難　熬　的　長　夜

當某一天金融風暴塵埃落定，香港和環球股市勢必重拾升軌，而且一升不可收拾。

如果說今天的市況難以賺錢，恐怕是言過其實的悲觀。如果你能跑贏恒生指數，很不錯；保住資本原封不動，恭喜你。樂天派會對眼前的亂局不為所動；試想想如果天空真的塌下來，你還能站得住腳嗎？

除非你是一個專業交易員，擅於進行沽空操作又準備好冒險，否則我還是建議你不要對抗大潮流用跌市來賺錢。因為只要股市一轉勢，即使你不是選股專家也是很容易大賺一票的。

我曾經指出，未來幾個星期的股市將會以驚人的幅度反彈，升幅高達20%也不足為奇；不過由於經濟仍然一塌糊塗，市場瀰漫着一片末日的氣氛，所以大家都會懷疑轉角市是否真的出現。但要是你當時沽出股票以累積彈藥的話，卻可能會蘇州過後無艇搭。

假設你擁有200萬元現金。嘗試摸底的風險很高，因為如果你錯過了這次反彈，那麼隨時會掉頭虧損20%，亦即400,000元。人人都相信自已有能力摸底，而且隨時準備好入市。但統計數字說明，絕大多數投資者都會錯過市場的底部，並且會希望市場喘息而遲些再入市－ 結果通常都是自欺欺人而已。

令我感興趣的，是在當今的市場裏很多買家都不再理會股票的基本因素，反而願意跟股市一起隨波逐流；同樣地，在牛市的高潮，劣質股的升幅往往比優質股更大，但賴以基本因素作決定的投資者最後一定會賣掉劣質股，結果其股價崩潰。上述是鐵一般的定律，有股市的地方就必然會發生。劣質股普遍升得快跌得深，不過這點不可以一概而論。如果你選了一隻不受歡迎的股票，它的股價還是不會動的。話說回來，一隻既缺乏基本因素支持又無望人氣回升的股票，你還持有它幹嗎？如果有一天它突然成為焦點股，你還是趕快賣掉然後換馬至優質股吧。

毫無疑問，股市已經墮入無底深淵，好股票壞股票一起跌，說甚麼基本因素都是枉然 －等等，這也是一概而論，因為優質股的跌幅的確比劣質股少，而反彈時往往升得更多。以恒生銀行（11）為例，雖然恒生近日由於承認曾經持有一些有毒債券而令股價急挫，再加上近日全球銀行股成為主力沽售對象，但恒生的跌幅也只是33%而已，遠遠跑贏恒指的50%。不過東亞銀行（23）卻不可同日而語，一批毒債券再加一次小型擠提，就足以令股價重挫64%。再以一間獨立的中小銀行永亨（302）為例，53%的跌幅與指數相若。這也是大部份優質股的平均跌幅，因為較次一等的股票並非指數成分股，通常跌幅會更大。

我的一位朋友說，到了股市的反彈階段時，這些跌幅較大的股票會跑贏大市。我的看法是，安全第一命長久，賺錢反倒是其次。金融風暴中企得最硬的股票是公用股，中電控股（2）只跌25%，而中華煤氣（3）也只跌了34%，如果你現在要買這些公用股我也不會有甚麼異議。
   
星獅地產（535）最高位曾升至4毫，現在只剩下8仙半； 另一隻愛股瑞安房地產（272）也只剩2.58元，兩股的賬面損失均接近80%。當股市轉勢時，這些股票可能會比大笨象藍籌股升得更多，但風險同樣高得多。

有說我的長期愛將 － 宏利金融（945） －被不良貸款所污染，2008年第3季的損失達2億5千萬加元。這筆損失可能會推遲宏利的春天來臨，但公司的遠景秀麗依然。宏利每年的盈利是40億加元左右，即使被迫把固定收益投資的損失入賬也是無傷大雅的。我的建議是：堅持到底，等候牛市重臨。