內房股 - 李飛揚

日期 ： 09年06月01日 10:54
新聞來源 ： ***

《品中資－李飛揚》內房股是最可愛板塊

《品中資》上日我提過，內房股是近期最強勢的板塊，當中兩隻龍頭股，一隻是中國海外（００６８８，下稱中海），另一隻是華潤置地（０１１０９），兩者股價從去年１０月的低位反彈了１﹒４倍左右，其實已經是最失禮的兩隻，因為其他稍具規模的內房股，從最低位反彈的幅度，平均都逾３－４倍。
不過，我想指出的是，該兩隻龍頭股卻是一眾具規模股票，包括４２隻恆生指數成份股，以及４３隻恆生中國企業指數成份股之中，表現最好的兩隻（其他細價股我沒有做過統計，所以不敢說，但我可以肯定，中海和華潤置地是所有實力股之中，從２００７年１０月至今為止，表現最好的兩隻）。

＊中海差兩成便返家鄉＊

此話何解？原來，無論是中海還是華潤置地，她們的股價，距離２００７年高位，是最接近的兩隻。以中海為例，該股上周五收報１６﹒３４元，２００７年的高位是２０元左右，即是尚差２０％左右便可以返家鄉；至於華潤置地，上周五收報１８元，２００７年的高位大概２２元左右，同樣是差兩成便可以返家鄉。
中資股的龍頭中移動（００９４１），上周五（２９日）收報７５﹒７元，但２００７年的高位是１６０元，即是要再升一倍才可以返家鄉；中石油（００８５７）上周五收報８﹒８９元，２００７年的高位是２０﹒２５元，即是還要升１﹒３倍左右才可以返家鄉；至於中國人壽（０２６２８），上周五收報２８﹒２５元，２００７年的高位是５３元左右，情況已經稍好，但也要再升近九成才可以到家鄉。
你可能會問，既然中海和華潤置地是內房股之中，反彈力度最弱的兩隻股票，那麼，其他反彈幅度更強的內房股，豈不是已經「返到家鄉」？

＊反彈強奈何跌得也深＊

那又不是！以富力地產（０２７７７）為例，該股上周五收報１７﹒５２元，雖然已經從最低位反彈了６倍以上，但她在２００７年的高位是４４元左右，即是她還要再升１﹒５倍才以返家鄉；至於內房股之中，反彈力度最強的合生創展（００７５４），上周五收報１１﹒２２元，但該股２００７年的高位是３２元左右，即是她要再升１﹒９倍左右才可以返家鄉。
由此一再證明，內房股確實是非常「可愛」的板塊，即是你要冒險的，在股市狂潮時，抓緊最有炒味的幾隻，確實可以有非常可觀的回報；相反，你不想冒過高風險（正如我所說，內房股始終高風險的板塊，所以，就算所謂不是過高風險，也絕不可能是低風險），也可以抓著最優質的兩隻，因為就算錯過了高位出貨，她們不需要太長時間，便可以「幫你」返家鄉。
從另一個角度看，也是我一再強調的，中海和華潤置地，是內房股之中的投資推介，而其他八大內房股，則是投機推介。
不過，就著那些「投機推介」，我也要補充一點。內房股確實是高風險的股類，一方面，很多本港上市的內房股都是家族式生意，公司管治始終難以令人安心；另一方面，地產發展商從來都是靠銀行融資去發展地產項目，如果樓市不濟，她們隨時會出現財政問題（所以我一再建議，大家要選一些有收租物業的內房股，這樣，她們的盈利才不致太波動），所以，如果你真的想投機內房股，仍然需要選規模較大的，以及財政較健全的才可以。
好了，過去兩日我己經就內房股的整體情況作了一個概括評論，下次我會集中品評中海和華潤置地了。《***通訊社資深分析員　李飛揚》

日期 ： 09年06月04日 11:04
新聞來源 ： ***

《品中資－李飛揚》中海（００６８８）龍頭地位實至名歸

《品中資》上日提到，內房股之中的中國海外（００６８８）和華潤置地（０１１０９）是恆指成份股及國企成分股之中，表現最好的兩隻，因為她們距離２００７年的高位只有不到兩成的幅度。
但該文出街之後，有讀者朋友提醒，藍籌股之中，其實有一隻真正的逆市奇葩，她就是從事互聯網增值服務的騰訊控股（００７００），該股踏入５月份之後，已經升破了２００７年的高位，而且還不斷創新高。
另外，如果不計成份股，在具規模的中資股之中，還有一隻比亞迪（０１２１１）屬逆市奇葩。她比騰訊更厲害，早於４月下旬便升破２００７年的高位。當然，股神巴菲特入股是她逆市狂升的原因之一，另外，她的環保汽車概念也是相當煞食的！
慶幸的是，該兩隻股票我在本欄已經品評過；也許，稍後我會再就她們近期的表現再作一些評論。今日言歸正傳，再談談這兩隻內房股的龍頭。
我在第一篇品評中的標題指出，內房股已經開始了汰弱留強的過程。昨日寫品評前，翻閱了一些內地報紙，見到一篇引述中國房地產測評中心研究報告的報道，該報道指出：房地產上市公司兩極化日趨明顯，明顯跟我首篇品評有異曲同工之處。　

　＊本港上市內房股優於深滬＊　
　以下是該篇報道的部分摘要：昨日發布的《２００９年中國房地產上市公司測評報告》顯示，上市房企兩極分化現象日趨明顯。其中，香港上市的內地房企，整體實力優於滬深兩市的上市房企，但碧桂園等代表性企業，盈利能力下滑較快。
中國房地產測評中心以２００８年滬深兩市的１０３家和內地在港上市的２８家，合計共１３１家房地產上市公司為研究對象，從規模、盈利、償債等５類１７項指標作出實力排名。綜合實力十強中，除了排名第一的萬科和排名第五的保利地產外，其餘八席，都是由香港上市的內地房企佔據，當中就包括中國海外和富力地產（０２７７７）等。　
不過，雖然同樣位於前２０名的第一梯隊，有更多具代表性的香港上市的內地房企位次後退，如華潤置地（０１１０９）、碧桂園（０２００７）、遠洋地產（０３３７７）、綠城中國（０３９００）等。

＊不足５％去年盈利有增長＊

報告指出，排名後退的企業，在去年金融危機中難以獨善其身，應對環境變化的措施略顯滯後，業績相對下滑較為明顯，排名也隨之發生明顯下降，僅有４﹒８５％的上市房企實現盈利突破，另有２４﹒２７％的房企屬於平穩型，而盈利乏力的企業達到５５﹒３４％，更有１５﹒５３％企業的淨利潤和淨資產收益率為負，被認定為盈利可疑，處於被淘汰的邊緣。
如果連同內地上市的內房股合併比較，中海的營業額雖不及萬科，但盈利和市值比起萬科只有過之而無不及，基本上已經是內房股的龍頭。如果單計香港上市的內房股，中海的龍頭地位更加實至名歸。比較去年的業績（經營環境在年中起了重大變化），就知道龍與鳳了！因為當中只有中海和華潤置地錄得盈利增長。
好了，今年首季內地地產市道回升，中海的表現又如何呢？今年１－４月，中海累計實現銷售額１４６﹒３億港元、銷售面積１５７﹒８萬平方米，比去年同期分別增長６９﹒７％、１０６﹒８％，目前估計，很有機會突破年初擬定的全年３５０萬平方米的銷售目標。換句話說，中海能夠在逆市時保持穩健，當市場環境轉好時，又能夠乘勝追擊。這樣的優質股，捨我其誰呢？
正如我一再強調，作為一家優質的地產發展商，主要條件包括專業、財政健全、多渠道的融資及國際化的管治。我相信，中海已經具備了以上的條件，下一步也是我不斷重申的，就是要做到物業發展及投資物業兩者並重，因為只有這樣，才能夠真正抵禦來自市場和監管機構的衝擊。從這個角度分析，中海還是稍有缺陷的！
由於篇幅關係，有關中海的投資策略和華潤置地的品評，下次再續。《***通訊社資深分析員　李飛揚》