2010年 美國 出現 雙底衰退 及 通縮 的機會大

     小弟今日同朋友們再探討一下, 未來幾季 (2010年) 美國貨幣政策 ,經濟數據及潛在風險的問題 , 到底會否如市場抱的通脹預期, “ 復甦在望, 美元大貶值 ” 使金股樓齊鳴 ?!  


     自金融海嘯發生開始 , 歐美地區, 甚至全球各地都受到波及, 各國陸續推出救市措施 , 而措施也傾向減息, 減稅, 放款借貸 , 以及實施量化寬鬆貨幣政策, 務求使金融海嘯的銳面, 得以緩和 , 從而藉貨幣大量供給, 推動資金需求面擴張, 達至穩定的效果, 也推動市場因貨幣大量供給, 產生 “通脹預期” , 資金流向由避難的債市, 從而流入抗通脹的資產市場 !

     美國方面, 實施 “量化寬鬆貨幣政策” 已有半年多, 成功扭轉金融市場的恐慌性! 在這期間, 美政府在金融政策方面作出了大幅修改, 有利於金融機構在帳面上的數字, 以及聯儲局直接干預市場 , 推出1.25萬億美元購買MBS 及 3千億美元購美債計劃; 在救兩房方面也借出及擔保大量按揭 , 促使兩房持有美按揭合約達 42%. 而政府也在汽車業, 樓市 等方面也推出援助措施 , 如資助舊車換新車計劃, 資助新置人士置業, 提供稅務援助等. 而在整體方面, 布殊政府的減稅政策仍然有效至明年. 種種的措施都是為了刺激市場回復增長, 持續長期穩定 , 但可惜至今, 仍然是力度不足, 復甦乏力 , 只影響了資產市場, 救了金融行業脫離破產邊緣而已!
美國經濟 是否已經 踏入復甦之路呢 ?

     從最近的一些表面的數據顯示 , 房地產, 銀行業 等等 , 都出現谷底反彈! 在採購經理指數 (PMI) , ISM, GDP 都出現回升勢頭 ; 房地產的新屋銷售及建造, 二手房屋銷售, 空置率 , 以及成交量都有回升; 大部分銀行公布的季度業績都有增長, 甚至破紀錄錄得盈利 ; 大型公司業績都符合預期, 甚至超出預期 ; 股市方面, 指數也回升至接近雷曼破產前的位置, 也反彈了接近總跌幅的50% , 在這裡看到了復甦的曙光 , 更堅定不移地認為, 金融海嘯已經可以 Say Goodbye!


事實如此嗎 ? 我們再探討 ….

    首先, 在銀行的業績上看一看 , 部分投行錄得的盈利是透過交易量增加, 利息收入, 回撥收益及重估收益 等, 當中有部分是一次性 ! 最關心的撥備狀況, 仍然是龐大, 只是相對去年, 已經有大幅度改善, 這與修改會計入脹手法有關! 令一些投資未變現, 不用以市價入脹 , 使投資品及抵押品的價值處於合約價! 這因素影響了CDO市場的復甦, 促使整體證卷化產品仍然處於癱瘓 ! 明年, 按揭利率及優貸可以重新制定利率 , 這將導至繼次按後 , 另一輪的按揭產品面臨違約 , 而市場規模也達數萬億美元! 另外, 在FDIC方面, 由於過去一年, 接管左92間倒閉銀行, 使手上的資金不足100億美元 , 有需要籌集資金去應付未來! FDIC 承保左全美8千幾間銀行, 而部分大銀行也依賴FDIC 保證去發債, 所以FDIC資金短缺, 正波及全美銀行業. 按最近的數據顯示, FDIC 認為接近倒閉的銀行有近400間, 但以私營的調查所指, 以低於100億美元資產的細銀行,面臨破產的有多達近千間, 因此FDIC 需要在未來兩年間, 籌集5千億美元應急! FDIC方面, 否決向國會緊急借貸 , 這也意味會向全美8千幾間銀行徵收費用去解決!這會令水深火熱的銀行, 面臨成本增加的處境, 進一步收緊信貸捍衛資本充足率!

     而房地產方面 , 新層銷售出現增長, 這是因大型房地產發展商需要繼續營運建屋, 否則將面臨破產, 所以在調整市場下, 對局部房屋的建造量有所提升, 但價格卻變動不大! 至於 , 二手房屋銷售方面, 據最近數據顯示, 銀主盤佔銷售額三成多 , 屬速銷型 ,美房屋中間價持續下跌至18萬元左右, 這也受此影響;  餘下大部分是由租轉買的成交, 這相信是受到政府的一次性資助有關, 餘下約一成, 是正常的市場交投量! 在商業地產方面, 商廈價格不斷下跌, 空置率不斷上升, 租金也回落 , 這會對部分大型銀行在商業地產方面, 出現損失, 相信也是以千億元計 ! 這不但加大放貸壓力, 也使銀行傾向保住資本為上, 令整體信貸市場延遲回復正常, 使聯儲局在推動救市的進展方面受到制約 , 也使市場出現第二波的風險增加 !

     在經濟方面, 美政府的救市措施 , 使政府支出增加, 不但在資金面大量增加補上市場的缺口, 而在其他經濟領域也出手推動, 由於GDP計算方化關係, 政府支出增加彌補其他方面缺口, 導至由政府財政去推動GDP 增長, 呈現復甦!! 在政府的第一輪救市活動已經用得七七八八, 整體經濟也是沒有起色, 只是在統計數字及股市有多少變化而已!


再探討市場的 “ 通脹預期 , 美元貶值 “ :

    早前小弟同朋友們分享貨幣學一個簡單的公式MV=PY . 去量度貨幣政策會否對名義GDP及價格產生變動!
我們看到的事實, 美國的設備使用率, 仍然在69%以下, 仍處於產能過剩 ! 到底為何貨幣供給增加, 需求不是應該有所回升嗎 ? 這方面, 剛好遇到美國市民的去債務化 , 即由以往超額借貸消費, 到現時開始儲蓄還債, 形成儲蓄率有上升趨勢! 因此, 在消費信貸方面不斷地減少, 市場的整體需求正在下降, 促使供求都不足, 價格提不起! 而銀行也在去槓桿化, 由過往高槓桿經營, 藉證卷化去擴大資產規模及盈利 , 現在只能以維持高資本充足率為目標, 也正由過去20-30倍朝向10倍的槓桿經營 , 這會使多種信貸持續萎縮! 這去槓桿化結果及趨勢, 導至美政府的救市行動限於救金融機構而已, 去不到經濟層面! 再利用MV=PY之說, M 雖持續增長, 但V 卻下跌, 使PY 也沒有多大起息!! 由於, 美國既貨幣供給相對經濟體屬於少 , 貨幣流速是美經濟增長的關鍵, 目前這流速率仍然傾向下跌, 而美聯儲的脹簿上, 狹義及廣義貨幣供應也未看到明顯的增長, 因此, 在以上種種的因素下, 有理由相信未來”通脹預期” 是無法實現, 所以, 未來幾季美國的CPI 仍然會呈負數 !

      至於, 市場一直認為 “ 量化寬鬆政策 “最終會令通脹回升的預期, 會失望! 明年第一或二季, 美增長再次出現下跌, 出現再次衰退 , 這會使市場朝 ” 通脹預期” 的投資, 造成損失! 當然, 這不但會使資產市場 , 甚至黃金也會再一次下跌! 這也是部分經濟學家認為的 “ 雙底衰退 “ ! 美元在再次衰退期間 , 會再一次發揮避難所功能 , 美元反彈也會出現! 力度要視乎 市場的失望情緒有多大了!!
這機會大嗎 ? 小弟認為, 如果奧巴馬不盡快推出第二輪救市, 都好大!



到底 美國會否出現 “ 通脹 “ , 使美元大貶值 ?

答案也可以肯定，會!! 今日只探討 未來幾季會否出現 “ 雙底衰退 及通縮“ ! 至於, “ 通脹 “ 問題留待下次再探討吧 !

(摘自香港討論區)