期權術語(1)

投資股票期權吸引的地方，就是持有一手貨的散戶，可以跟千億大戶進行公平的競賽，看升看跌皆有同樣獲利的機會。請參考期權循環圖的解釋。股票期權的四個基本投資策略是：

買入認購期權：看大升的可以long call，付出期權金後有權以指定行使價買貨，升得多賺得多。

沽出認購期權：看升有限的可以short call，收取期權金等大市調整；亦有機會可以高位出貨鎖定利潤；

買入認沽期權：看大跌的可以long put，付出期權金後有權以指定行使價沽貨，控制下行風險。

沽出認沽期權：看跌有限可以short put，收取期權金等大市見底反彈；亦有機會可以低位接貨、拉低持貨成本。

理解期權的風險：投資期權，如不懂控制按金額度，手上無貨short call，手上無錢short put，風險可以極大，除了輸掉所得的期權金，可能要被追加保證金，所以做short 的一定要非常小心謹慎！而long call 及 long put看錯方向，所付出的期權金可以全數虧損。持有正股做期權，跟沒有正股做期權，風險和策略會有很大分別。

港交所產品小冊子：理解股票期權（及其風險）

http://www.hkex.com.hk/invedu/booklet/Stock%20Option_c.pdf

今次介紹五個期權的基本術語，是操作期權最基本的概念。

1.期權金

對做SHORT的投資者，收取期權金，承擔以指定價格接貨或出貨的合約責任。只要在合約期滿不被行使，期權金便袋袋平安。但在合約期出現價格變動，short put有接貨的責任，而short call有俾貨的責任。

對做LONG的投資者，付出期權金係用錢買機會，LONG CALL俾錢捕捉大升獲利的機會、LONG PUT俾錢捕捉大跌獲利的機會。又或者已經有貨的，LONG PUT的期權金就等於保險費，就算大市下跌，現貨的損失可以由期權的利潤補償。Long call或 long put最大的風險是損失所有權期金，但卻可賺盡升浪或跌浪，故常被形容為「以小博大」的投資方法。

2.時間值與內在值：價內、價外、等價。

如果國壽現貨$34，今日是8月3日，那國壽8月$32CALL是價內期權(In the Money)，有$2內在值，即起碼值$2，另外有時間值，即大概是由8月3日至8月30日結算日的可能升幅，越接近結算日，時間值越快消耗。同理，$34CALL是等值期權(At the Money) ，沒有內在值，但有時間值。$36CALL是價外期權（Out of the Money），簡單講係「未到價」，沒有內在值，時間值比等價CALL少，簡單講係「比較便宜」，越接近結算日，價外期權的期權金越接近「零」。期權價格通常由價外轉等價的升跌爆炸力最強，而極價外的CALL/PUT，由於「未到價」，可以被行使的機會等於零，就算正股上升，價外CALL未必跟升。

如國壽現貨$34，那$32PUT是價外，$34PUT是等價，$36PUT是價內。

實戰應用：通常新手由價外SHORT PUT起步。手上有現金，希望以低價接貨，要保守做價外，接到高興，接不到賺期權金也高興。實戰技巧：如想賺期權金，應做即月價外，例如國壽8月$30，預左接貨機會很少，志在每月賺些少期權金。又反者希望大市反彈上升時平舊倉套利，再開新倉如國壽8月$32，一個月食兩次期權金。如果手上無貨想以低於市價建倉，就要比較進取，可做下月等價，例如國壽9月$34希望大市下跌有人肯俾貨您。

3.引伸波幅(Implied Volatility)

數學程式根據正股價格、行使價、距離到期日的時間、利率及派息計算出來。如股價每天變化大，上落波幅大，期權金便較高。將來有機會再詳細講IV。

4. 對沖值（Delta）

Delta表示當正股價格變動時對期權價格的影響。若 delta=0.5 就表示當正股價格變動1元時，期權價格會跟著變動 0.5元。CALL是正數Delta，PUT是負數Delta。LONG是正數、SHORT是負數。持有的期權Delta值越大，表示對後市看好的信心越大。持有正股，Delta是+1。

LONG CALL正正=正，看好

LONG PUT正負=負，看淡

SHORT CALL負正=負，看淡

SHORT PUT負負=正，看好

5.未平倉合約

即已經開倉的未到期合約。通常大量未平倉合約的那一、兩個行使價表示大戶角力區，是有機會見到的價位。保守投資者應選擇低於最大未平倉合的行使價做short put，避免「沙塵滾滾，殺錯良民」。

實戰應用：由於期權由價外轉價升跌的爆炸力是強，看好的話、LONG CALL delta 0.35左右的行使價，若看跌的話long put delta0.35的行使價，是進取的投機者，以些少期權金，博短線大幅獲利，但風險是看錯方向會虧損大部份期權金，如市況不升不跌，會損失時間值。更加進取的投機者，做等價期權，以比正股較少金額進行投機，但期權金應會緊貼正股約一半升跌波幅。

金曹   jin.cao@hotmail.com

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美匯跌去年12月中以嚟新低。美匯跌股市及資源就升，兩者關係非常密切，真係唔到你唔信。投資者驚銀紙（特別是美元）貶價，爭住買資產。