流動性枯竭

週三美股先跌後回穩，在科技股帶領下，連續第三日造好。

杜指微升25點，收報34823點，升幅不足0.1%；標普500指數升0.2%，收報4367點；納指升0.4%，收報14684點。科技股表現較好，標普500指數科技板塊升0.7%，係11個板塊中表現最好，通訊板塊升0.4%，排第三。FAAMGN幾大科技巨頭全部造好，Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和Nvidia都升超過1%，Alphabet升0.6%。微軟表現較好，升1.7%，主要係花旗預測微軟第二季度業績會很理想，並估計微軟股價未來12個月會大升三成！

美股昨日早段走弱，主要係美國公佈最近一周的首次申請失業救濟人數意外上升至41.9萬人，遠高過市場預期的35萬和前值的36.8萬。消息令到投資者有點擔心經濟復甦前景，令週期股受壓，雖然油價繼續反彈，但能源板塊仍跌1.1%，金融板塊跌超過1%，工業板塊跌0.3%。此外，10年期美債息亦回落至1.262厘，較上日下跌30點子。

蘋果、亞馬遜和微軟將於下星期公佈業，Intel、Twitter和Snap亦於昨日收市後公佈業績，投資者目光又重投科技股身上，市場預期美企Q2業績會不錯，股價亦預先炒起，帶動美股止跌回升。Intel和「宅家股」亦一如預期，營收和盈利都遠超預期。事實上，美企第二季業績表現，亦不負眾望，迄今為止已有15%的標普500成分公司公佈了業績，當中有88%的盈利超出預期，84%的營收超預期。

美股三大指數三連升之後，新歷史高位都相差不足1%，包括高盛在內的不少分析對後市都比較緊張，PL Financial首席市場策略師Ryan Detrick昨日表示，投資者被近期股市的良好表現慣壞了。自去年10月以來，大市都未出現過5%的回調，令人難以置信。他提醒投資者，儘管大家堅信這個牛市仍然堅挺，但認為股市會永遠向上，只是自欺欺人和一廂情願的想法。他認為8、9月份就是比較麻煩的月份，風險無疑會增加。

無獨有偶，高盛分析師Scott Rubner在日前的研究報告中亦指出，美股8月將會回調，他的理由是也很簡單，股市升得多就會跌，據1928年來的季節性規律，美股6、7月是一年中的旺季，到8月美股通常都會回落；在過去的30年，8月通常是一年當中資金流出最多的月份，股票基金資產管理規模通常在該月下降15個百分點。高盛預計，今年8月股市資金流出會去到22萬億美元。Scott Rubner指出，可供Gamma對沖（逢低吸納）和被動需求的流動性，是推動大市反彈的主要力量，資料顯示，市場上流動性大幅枯竭，從上週一的3600萬美元峰值下降至1081萬美元，降幅達到2500萬美元或約70%。夏季末的流動性減少，將令到市場反彈無力。

陸羽仁