期權術語（2）

昨天講了「期權金」、「時間值、內在值」、「引伸波幅」、「對沖值Delta」、及「未平倉合約」。今天繼續講基本的期權術語。

港交所產品小冊子：理解股票期權（及其風險）

http://www.hkex.com.hk/invedu/booklet/Stock%20Option_c.pdf

6. 行使價 Strike Price

每張「股票期權」是有到期日、和行使價的。例如「國壽8月$30PUT」、「匯控9月$80CALL」。期權的主動權在做LONG那方，例如國壽8月$30LONG PUT十張$0.25開倉（買十張PUT咁解），行使價是$30，做LONG PUT的一方有權由今天起到8月30日，如國壽出現任何事件引致股價大跌，也有權以$30的合約行使價沽出做了SHORT PUT的對手，做了SHORT PUT的對手，有責任以$30接貨，所以要預備現金，及選擇一些自己願意接貨的行使價。由於主動權在LONG PUT 的投資者，如跌穿$30，LONG  PUT可以即日行使，不必等到結算日，又或者不行使而未倉，又或者等到結算日才決定要否行使。做SHORT PUT的只能預備現金等接貨，或等機會平倉，將資金用來做另一張合約、或計數離場。

實戰例子：昨天大市高開，國壽高位$35.5，如手上有平貨，例如上月以$30買入的現貨，可以趁機在高位以行使價$36元SHORT CALL十張。國壽8月$36CALL，昨日早上最高可收期權金$1.3（打和價$37.3），十張即可收取萬三元期權金，只要國壽由開倉日到8月30日都不高於$36行使價，便可穩袋這萬三元期權金了，如果國壽高於$36行使價，風險是會被對手以$36的價錢CALL走手上的貨。昨天下午，國壽由高位回落到$34.1，早上做了SHORT CALL的亦可以考慮以$0.9即日平倉，賺取$0.4、即四千元差價，不用等到月尾結算，繼續持有手上的貨等更高位出現才出貨。

如手上無貨，可以分注SHORT PUT安全的行使價，例如國壽8月$31PUT，每次國壽回落就開倉收取期權金，希望在8月可以用$31元接到平貨或賺取期權金。如低位接到貨，到9月就可以使用short call高位出貨的策略了。

再次提醒SHORT CALL的風險，手上無貨而做short call$36風險很大，因為這個行使價是有機會「到」的，如果股價急升而對手有權以$36行使價CALL貨，那時便要被逼在市場買貴貨交給對方。

7. 打和點

做期權，第一應先要問打和點在那裡，第二才問用甚麼行使價。做8月SHORT PUT的要問自己預計今個月最低點在那裡，例如國壽8月預計最低見$31，那便可以選擇$31PUT收取較少的期權金等接貨，或等$32PUT有約$1元，「打和點」接近$31才開倉。如果很希望接貨，可選擇較高的行使價如$32、$33，但打和點應接近即月的預計的低位，並預備現金接貨。不要貪賺多些期權金而做太多張數、承擔過大的風險。

8. 槓杆效應

買國壽正股，要用三萬多元買一手貨，就算看中方向，沒有本錢也賺不到。期權可以以用兩千幾元就LONG CALL9月$35，如果9月升上$38便有機會賺過萬元，以小博大，便是槓杆效應。不過槓杆效應是「雙刃劍」，即看中贏得多，看錯亦輸得快。

9. 結算日。歐式、美式結算

股票期權是美式結算，即由開倉那天到結算日任何一天也可以行使CALL或PUT，以實物T+2交收，SHORT PUT就算看錯，也可以收股票，再訂下個月策略。期指、指數期權是歐式，原則上結算日前上落幾多無關重要，要到每月最後交易一之前的一天才計算結算價，到結算日以現金交收，贏輸每月計數。

10. 其他

兩天了講了9個基本術語，已經太多資料要消化。Gamma、Theta、Vega之類的數學符號，將來有機會詳細再講。在實戰應用，主要看Delta和IV的變化，保守投資者應選擇Delta是0.25以下的行使價，計算好安全的打和點才開倉。

香港領導股速覽，每星期期指大戶持倉分析及1997年以後恆指每天數據。

http://www.editgrid.com/user/jincao/TOP

金曹   jin.cao@hotmail.com

http://blogcity.hkheadline.com/jincao

重要提示：本網誌宗旨是讓小投資者能夠互相支持，增加財經知識和改善投資心理素質，以期早日達到財務自由。本網誌一切言論純粹是個人意見或經驗分享，絕不應被視為投資建議， 也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦任何投資產品。本人亦不保證所引述的資料的真確性和完整性。網友務請運用獨立思考能力自行分析和驗證。一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失，概與本人無涉。