花旗看天下｜環球銀行股看高一線 - 張敏華
2022/01/25 04:13:08
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經濟
首先是加息憧憬，央行明顯地現在更擔心通脹壓力，而不是經濟增長的下行風險。經歷多年低利率之後，主要央行正走上貨幣政策正常化的道路。我們預計聯儲局今年將加息四次，明年或加息三次，英倫銀行今年或加息兩次，歐洲央行亦有望在2023至2025年每年6月和12月加息。
其次是銀行股表現通常與美國和歐洲的債券收益率水平關係密切。央行緊縮周期的開始，過往推動10年期國債收益率向上，我們預測到明年第一季，10年期美國國債收益率或高企於2%水平，德國國債收益率亦可能回升至正數，往績顯示歐洲銀行股有機會再跑贏大市10%。
估值普遍便宜
第三項因素是名義收益率的大部份升幅，可能進一步轉化成實際收益率上升，更高的實際收益率，有力推動資金持續從增長股輪動至價值股，未來12個月，美國10年期實際收益率，或由目前負0.65厘升至負0.25厘。
再者，環球銀行股估值並不昂貴，舉例說歐洲銀行股較近年低位已反彈一倍，但12個月預測市盈率仍處於九倍，較長期平均水平仍低出15%，如果將歐洲銀行股與區內股市餘下股份比較時，估值更顯得便宜，折讓44%。最後，環球銀行股普遍有機會提高對股東的回饋，再以歐洲銀行股為例，盈利前景改善、資產質素穩健和監管前景漸趨清晰，市場或低估行業分派股息或回購的能力，今年可能派息450億歐羅和斥資360億歐羅回購股份，相當於收益率或達9.5厘。
簡單總結，較高的存款和聯儲局利率，可能是美國銀行股明年每股盈利上行的關鍵驅動因素，歐洲銀行預料將受惠於宏觀復甦、積極的盈利勢頭和股東回報改善。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
■市場預期聯儲局今年將加息四次，明年或加息三次。 資料圖片
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