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李若凡 - 港美利率背道而馳|匯市焦點

2023/08/28 02:57:27 網誌分類: 經濟
28 Aug
        

美聯儲在7月會議上進一步加息25個基點,香港銀行也跟隨上調最優惠貸款利率,因港元拆息在6月初到8月初期間顯著上升,其中一個月港元拆息上漲125個基點至2007年以來最高,接近5.43%的水平。

近期,美國公布的一系列經濟數據包括PPI增速、零售銷售、工業生產等全面優於預期。這強化了市場對該國經濟軟著陸的信心。與此同時,隨著高基數效應消退,美國7月通脹率從低位稍微反彈。鑑於近期油價反彈,不排除美國通脹率進一步回升的可能。實際上,7月FOMC會議紀要也顯示大多數決策者仍認為通脹有重大的上行風險,因此或需進一步加息。

隨著市場對明年美聯儲減息的預期降溫、對通脹的擔憂升溫,對美國經濟前景的信心增強,以及對美國財政部增發國債保持警惕,美國國債收益率反覆上升。其中,2年期美債收益率上升至7月初以來最高的5.05%,同時10年期美債收益率上升至2007年以來最高的4.36%。

在美國利率反覆向上的情況下,港元利率卻背道而馳,由高位顯著回落。其中一個月港元拆息由8月初的高位下跌超過140個基點至4%,三個月港元拆息也由8月初高位5.43%下跌逾80個基點至4.61%。

港元拆息取決銀行間供求

為何港美利率反向而行?這主要是因為香港銀行間拆借利率(即港元拆息)最終仍取決於銀行間港元的供應和需求。供應方面,香港銀行體系總結餘(即銀行間流動性)自5月初以來維持在450億港元左右的水平不變。需求方面,6月半年結效應消退,而7-8月香港上市中資企業集中派息潮接近尾聲,而8月銀債發行也已告一段落(資金回籠)。 因此,港元需求明顯轉弱。隨著市場參與者更願意將在銀行間市場拆出早前囤積的資金,港元拆息快速回落。

由此可見,即使美聯儲加息,港元拆息也不會同步上升,直至港美利率達到足夠大的差距,引發積極套息交易,從而驅使金管局入市干預,並減少銀行間港元流動性(即總結餘減少),才會帶動港息進一步向上。

短期內,港元拆息或仍有溫和的回調壓力。雖然9月季結效應可能帶動港元拆息反彈,但重見7-8月高位的機會不大。而隨著港美息差再次擴大,在套息交易回歸的情況下,不排除港匯再度觸及7.85的可能,尤其是如果美聯儲在未來幾個月仍進一步加息。假設銀行體系總結餘將在未來數月進一步減少,那麽年結效應仍可能帶動港元拆息在11至12月期間重新上試7至8月的高位。

星展香港環球市場策略師

李若凡

■港元拆息取決於銀行間港元的供應和需求。p/  
 ■港元拆息取決於銀行間港元的供應和需求。

   

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