾經升超過300點，收報28606點，升112點。標普500指數收報3483點，升0.47點。納斯達克指數跌42點，收報11671點。美國總統特朗普和民主黨總統候選人拜登上周四分別在邁阿密和費城舉行答問大會，隔空交鋒。

　　其後公佈的電視收視調查報告顯示，全國平均有1410萬人收看美國廣播公司(ABC電視台)轉播的拜登答問大會，特朗普的答問大會由全國廣播公司(NBC)和旗下兩條有線頻道MSNBC和CNBC直播，全部加起來約1301萬人，不及ABC一個台直播拜登答問大會的觀眾人數，反映拜登人氣繼續壓倒特朗普。

　　內地黃金周過去，股市分析員開始點算各行各業表現。今年內地黃金周有8日超級長假，消費熱情高漲，內地零售業表現甚佳。在內地有龐大銷售網的周大福(1929) 早前公佈銷售數據，內地生意好轉推動整體營業額錄得正數，反映這類消費股受惠中央刺激內循環的政策。周大福股價在10月前已衝高，提前反映好消息，假後生意對辦，股價處於消化期，相信會較為沉靜，適宜耐心等候低吸機會，以待農曆年另一個消費潮。

　　和一般消費股比，濠賭股在今次長假期表現相對使人失望。雖然在假前澳門重新開關，但內地到澳門人流不算多，初步公佈的博彩收入也不及預期，有熟悉澳門的朋友早前已預告，內地對居民到澳門博彩加緊把關，無論是貴賓廳抑或大堂都受到不同程度影響，現時出來的數字印證這個估計，濠賭股股價因此沒有受到中國經濟復常明顯帶動。

　　賭股高位至今未破

　　對於濠賭股前景，澳門朋友認為有可能又到出現範式轉移的時候。他說，澳門博彩是全國專利的生意，極受政策影響。1999年澳門回歸後開放賭牌，是最重大的政策改變，而且迎來博彩業和澳門經濟的大爆發，新賭業時代的第一次範式轉移，是2013年內地新領導人上場，新班子大力提倡廉政，澳門博彩收入隨之大受打擊，濠賭股股價大跌，當時藍籌股銀河(027) 2014年由歷史高位78元一路插下來，最低曾經跌穿20元，這個高位至今未再重現，上周收報51.6元，這代表濠賭股暴利增長期的結束。直至2016年，博彩業在人流增加帶動下進入回升期，到2018年銀河股價升破70元，帶來另一個高峰。

　　濠賭股在暴利期結束後，板塊估值由高增長股下調，盈利爆炸式上升日子結束。未來澳門博彩業有兩個變數，一個是中美關係；另一個係中央對當地博彩業的看法。現時澳門6個賭牌中，美國有份佔一半，當中金沙老闆艾德森是總統特朗普的重要捐款人，如果中美關係持續惡化，必然會影響北京對博彩公司態度。美國總統選舉即將有結果，究竟特朗普會否連任，如果他連任後對中國態度會激化抑或轉趨溫和，難免影響美資賭業股。

　　中美在大選後關係現時不易確定，另一個中央對賭業政策比較容易看到。熟悉澳門朋友說，在今次長假內地對大客赴澳限制固然嚴，就算是一般旅遊攜帶的金額都比過往收得緊。這可能是中央控制外匯的整體政策，同時反映政府不鼓勵外出旅遊博彩，這可以從最近國務院披露的政策中見到。

　　難望高增長但不會餓親

　　澳門朋友說，澳門與中央關係一向良好，北京的政策怎變，最後必然會照顧澳門民生，相信政策不會無限量收緊，只是博彩流失外匯數量龐大，中央不會置之不理，總之係飽你唔死、不會餓親。從政策上來說，濠賭股不易再有大幅增長，估值應該要調低。現時大型濠賭股中，永利(1128) 市盈率只有11倍最低、金沙(1928) 市盈率14倍、銀河(027) 17倍、澳博(880) 14倍、美高梅中國(2282) 18倍，這些數字是以對上一年為基準，今年相信各公司都好難賺錢，估等同加多一倍，11倍變成12倍，現水位計落不算貴，考慮到炒作時間已過，只能等稍後回落，再考慮低吸等聖誕鐘炒過。

　　邱達昌搞海外項目食正移民潮

　　港人再度掀起移民潮，海外樓盤熱賣，但當中多數係外國發展商。最近有周刊就細數港商在英國插旗起樓情況，發覺除了李嘉誠、鄭家純等龍頭外，邱達昌家族的遠東發展(035) 都規模不小。原來邱達昌在海外房地產，有套「亞洲足跡」策略，專係跟住港人鍾情的地點落注。

　　據遠展透露，今年集團在海外就有五個新項目，包括英國倫敦、澳洲布里斯本和黃金海岸、馬來西亞以及新加坡，這幾個項目預期開發總值達72億元，期內發展中物業累計預售價值約為122億元。

　　遠展專注做海外房地產已經多年，策略係專注於人口增長強勁及亞洲人聚居的城市及地點。今年公司又在澳洲墨爾本和英國曼徹斯特買地，所以邱達昌在海外房地產的投資，絕不輸蝕給其他華資大家族。其他港商在英國搞地產，主要集中在倫敦，邱達昌的大盤就在樓價較平的曼徹斯特，該區樓盤近日亦吸引一些有意移民的港人。

　　邱達昌做海外發展經驗豐富，現時食正港人在境外置業的熱潮，從商向來係做生不如做熟。既然公司在本地有知名度，未知將來他會否加大力度，在香港推售樓盤呢？

　　陸羽仁

大戶 2020/10/18 17:21:53 回覆

糸統出錯？ ${#iconb_61}$