油價反覆回升 , 油股盈利改善

國際期油今年反覆回升，但上半年平均仍較去年下跌五成。樂觀而言，油價今年可升至每桶80美元。

˙中資石油股今年盈利料倒退，惟化工股受惠油價回落及中央調整成品油價格機制，盈利可顯著改善。

國際油價去年第四季雖急跌，但全年計，西德州中級油和紐約期油平均每桶仍達100美元，布蘭特原油達97美元，故以上游業務為主的中國海洋石油（00883）盈利去年仍錄得增長，而中國石油（00857）和中國石化（00386）則受到煉化業務拖累，盈利倒退，上海石化（00338）更蝕62億元人民幣，抵銷之前三年半的盈利。國際油價踏入今年穩步回升，對石油股又會造成深遠影響。

紐約期油近期在每桶60至70美元上落，上半年平均價約50美元，雖然較去年第四季約56美元水平為低，但較去年底低見32美元，及今年第一季37美元水平為高。

中金預測，中石化和中石油第二季盈利可按季增長逾五成，而上海石化盈利更可急升6倍；如以半年業績按年計算，上海石化可虧轉盈，中石化盈利可望升逾2倍，中石油和中海油盈利則要倒退，尤以上游業務為主的中海油受油價回落影響最大，盈利或跌逾5成。

內地今年上半年原油產量下跌1%至9,300萬噸，而國際油價今年由低位持續回升，筆者樂觀料可見80美元。美元貶值，以美元計價的國際商品的價格會上升以反映真正價值。

成品油價可隨油價調整

另一方面，筆者作個陰謀論，若然油價企於每桶70美元以上，發展新能源會有利可圖，如煤轉油等。現時環球各國正大力推動發展新能源以代替石油，反映油價難免要再升，故石油股下半年應該有可為。

油價回升，在去年對化工股不利，但中央今年為成品油價格定價作出規定，中央會根據油價上升而調高成品油價格，故油價下半年即使繼續上升，相信對化工股的煉化業務影響不會如去年般大，今年虧轉盈應該沒有問題。

中金資料顯示，中石油和中石化集團的汽油和柴油庫存在3至4月持續回落，而中石化剛公布的經營數字披露，上半年汽油和煤油產量分別升21%和18%，反映市場需求上升，得以去庫存化，對石化股而言有利。

由於中石化和中石油同時經營石油開採和煉化業務，前者可以繼續受惠油價上升，後者則受惠成品油價格機制，下半年應該不會再出現煉化業務拖垮整體盈利的情況，只是石油股仍然要面對暴利稅侵蝕盈利的問題。

整體而言，環球經濟或已見底，市場憧憬復甦，加上預期通脹、伊朗局勢未明朗等因素，筆者預期油價仍會升。

短綫而言，化工股受惠業績虧轉盈，炒業績已可推高股價，可作短炒之選；中綫而言，仍以石油股為首選，因為石油股今年盈利倒退後，明年在油價上升支持下，盈利可增長，當中以上游業務為主的中海油是不二之選。