SLR寬限停止

美股上週五美股股指期貨、股指期貨選擇權、個股期貨及個股選擇權均在這一天到期，俗稱「四巫日」，市況一般都比較波動。三大指數個別發展。

杜指跌234點，收報32627.97點，跌幅0.7%；標普500指數跌微跌2點，收報3913點；納指升0.8%，收報13215點。

聯儲局上週五宣佈不延長將於本月底到期、因疫情向銀行業提供的補充槓桿率（SLR）豁免措施，聯儲局解釋，由於國債市場已經穩定，大銀行有充足的資本。又話相信允許規則到期不會削弱美國國債市場的流動性或造成市場混亂，槓桿率的任何變化都將「不會削弱銀行資本金要求的整體力度」，所以不延長SLR。

消息公布後，美國10年期國債息即時跳上1.749厘的高位，隨後回落，中午去到最低，仍高達1.67厘，之後再度攀升，收市時為1.73厘，係14個月以來高位，而30年期國債息更升上20個月以來最高的2.437厘。

利息跳升之後，升勢雖然收斂，但仍企於高位，科技股等高增長股本來無運行，不過跌幅也不太大。美國職業橄欖球聯盟（NFL）宣佈與亞馬遜、CBS、ESPN/ABC、FOX和NBC，簽署了一項為期11年的新轉播協定。新合同將從2023年開始生效，持續到2033年。亞馬遜升1.6%，連帶Facebook及Google等社交媒體和廣告亦受惠，Facebook大升4.1%，Google母公司Alphabet升0.3%，而蘋果及微軟分別跌0.5%及0.2%，標普500指數科技板塊微跌0.3%。

上週五表現最差的標普500指數板塊是房地產和金融板塊，利息向上，借貸貴了，房地產自然無運行，房地產板塊跌1.3%股。其次是金融板塊，特別是銀行股，因為SLR寬限停止而全線下滑，摩通跌1.6%，美銀、花旗和高盛齊跌1.1%，富國銀行跌2.9%，SPDR標普銀行ETF跌1%。

市場此前預計，在美債持續被造空，而在財政部仍有大量發行債券，無法承受債息大幅飆升的背境下，聯儲局理應進場干預。但出人意料之外的是聯儲局上週五宣佈不會延期本月到期的SLR寬限措施，意味著銀行要將準備金和美債納入SLR指標的考察範圍內，令到美國大型銀行的資本充足率指標考核壓力大升。分析指出，為了滿足此前SLR考核框架下資本充足率要求，美國大型銀行需要補充一級資本或壓降其他類型風險資產例如美債、信貸等。

根據去年3月至今美國商業銀行資產負債表中現金資產變動情況去推測，美國大型商業銀行滿足SLR考核要求面臨的資本金缺口可能會達到1.6萬億美元，由於單靠補充一級資本來彌補資金缺口的難度較大，所以不排除銀行需要通過賣出美債等降低風險資產敞口，造成債價受壓，債息飆升。

另一方面，美國1.9萬億美元財政刺激計劃出臺，增加了美債供給，而國民的補貼，部分會成為銀行的存款，銀行需要對此增加更多的存款準備金以滿足監管要求，進一步削弱銀行持有美債以及在回購市場中收取美債作為抵押品出借現金的意願。整體而言，美債供過於求的壓力將進一步加劇，債息仍有上行壓力。有分析指出，從1980年開始至今，長達40年的美債大牛市已經終結，隨著通脹預期攀升和經濟復蘇，10年期美債收益率將邁向2%以上。

一些分析師已經將美債債息這波漲勢與2013年的「縮減恐慌」相提並論。當時10年期國債債息由當年4月的1.61厘升到同年10月的3.03厘，6個月升了1.42厘。但對照當時的美股，表現又不差，標普500指數同期上升了16.8%，而納指由3403點上升至4198點，升幅更高達23.3%。當然，數字也不能直接比較，畢竟美股已升了很多，標普500指數和納指現價分別高過當年3.3倍和2.9倍！

陸羽仁