美股美債反彈的近因
美國7月ISM製造業指數創兩年多新低，油價受中國製造業數據疲弱拖累，美股連升三日之後回順，跌幅不大。週一杜指跌46點，收32798點，跌幅0.1%；標普500指數跌0.3%，收報4118點；納指跌0.2%，收報12368點。
美股7月份表現亮麗，杜指累升6.7%；標普500指數升9.1%，係2020年11月以來的最大單月漲幅；科技股此前跌得比較多，彈幅也較大，納指7月大漲12.4%。
美國上週五公佈的6月個人消費支出價格指數（PCE）升勢持續，再漲1%，高過市場預期的0.9%，按年漲6.8%，係1982年1月以來的最大漲幅，與此同時，美國第二季度GDP年化繼第一季萎縮1.6%之後再降0.9%，係連續兩個季度出現經濟萎萎縮，符合經濟學家定義的經濟衰退定義。
而昨日公佈的美國7月ISM製造業指數創從53%下降至52.8%，好於預期的52，但仍低於6月的53，創了兩年多新低，其中新訂單連續第二個月陷入萎縮，加劇了市場對經濟衰退的擔憂。高通脹持續而經濟放慢，美國陷入滯脹的味道很明顯。而投資者亦紛紛湧入相對安全的政府債券，推動美國10年期債息從6月份的3.5厘一路走低至昨日的2.588厘，連2.6厘也守不住，但另一方面，美國2年期債息卻跌得比較慢，昨日收2.886厘，出現風險更高的長期債息更高的不合理現象，而且這個情況已持續了一段不短的日子，美國財長日前否認美國經濟陷衰退，從長短期債息倒掛這個另一有力佐證而言，對於經濟已陷或即將衰退的事實，不認還須認。
在這裡講講為什麼近期美股和美債齊齊殺上、美債息全面下跌的其中一個主要原因。由於經濟陷入了技術性衰退，市場反而預計聯儲局會放棄鷹派態度，減慢加息和收水，甚至在短期內減息，壞消息當好消息炒，市場此前的悲觀氣氛亦隨之消散，從股票恐懼指標VIX大幅回落，已可見一斑。有分析就指出，單是CTA（Commodity trading advisor，泛指那些运用期货、期权和其他衍生工具作为投资工具的投資管理机构），在過去的一個月來，就平掉了約1000億美元股票和債券的空倉，推動美股和美債從史上最糟糕的上半年中開始復蘇。
野村證券跨資產策略師Charlie McElligott昨日表示，聯儲局主席鮑威爾上週三放鷹，估計CTA當天就買入了48億美元債券回補空頭。而在過去一個月裡，CTA一共平了總計540億美元的股票和470億美元的債市空倉，使債券的空頭敞口降至去年11月以來的最低水井平。據摩根大通的估計， CTA紛紛平掉了他們在過去幾個月裡建立的空頭倉位，目前的整體敞口自3月份以來首次處於中性水平，他們之前的空頭基礎已被抹去。不過，他提醒投資者，當原本係好消息的「負面」消息出現，例如強勁的美國就業報告，引發聯儲局可能再次「鷹」起來，CTA又會開始建立空頭頭寸。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou亦警告，支撐位可能很脆弱。當CTA重建股市和債市空倉，股債又再回復跌勢。這也是分析普遍認為美股近期的升勢，仍係「熊市反彈」，未到真正轉勢向上之時。
