1.1看圖之前的介紹

香港雖然號稱「國際金融中心」，期權買賣開始較多人談論，但成交量卻遠遠比美國和歐洲的成熟市場少。我和一班努力推廣期權買賣的朋友對這個現象都感到很無奈。似乎一般散戶們比較怕複雜的名詞，不願花時間去認真學習這個技術含量較高、講究策略的投資工具。

雖然散戶直接買賣期權的數目並不算多，期權的成交量佔大市比例亦低，例如匯控一天正股成交量可以達到一千萬手，匯控期權總數不足三萬手，只約0.3%，就算計及10倍槓杆，目前投入期權買賣的金額，佔現貨市場的成交金額還不足3%，實在是有很大的發展空間。奇怪的是，遊戲規則對散戶比較不利的衍生市場成交卻很大，窩輪及牛熊證是類似LONG CALL/LONG PUT的產品，成交可以佔大市約二、三成的，散戶卻願意投放數以億計的注碼跟發行商對賭。而在銀行頗為普及的ELN、或股票掛鉤產品、甚至惡名遠播的Accumulator，是類似SHORT PUT，但同樣遊戲規則是對散戶比較不利的。

明白期權的運作，可以更了解發行商設計種種五花八門的產品背後的運作道理，做個精明投資者，選擇合適的投資工具。

這一節相對簡單的介紹了期權的LONG/SHORT和 CALL/PUT的使用方法。應該很容易明白，如看了還有問題，歡迎提出討論。

（牆頭草大哥叫我一定要要用大字提醒大家小心風險）

港交所產品小冊子：理解股票期權（及其風險）

http://www.hkex.com.hk/invedu/booklet/Stock%20Option_c.pdf

另外要通知大家，我已經決定8月18日7:30-9:00pm在期權教室開班，詳解使用保歷加通道及歷史波幅去捕捉低買高賣的機會。這會是每月一次的課程，旨在利用技術分析及技術指標去評估上月大市及個別股份的走勢，並制定未來一個月的投資策略。

課程編號：G0818

港幣300/每堂（當晚到場時付費）

留位請email jin.cao@hotmail.com，留聯絡電話、姓名。

期權教室其他課程內容: http://www.cycleoption.com.hk/page02.htm

上課地址：香港 九龍灣 國際展貿中心/HITEC/E-Max，9樓，956室。
九龍灣地鐵站A出口，轉免費穿梭巴士。（需時約20-30分鐘）位置見下圖
http://www.cycleoption.com.hk/page02a.htm

網友yuki，提出了好的問題，是關於「我們並不知道期權的對手是誰，那對方行使認購權或購沽權時，兩方怎樣交收？」

Brother Kam,

I think we don’t know who is the counterparty for our long/short of call/put position. However, as you mentioned that if we take the short position in exchange of the premium received, we have the obligation to settle the contract before the expiry day of the option according to the writer’s will. How can we know that the counterparty of our option position want to settle it, so that we have to pay it off? Thank you.

股票期權是聯交所的產品，每天交易時有買家做LONG，必然有沽家做SHORT。到收市後有一個「約務更替」的程序，結算所自動會成為所有的沽家和所有買家的當然及唯一對手，買家和沽家是不必理會當日對手究竟是誰，這個「約務更替」程序，免除了對手違約的風險，因為結算所承擔了結算的風險，做LONG可以在合約期由證券行向結算所行使「買貨」(CALL 貨)或「沽貨」(俾貨)的權利。

由於做LONG的是俾錢買機會，主動權在他們手裡，通常做LONG的只會行使價內期權，即LONG CALL可以低於市價向結算所要貨，而LONG PUT可以高於市價向結算所沽貨。行使等價或價外期權的，是非常罕見。因就算到了價內，也未必所有做LONG的立刻行使，因為他們可以選擇平倉計數離場，也可以選擇等到月尾結算日。如果做LONG的要行使，結算所便會在那一個行使價和月份在做SHORT的對手中、隨機抽人出來接貨或俾貨。

在現實操作，做LONG CALL未必真的想要股票，照樣做LONG PUT的也不一定想沽股票，很多時做LONG的只是「買方向」，希望睇中大升或大跌的方向圖利。做了SHORT的投資者，收了期權金便只能被動的等到結算日才知道是否需要接貨，或是否需要俾貨。當然做SHORT的亦可以在任何交易日平倉計數離場，不必等到結算日。

金曹

香港領導股速覽，每星期期指大戶持倉分析及1997年以後恆指每天數據。

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金曹   jin.cao@hotmail.com

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