利貞 - 金蝶明年有望收支平衡｜實力股起底

受惠毛利率改善及經營開支對銷售佔比下降，金蝶國際（268）中期虧損收窄。公司將今年金蝶雲訂閱ARR（服務年經常性收入）目標，由33億元人民幣下調至30億元人民幣，主要反映宏觀經濟前景疲軟，但維持今年營運現金流6億元人民幣指引，公司預期未來兩年複合年增長率為50%，明年有望收支平衡，2025年扭虧為盈。建議可於11.38元買入，中長線目標價15.2元。金蝶國際昨日收報11.78元，跌0.06元，跌幅0.51%。

工信部公布數據顯示，今年首7個月，內地軟件和訊息技術服務業運行趨勢平穩，軟件業務收入保持雙位數增長，利潤總額增長加快，軟件業務出口小幅回落。期內軟件業務收入6.46萬億元（人民幣，下同），按年增長13.6%；軟件業利潤總額7374億元，按年增長13.4%。另外，軟件業務出口280.5億美元，按年下降3.3%。其中軟件外包服務出口按年增長4.4%。反映軟件業務正在逐步復甦。

推進雲訂閱服務轉型

金蝶國際上半年營運支出按年增長7.2%，增幅較去年全年的13%為低，令上半年經營利潤率改善9個百分點。公司有信心取得更多大型企業的定單，未來會集中在部分增長較佳的行業爭取定單，例如製造業、健康科技、新能源等。公司指出未來會繼續透過嚴格控制員工數目及經營開支，希望明年達到收支平衡，2025年扭虧為盈。儘管金蝶雲訂閱全年經常性收入（ARR）目標下調9%至30億元，不過有關目標仍然反映下半年有約37%增長。

金蝶國際企業管理產品「金蝶雲‧蒼穹GPT」上月正式發布，產品建基於百度智能雲千帆大模型平台，公司指這是中國首個財務管理大模型，綜合平衡企業算力成本、訓練成本、模型能力、應用價值等要素，參數達百億級，可提供「開箱即用」的雲服務，也支持與大企業聯合共建。

金蝶國際早前公布截至2023年6月底止中期業績，錄得營業額25.66億元，按年升16.8%；虧損收窄至2.84億元，上年同期蝕3.56億元，每股虧損0.0823元，不派息。上半年集團繼續推進雲訂閱服務模式轉型，雲服務業務實現收入按年增長21.5%，佔集團收入約79.5%。金蝶雲訂閱服務年經常性收入（ARR）約25.4億元，按年增長36.3%，雲訂閱服務相關的合同負債實現按年增長34.4%。

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