通脹（ Tony 日誌）
2008/07/03 03:11:39 網誌分類: 經濟
通脹現已成為全球經濟擴張的最大威脅，超越了餘下的次按問題所造成的影響。
那曾是特別困擾美國的問題，但由於全球很多主要銀行都是來自美國，導致其他金融市場的流動資金亦見緊拙，繼而影響其他非美資銀行，例如歐洲最大的銀行集團瑞銀，還有德意志銀行，以及現在更像英國銀行的皇家蘇格蘭銀行。
這些全球大型銀行很多將於本月稍後公佈中期業績，包括匯控（5），按市值計現時是全球最大的銀行，但那未計中資銀行在內，工商銀行（1398）於8月初公佈。這些業績將可讓投資者知道，次按問題是否已經減退，而我相信情況會如此。關鍵並不在於最終公佈的數字，而是對於這些銀行所造成的衝擊，可能會有過多的撥備，因為物業持有人不會輕易放棄。此外，業績亦將反映來自贖回、對沖及衍生品虧損的實際情況，那些不能全被視為資本損失，因為當中必定有贏亦有輸。
所以，如果我的推斷正確，通脹的威脅更為嚴重。要解決此威脅，理論上應是展開新一輪的加息，而伯南克似乎是此理論的忠實擁躉。到目前為止，他仍然認為經濟的風險在於利率水平，因為這將阻撓置業人士，令地產市場的低迷加劇，這正是次按危機的核心點。
我並非認為美國地產市場正在好轉，美國地產市場並非為統一標準，部分州郡表現較佳，而其他州郡則較差，從整體來看，市場將只會以緩慢的速度逐步復甦。但是銀行現在更渴求貸款，倘若貸款者在此之前沒有將其物業交付給銀行，他們現在放棄的機會也甚微。此外，經過另一年的分期還款後，其按揭餘額將已降低。
但是，現在的目標是通脹，此問題將需要透過加息來解決，倘若這些未能轉嫁至消費者，那麼將導致盈利下降。當然，在現階段未能肯定，因為現時的整體經濟表現相當理想，但盈利極有可能下降。
然而，通脹統計數字的主要系數來自基本商品，這是另一個遊戲規則，因為這些數字與薪酬數字關聯較小。美國的情況正是如此，而中國無疑也是一樣，儘管這個經濟體系的薪酬水平顯著上升。但是，中國在面對通脹的時候可能存在更多問題，較大可能的是，通脹將令中國經濟進一步放緩，這將嚴重影響盈利表現，尤其是那些持有物業而不得不出售的人士。
中資股的中期溢利很可能會令人失望，但在大多數情況下，並非顯示虧損，而是增長放緩，大家可能想知道這如何或會影響奧運會，中國正欲藉此向世界展示盛世。
大家去年曾預期北京會在幕後竭力操縱，透過奧運會向世界展示中國蓬勃發展的經濟，而我記得，我曾悲嘆A股股市達到的荒謬水平，恐怕下挫的幅度會過於令人沮喪，北京操縱經濟木偶的主人會無法阻止跌勢。當然，股市現時已急劇下挫，新的水平確實有現實主義的味道，而這是這些北京木偶主人在復興經濟上可以更有效的水平，但要令之前從未見過大災難的中國投機人士振作起來將會困難得多，這可能須要新一代的投資者消除這些破壞。
奧運會不到兩個月便正式舉行，令人懷疑的是，任何現時採納的措施能否有效地駕馭，尤其是鑒於一般的世界經濟條件，因此，有關當局更有可能會嘗試打擊通脹，並使用較傳統的工具來壓抑。這不大可能會立即鼓勵在中國投資，但任何長遠的投資者沒有理由等待，因爲股市的谷底未必是在經濟條件最惡劣的時候出現。