利貞 - 中鐵估值有望重估｜實力股起底

雖然內地政府限制展開新投資項目，內地3大國營基建股中國中鐵（390）、中國鐵建（1186）及中國交通建設（1800）的新合約增長均放緩；不過3企毛利率及稅後淨利潤率均有改善，受惠成本結構改變及成本控制策略。3大國營基建股中最看好中國中鐵，預期集團下半年受持續基建資金投入支持，經營現金流改將持續改善，支持估值重估。建議可於3.98元買入，中長線目標價5.2元。中國中鐵昨日收報4.12元，跌3仙，跌幅0.72%。

中國中鐵上半年經營穩健，第2季業績加速增長，經營現金流好轉。新簽定單穩步增長，地產銷售額大增67%，工程建造新定單增長亦佳。礦產營運狀況良好，截至2023年上半年，集團保有礦產資源儲量中，銅約758萬噸、鈷約59萬噸、鉬約63萬噸，在內地同業處於領先地位。展望今年，預期「一帶一路」將成為集團新的催化劑，建築分部毛利率有望提升，城市鐵路及市政工程等高利潤率業務收入佔比將有所增加。

「一帶一路」勢成催化劑

中國中鐵早前與廣州市城中村改造做地主體簽署戰略合作框架協議，雙方將共同合作，加大在物業復建安置、基礎設施建設、綜合開發投資、城中村改造（微改造提升）、產業導入提升等方面做地工作的資源、技術投入。

8月集團中標17項重大工程，中標價共計約379.8億元（人民幣，下同），約佔中國會計準則下2022年營業收入的3.3%。而7月份集團亦中標25項重大工程，中標價共計約495.67億元，約佔中國會計準則下2022年度營業收入的4.3%。預期隨著內地下半年有更多刺激措施出台，基建行業在溫和政策支持下有望穩定發展。集團擁有高純利增長及股本回報率目標，在基建股中可以看高一線。

中國中鐵截至2023年6月底止中期業績，收入5907.66億元，按年增加5.4%；毛利509.06億元，上升9.4%。期內純利162.39億元，增長7.4%。每股盈利60.5分。不派中期息。上半年集團新簽合同額12737.5億元，按年增長5.1%；其中境內新簽合同額、境外新簽合同額11893.9億元，按年增長5.1%；境外新簽合同額843.6億元，按年增長5.7%。以業務劃分，工程建造新簽合同額9291.7億元，按年增長43.3%。單計第2季，新簽合同額則錄6063.7億元。

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