國債拍賣隱憂

上週五，美股美債大玩過山車，早段走軟，午後隨著聯儲局高官的講話和美債債息由高位回落反撲，杜指由下跌158點，收市倒升572點，收報31496點，升幅1.9%；標普500指數升1.6%，收報3828點；納指升1.2%，收報12873點。

總結全星期，杜指升1.8%，標普500指數升0.8%，納指跌2.1%，係連續三星期下跌。

繼上週四聯儲局主席鮑威爾話，即使面臨通脹壓力上漲的環境，聯儲局還是會保持「耐心」地維貨幣寬鬆政策，他又預計通脹率會隨著經濟復甦而上升，但只會是暫時性的。

上週五，聯儲局聖路易斯聯儲主席布拉德再放鴿，話歡迎通脹率持續在2%以上的情況出現，就算是在一段時間內通脹率升到2.5%，高過聯儲局的目標，仍是可以接受的。他指美國10年期國債債息正重返新冠疫情爆發前的水平，可能出現無序交易，的確會讓人擔憂，但目前還不至於去到這種情程度。布拉德重申他最近對美國失業率將在年底達到4.5%左右的預計，隨著新冠疫苗的推出和感染率的下降，美國的經濟增長率可能達到6.5%左右，從而可以更廣泛地恢復經濟活動。布拉德講話之後，美股由低位出現大逆轉。

美國10年期國債債息上週五朝早一度升上1.626厘的高位，嚇到投資者急急沽出科技股，納指早段急滑326點至12397點，一度跌2.6%，之後美國10期債息逐步回順，收市時回到1.55厘左右，納指跟隨大市反彈，收市倒升近200點。

美息早段上升，主要受到利好經濟數字帶動，美國勞工部上週五公佈的2月非農就新增職位37.9萬個，遠超市場預期的18.2萬個，而2月失業率6.2%，亦低過預期的6.3%。強勁的就業數字，一度推高通脹的預期和債息。

債息回落時，科技股亦由跌轉升，FAAMGN全部造好，其中facebook、微軟和Alphabet升2.2%至2.9%，標普500指數科技板塊升2%。而上週五表現最好的，仍是週期性價值股類，能源板塊升3.9%，工業板塊升2.4%，金融板塊升1.9%。顯示板塊輪動仍在繼續，投資者正從高增長股票換馬到經濟復甦較能得益的週期性股票。

紐約人壽投資公司子公司IndexIQ的首席投資官Bruno將現時的析塊輪動，稱為「新冠病毒輪轉（Covid rotation）。」Bruno指出：「有大量資金流入了小型股，因為它們更適合增長和復甦。」小型價值型基金是2月份表現最好的類別之一，漲幅為10.9%，今年以來已累漲了15.3%。

要留意的是，債息飆升以及疫苗接種令到經濟復甦的信心不斷增強，再加上美國將放水1.9萬億美元，令到市場對經濟前景看法樂觀，同時對通脹的預期升溫，很多分析師近期都上調對美國10年期國債息的預期。其中道明證券和法國興業銀行分別將年底預期從1.45厘和1.50厘上調至2厘；蒙特利爾銀行鎖定1.75厘為下一個關鍵關口。

美國商品期貨交易委員會的最新資料顯示，自2016年以來，資產管理公司大多做空10年期國債。上月觸發美國10年期國債債息升上1.6厘的原因是當時美國7年期國債標拍的需求創出紀錄低點。市場正密切注視著下星期新一輪的長期國債推出標拍情況，分析估計將引來空頭的大舉出擊。意味著，可能又會引發新一波的債息升浪，再度衝擊股市。

陸羽仁