股海導航 -- 業績達市場預期中位數 , 恒生133-170元上落

2008/08/05 18:23:41 網誌分類: 未分類
05 Aug
2008年8月5日 星期二

 ˙內地未有救市措施出台,內地股市及港股昨日齊齊回落。

 ˙正如上周指出,炒傳聞風險高,恒指挑戰50天綫,遲遲未能上破令風險增加,掉頭下滑以二萬二及二萬一作支持位參考。

 ˙滙豐(00005)及恒生(00011)公布業績,符合市場預期。

  恒指上月底至今,已數度試穿50天平均綫(現近22800),但最終無功而回,常言道:「不進則退」,恒指昨跌347點,收報22514,成交減至490.6億元。恒指短期無法突破50天綫,將有回試22000以至21000之壓力。

  基本上,內地可能等到10月份舉行之「三中全會」才能為日後經濟方向定調,定調前之流言多屬傳聞,只會令股市受傳聞影響而變得更波動,並會對信心構成進一步損害。

交投淡靜 上落市格局未變

  大市即使受傳聞影響推高,難有持續升勢,故聽傳聞追買追賣,好容易變蟹民!大市昨日成交額不足500億元,啟示投資者觀望藍籌業績結果。滙豐(00005)及恒生(00011)公布的中期業績,雖符合市場預期,略紓市場憂慮,但內地股市欲升無力,預期港股仍只能維持上落市格局。

恒生業績不過不失

  滙豐業績,見「封面故事」分析。筆者這裏簡略分析一下恒生銀行之中期業績。截至08年6月底止,恒生半年度賺90.64億元,升2.2%;若撇除於2007年上半年因興業銀行之投資被攤薄而帶來14億6千5百萬元之收益,盈利增長為22.5%。恒生07年度全年盈利之增長高達51.5%至182.4億元,盈利基數擴大下,今年度增長減慢是可以理解的。恒生中期業績以市場估計賺86.69至94.18億元,屬市場預期之中位水平,算是不過不失。

  綜合上半年度,本港息率大致維持穩定,恒生淨利息收益率上升32個基點,達2.43厘,原因是財資業務之應計帳項組合有較佳收益率,及貸款息差改善,大幅抵銷來自無利息成本資金收益減少之影響。展望美國仍受累疲弱經濟而難上調息率,本港息率仍維持相對穩定狀況,對恒生淨息差維持現水平2.2厘有利。

內地業務具增長點

  就收益之貢獻方面,恒生上半年度淨服務費用及佣金明顯受股市不景氣拖累,只是錄得5.8%增長,尤其私人銀行業務,下半年全球股市仍然偏弱,故相關佣金收入的增幅料有限。北望神州,恒生針對性地積極拓展內地優越理財客戶,提升收入質素,透過推出新的理財產品,期間令內地優越理財客戶數目較07年底增加74%,位於東莞長安鎮之首間商業銀行支行於上半年成立,有助吸納商業銀行新業務。

  總括而言,內地客戶數目增加36%。於今年上半年度,恒生中國已開設7間支行,令網點數目達到30個,遍及9個城市。為配合業務擴展及推動未來增長,全體職員工人數增加19.6%,達1312名;內地業務對除稅前盈利貢獻,增加至9.4%,恒生紥根本港多年已累計豐富經驗,加上資本豐厚,相信日後尚有收購內地業務以壯大盈利基礎之機遇。

撥備減少因有撥回

  恒生營業額基數雖壯大不少,但控制成本之能力持續保持高水平,上半年度之成本效益比率為26.3%,較去年同期下降零點三個百分點。

  此外,恒生之撥備情況,上半年度貸款減值提撥及其他信貸風險準備減少9,200萬元,或32.9%,為1.88億元,個別評估貸款之準備減少,主要由於商業銀行貸款準備減少及按揭組合有淨回撥。相反,信用卡及私人貸款組合有港幣1.5億元之綜合評估提撥,較2007年上半年增加百分之48.5%,但與組合有5.3%增長有一定關係,貸款拖欠比率及貸款損失水平持續令人滿意。毋須作個別減值貸款之綜合評估有港幣1,800萬元之回撥,而2007年上半年之提撥為港幣4,200萬元,已反映2008年上半年採用已更新的過往損失率及貸款結餘。展望而言,本港經濟受到美國經濟轉弱影響,失業率或有增加而信用卡及私人貸款提撥或有進一步上升之可能,然而,本港銀行今次好彩沒有積極投資美國次按產品,令整體撥備之情況仍可令全球投資者感安心。

  總括而言,恒生銀行業績能給予投資者信心,熊市期間,恒生具一定防守力,可趁每次大市出現恐慌性拋售時,恒生出現較大幅度回落時低吸。

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投資策略︰理想入市位 股息要5厘

  ■恒生銀行中期走勢料於133元至170元之間上落,基本上,近170元預測息率只有4.1厘,故除非該行盈利能大增而以同等幅度增加派息,不然,短期漲破170元之可能性不大。

  ■恒生近133元息率逾5厘,可算是理想中綫入市位,現價155.4元,只宜等股價再跌時才低吸,130元止蝕,上望170元,在波幅內炒上落。