美國面對「滯脹」挑戰

在傑克遜霍爾會議前夕，多名聯儲局主要官員出來放鷹，認為市場上有關聯儲局可能會在短期內改變政策方向、很快降低利率的預期是錯誤的。而美國商務部昨日公佈第二季經濟收縮幅度0.6%，略好於此前公佈的收縮0.9%。另外，德國公佈的第二季GDP仍有0.1%增長，略好過市場預期的0增長，德國股市造好。美股亦跟隨造好，杜指升322點，收33291點，升幅1%；標普500指數升1.4%，收報4199點；納指升1.7%，收報12639點。

市場仍在等待聯儲局主席鮑威爾在央行年會上的講話，很多人都靠邊站，美股雖然造好，但成交清淡。這兩天的總交投量跌至今年以來最低水平，較今年以來日平均交易量低了26%。

昨日公佈美國第二季度GDP收縮同比下降0.6%，低過最初報告的跌0.9%，而第一季GDP收縮了1.6%，按經濟學家的定義，連續兩季經濟出現萎縮，就係經濟陷入技術性衰退，或許程度有不同而已（不過美國財長耶倫基於美國現時就業狀況依然強勁、失業率很低，否認美國已陷入技術性經濟衰退的講法）。

按定義，美國經濟已陷入衰退，伴隨著超高的通脹率，美國甚至已陷入更難搞的滯脹狀況。加息會為經濟造成更大壓力，不加息，通脹會更嚴峻。而聯儲局似乎要用經濟衰退來換取通脹回落。昨日，有多名聯儲局主要官員強調繼續加息的必要性，聖路易士聯儲主席James Bullard昨日在傑克遜霍爾年會上呼籲聯儲局應該迅速採取行動，年底前將基準利率上調至3.75厘-4厘。他認為「加息靠前發力，升息時間寧早勿晚。這樣可以表明聯儲局對於遏制通脹是很認真的，要讓利率升到能給通脹帶來下行壓力的水平。美國目前的基準利率在2.33厘，這還不夠高。」

其他幾位聯儲主席雖然沒有透露對下個月升息幅度的判斷，但都認為有必要繼續保持升息。坎薩斯城聯儲主席Esther George在年會上說：聯儲局尚未將利率提高到對經濟構成壓力的水平，可能不得不暫時將基準利率提高到4%以上。又話「聯儲局要清楚的讓外界瞭解當局將前往的目的地，這一點非常重要。」

安聯首席經濟學家Mohamed El-Erian日前接受傳媒訪問時表示，聯儲局行動太遲了，他們面臨兩個難題：一是怎麼把通脹魔鬼重新塞進瓶子，二是在這個過程中怎樣避免對經濟增長和收入平等問題造成太大影響。對鮑威爾而言，這是一個「巨大」挑戰。

而橋水聯席首席投資官Greg Jensen對後市非常悲觀，認為聯儲局加息和收水，無可避免會壓低通脹和經濟增長。現實係，隨著美國抵押貸款利率飆升至6月以來最高水平。房地美週四發佈聲明稱，30年期抵押貸款利率均值從上周的5.13厘升至5.55厘，係繼6月中旬利率一星期上升55個基點之後，2013年以來第二大幅度上升的一次，對美國的房地產市場造成很大的壓力。Greg Jensen預計美股將大幅下滑，從而達到與實體經濟狀況相一致的水平，「總體而言，資產市場將下跌20%-25%」。