中遠 7月16日
2009/07/22 17:12:03 網誌分類: 經濟 22 Jul
目前的18,000點水平好像是磁石般牽引著恆指。恆指下跌，終要回升至18,000點；恆指上升，最後也要回跌至18,000點。客觀而言，18,000點不算高，也不算低，這樣的市場狀態還真的有點淡而無味。
在尋找更有升跌空間的股票的過程中，我剛好發現了中國遠洋（1919）。其每日走勢絕不平淡，光是在昨天，它的股價就升了8.5%，至9.68元，如此幅度的波動，對此股而言並不罕見。
我是在06年時發現此股的，當時其股價介乎3.5至4元，交投較為淡靜，而且股價也比發行價為低。它有著強人的關係網絡，當中的子公司中遠太平洋（1199）更是在90年代以紅籌身份上市，並有非常不俗的獲利能力，在紅籌股中這是令人豔羨的本領。
在07年10月時，中國遠洋的股價衝破40元，卻在接下來的08年暴跌至2.55元，是那個可怕年頭裡其中一隻表現最差的股份。今年6月股價又回升穿12元，而我相信它的股價不會長期守在10元附近。
不過，此股的往績卻跟其未來表現無甚關係，雖然人們會傾向認為其股價會持續波動，但如果我們仔細考查其基本因素的話，其實其前景是可以預測的。首先，它的已發行股本達100億股，以目前價格計算市值近1,000億元。
這家公司是個大型貨櫃航運商，同時營運港口設備服務，包括由子公司中遠太平洋處理的貨櫃服務。船務業是首當其衝，承受金融風暴帶來的生意額下降影響的行業，這也令它們的股價下挫，當然最近的復甦也有助這類公司重新站穩。中國遠洋於09年第一季度錄得盈利，此前承受了超過30億的虧損。
不過，這公司的潛力和預期利潤卻很難說，因為過往7年的盈利表現並不能預示它的發展趨勢。同時在這期間這公司已有所改變，尤其是它曾從母公司接管部分業務。盈利先從03年虧損10億元，後上升至07年的200億元 ─ 對此我抱有懷疑，因為這似乎把資本盈利也計算入內 ─ 再跌至08年130億元，至於這水平能否持續，我不能確定。如果可以，哪怕是在10年才能重上此獲利水平，我也覺得這是值得納入投資組合的股票。
耐心等待這兩個月的中期業績報告，會讓你看得更清，但在如此戲劇性的股市走勢中，稍有猶豫，結果要麼就是避免損失，要麼就是錯失良機。此時買入此股，絕對是一場投機。似乎人們都認為09第二季表現會遠比第一季好，此前的損失也會被收復，但如果情況真的如是，那麼10年的利潤潛力將超過120億元，也許這會令目前的股價合理化，但船務還是個難以預測的行業。
首份中期報告聲稱，股東資金為500億元人民幣，這可能是保守估計，而如果該公司能以此獲得12%盈利的話（低息情況下的合理估計），那麼它每年能至少賺取70億元，而依我看來它應該有能力做得更好，因此達到12至13倍市盈率應該不是什麼難事。我估計它或可大約獲利120億元左右，這樣的話此股就相當吸引了。這是一隻有趣的股票，但各位不一定要將之納入投資組合裡，因為這行業頗不穩定。
中遠太平洋的市值為200億元，而08年的盈利為21億元，但這較05、06和07年時都低，當時盈利曾達到33億元，也許在10年，盈利會重達此水平。就如不少內地股一樣，此公司的派息政策跟利潤息息相關。這也許是好事，但也意味著股東利益會有波動，甚至難以預料。比方說，在08年末，終期派息從3毫，外加1毫8特別派息，急跌至僅僅1毫，儘管今年中期派息從2毫5升至2毫7。
雖然面對派息的不穩，但以現價而言，我會推薦買入中遠太平洋多於中國遠洋，尤其是因前者盈利表現大抵較穩定。如果中遠太平洋的正常獲利水平為30億的話，那麼這絕對是較佳之選，即使盈利只得25億元，仍比中國遠洋抵買。
如果中遠太平洋的股價為8.8元的話，我會為鑽石組合買入2,000股。
東尼日誌一百萬元鑽石組合
股票名稱 股數 平均
買入價 市價* 市值 升/跌
匯控 (5) 2264 72.26 65.6 148,518 -9.2%
宏利 (945) 800 198.5 142.4 113,920 -28.3%
中行 (3988) 30,000 3.46 3.58 107,400 3.3%
恆基地產 (12) 1,000 44.2 43 43,000 -2.7%
大酒店 (45) 10,000 5.86 8.37 83,700 42.8%
交通銀行 (3328) 10,000 8.05 8.45 84,500 5.0%
工商銀行 (1398) 10,000 5.3 5.14 51,400 -3.0%
中移動 (941) 1,000 80.65 74.7 74,700 -7.4%
瑞安房地產 (272) 33,000 3.39 5.07 167,310 49.4%
建業地產 (832) 10,000 2.5 2.4 24,000 -4.0%
股票總值 898,451
現金 185,688
股息 18,341
總值 1,102,480
推出後組合表現 10.25%
推出日期 6/13/2008
恆指 22,592.3
市價基於09年7月15日收市價
