息升之壓

美債收益率飆升，10年期美債收益率一度升破1.6厘水平，市場擔心通脹升溫，聯儲局會較快改變寬鬆政策，投資者嚇到雞飛狗走，股票恐慌指標VIX指數昨日飆升35%至28.89，週四美股全線下挫，科技等高增長股再遭拋售。

杜指有較多週期股頂住，跌559點，收31402點，跌幅1.8%；標普500指數跌2.5%，收報3829點；納指受到重創，大跌3.5%，收報13119點；小型股更傷，羅素2000指數跌3.7%。

標普500指數11個板塊部下跌，表現最差的是科技和非必需性消費品板塊，齊跌約3.5%，通訊板塊倒數第三，跌2.6%。FAAMG幾隻科技股龍頭股、特斯拉和晶片股係拖累大市的元兇。行業巨頭Facebook、蘋果、亞馬遜和Alphabet都跌超過3%；微軟跌2.4%，晶片巨頭Nvidia大插8.1%，Intel和AMD跌超過4.4%，SPDR標普半導體ETF跌6.3%。一眾電動車股重挫，特斯拉跌8.1%，收682.22美元、在美國上市的中國電動車股理想汽車、小鵬汽車和蔚來汽車都跌近一成！美股成交額最大的20隻股票中，只有散戶抱團的遊戲驛站和Twitter收高，分別升約19%和4%。其餘全部下跌。

在美國的港股ADR指數跌336點。

美國10年期國債收益率由2月10日的1.13厘，急升至昨日一度急抽上1.6厘的一年以來高位。美債收益率上升，投資者對通脹預期升溫，擔心聯儲局可能會較預期更早地改變寬鬆政策，例如減少買債或放水規模，甚至會加息。

聯儲局官員齊出口術救市，指收益率上升是經濟樂觀信號，無需為此擔憂。美國聖路易斯聯儲主席布拉德表示，「目前為止收益率的上升可能是一個好兆頭，因為它反映出美國經濟增長前景和通脹預期改善，並促使後者更接近委員會的通脹目標。」

堪薩斯城聯儲主席喬治表示，「大部分攀升可能反映出人們對復蘇態勢越來越樂觀，並且可以被視為經濟增長預期升溫的令人鼓舞的跡象。」亞特蘭大聯儲主席Bostic表示，不認為美聯儲會對收益率上升做出回應，自己並不擔心長債收益率波動。他們都表示，現在就開始討論縮減聯儲局大規模債券購買計劃還為時過早。

但市場人士仍然擔憂，安聯環球投資分析師里德爾表示，這讓人想到了2013年的市場拋售，當時收益率飆升，因為交易員認為聯儲會撤回刺激措施。利率風暴給我們的教訓是，它不僅僅是債券，而且每種資產類別都會受到影響。

但著名好友、Academy Securities的Peter Tchir認為，美國十年國債債息上升只反映投資者預期將會有通脹出現，但不一定是真實的情況，聯儲局主席鮑威爾最近就多次強調通脹仍然很低（財長耶倫甚至指出太低的通脹率對經濟不健康），起碼要3年之後才去到改變現有寬鬆政策的可能。

Tchir認為，美國債收益率上升，並非股市的負面因素。這次國債收益率這次上升，源於經濟增長、刺激計劃和基建開支的出台，這些都是對股市的有利因素。所以，沒必要驚慌。雖然近期石油、銅、農產品等大宗商品價格上升，給人通脹的感覺，但看消費品價格沒有上升，他相信價格上升只是過渡性質，當經濟重啟一段時間之後，價格會回復正常。

要留意的是國債收益率持續上升，對科技行業的打擊往往尤其嚴重，有分析認為，市場此前不問價值地將資金堆積到增長型科技股的日子，可能已經去到盡頭。由於走高的利率會影響到企業未來的盈利增長，從而對股票估值本身產生壓力。

美國國債被視為無風險收益率，企業實際經營取得的淨資產收益率，就是持有股票的股東的收益率，也是我們衡量股票價格的一個標準。當企業的每1塊錢的股權都很搶手，例如科技股，意味著每1塊錢的收益相當於平均實際收益的好多倍。當無風險收益率持續上升，科技股的價值就會有壓力，投資者就會重新評估價值，擔心股價與估值很不匹配，估值「泡沫」很有可能會爆破，引發沽壓。有分析計算美國10年期國債收益率與亞洲成長股的比較，美國10年期國債收益率達到1.5厘，亞洲成長股的「公允價值」將降低3%; 如果升到2厘，「公允價值」將降低10%; 收益率如果達到2.5厘，那麼成長股的「公允價值」將降低15%，對股價會過造成很大的壓力。

陸羽仁