short put甚麼可以賺取年利率12%以上？
熟悉《期權Long&Short》30-50日投資期的讀者，應該明白投資期越長、風險越大的道理。如專心做最近一、兩月的倉，由於時間值損秏較快，賺期權金的速度也較快。太長遠的市況被太多因素影響，股市波動大，三個月出現超過六千點的波幅是可能會出現的，睇唔通則無謂冒風險去博。而港股一個月約三千點的波幅相對較容易掌握。
下星期已是十一月中，還未有部署的是時候可以考慮開12月short put倉。保守投資者應做價外較安全的行使價，收期權金等接貨，每天賺取時間值。由於現時大市剛剛反彈，升勢未完，做short call可以等高位出現阻力才開倉、例如等保力加通道頂見陰燭回落、隨機指數或相對強弱指數超買回落等等指標。
剛剛用電腦選了12月PUT較活躍的行使價。根據最後成交記錄，這些都是可以收取年息約12%。
股份 | 12月PUT行使價 | 期權金 | 年利率 |
中行#3988 | BCL P 4.20 | 0.10 | 16.1 |
建行#939 | CCB P 6.00 | 0.11 | 12.4 |
中移動#941 | CHT P 70.00 | 1.73 | 16.7 |
中鐵建#1186 | CRC P 10.00 | 0.20 | 13.5 |
中電信#728 | CTC P 3.20 | 0.07 | 14.8 |
港交所#388 | HEX P 130.00 | 2.97 | 15.4 |
匯控#5 | HKB P 80.00 | 1.67 | 14.1 |
工行#1398 | ICB P 6.00 | 0.15 | 16.9 |
中石油#857 | PEC P 8.75 | 0.15 | 11.6 |
中海油#883 | CNC P 10.50 | 0.17 | 10.9 |
我曾經講過，一個新手開始學習做期權，最佳的方法是選擇一個較安全的接貨價，收取月息最少1%等月尾接貨。這樣的做法，接不到貨每月可以賺取正現金流，如接到貨，亦應該是近期相對較低的價位，接貨之後可以等反彈short call賺期權金等出貨、或高位直接沽貨、甚至作長線持有放埋一邊等收股息、悉隨尊便。例如收毫幾子期權金用$6行使價由即日到12月底等接建行，風險相對比建行拉升後才去追價較低，當然，如建行繼續爆升，用short put是接不到貨的，所收取的期權金回報相對也低。此所謂風險與回報成正比。
香港股票市場長期平均增長加股息的回報約12%，如一個懂得做期權的堅持用較安全的行使價和把握正股較深調整時才開倉short put，每月賺1%-3%期權金，另外等機會在反彈見頂short call或可再賺1%-3%，加上利用部份贏回來的錢long put控制跌風險，只要持之以恆，回報應勝於單單持有藍籌股組合。由於做期權通常只需付一成的按金，其餘約九成資金被行使時需要接貨才動用，對某些經常需要調動資金作日常營運或同時作其他投資的人，做short put等接貨比動用100%資金持有正股更能靈活使用資金。當然，當大市下跌按金會增加，通常建議最少預備15%正股價作按金，並有備用現金預備接貨。
當然，做期權要求的技巧較高，新手不要心急，先求知，學懂理論和操作，再投資也未遲。我常常說，期權新手要求自己最起碼的每月現金回報是預備接貨的金額的1%。如果每月1%也賺不到，應是操作方法出現問題。例如把期權當作牛熊證、窩輪那樣炒方向的工具、或貪期權金做得太多張數、風險管理得不夠好。如投資失利，要自己認真檢討出貨入貨的時候是否太衝動、是否出現見頂太貪心高追、見底太恐懼低沽的問題。
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很感謝金曹SIR 的提點.
jadzia，你問大戶是買或是沽，是最常見的新手問題，我的學生有咁上下經驗，已經不會如此問。因為在期指、期權市場買賣雙方是零和的，做short或做long的大戶（例如：對沖基金、傳統基金、機構投資者），他們的對手也本身也必是大戶（例如：大摩、高盛、瑞銀之類的投行），所以你問大戶是long或是shot其實是沒有意義的，因為每張long背後都有相同張數的short，買家數量和沽家數量在成交的那一刻是相等的、實力也接近。大手成交之後一、兩天，就會出現好淡爭持，誰勝誰負由指數高低判決。
見到大手成交，真正要問的問題是淡友大戶或好友大戶的目標價在那裡？主要的攻防線在那裡？買或沽的主要股票是那個品種。作為小投資者，如有觀點，可以主動選擇做好友或做淡友向目標價進攻，如沒有觀點，就請遠離那些大戶博殺的目標價最少一千點，策略是好淡雙分出勝負後、在升有限時做short call/long put/沽期指；跌有限時做long call/short put/買期指。
你選擇的行使價基本上無問題，但空頭short兩邊要小心被挾好倉或淡倉，例如大戶推低期指到22650時，你會怎樣做，推低到22200又如何？你仍然能空頭short嗎？能否承受帳面虧損？有沒有能力補按金？有信心捱到6月尾結算嗎？這些都要預先計算好。
金曹SIR
多謝你長細的解答
我一直以為淡友大戶都是SC, 而好友是SP, 所以看到CALL未平倉合約增加是看淡, PUT增加則看升. 怎樣可以知道大位未平倉合約是LONG還是SHORT呢?
如果我要用25萬買升不穿, 跌不破的3對SC +SP (因為不想對沖), 以下的組合可否請你給我些意見?
6月
SP21000 SP21200 SP21400
SC25000 SC25200 SC25400
25萬可以怎樣買最安全而收到最可觀的期權金呢?
我對買LONG有點戒心, 因為大市不動或走相反方向時都賠得比較多. 可能是我買的方法和時間不對吧!
jadzia， 主要阻力通常指最近幾個月的高位（所謂雙頂、三頂），及高位延伸的趨勢線（所謂下降軌），另外可參考10日、20日、30日平均線、裂口阻力區、及最近一年高位及低位的黃金分割比例等等，越多條件符合，支持和阻力就越強。
現時看244Call比較高風險，如恆指收市上破23650，應要對沖。方法是先long 一張 242Call保護3張short call，如解除危險後可再做short 244 Call, long 248 call。如恆指下破22650，最貼價的short put也可以先行減倉。
由於ATR/N值用來量度正常一天的波幅，故短線幾天上升兩個N個值會有阻力、下跌兩個N值會有支持，而中線20-30天計算，上升四個N會有阻力，下跌四個N會有支持。如果操作期指、期權，一定要懂得看未平倉合約的變化，如上升後期，期指未平倉合約減少、成交又減少，如果又是接近CALL的大倉位，可能表示好友食胡，再上升比較困難。如下跌一段時間，見期指指下跌而未平倉合約減少，而又接近PUT的大倉位，可能是見底。
不過估頂摸底非常困難，指數期權新手先long後short、或只做spread比較穩妥。本港股票期權是實物交收，short put的風險是接貨、short Call的風險是出貨，風險管理主要是評估自己有沒有足夠的接貨能力，以及有沒有股票可以隨時出貨，一般比較少做spread。
金曹
金曹SIR
你好. 你之前說"破主要支持位要做對沖", 主要支持位是2ATN嗎?如果我在5月11日做了6月份的SP21200(1張)和21400(2張), SC24600 (2張)和24400(1張), 可否什麼對沖都不做呢?
還想知道TQ Winquote 的月費(給期權教室學員)大概是多少 (因為agent 報價時覺有點像海鮮價) ? 這軟件那一些功能對買賣指數期權最有幫助?是四度空間圖嗎?
Jason,
20萬可以做大概6套put&6套call spread. 只要結算在預期上下限，每套賺30點就已經30x12x$50=$18,000，您可以參考每日6大倉位、及下載指數期權計數Excel軟件自己砌一砌。
例如 5月/6月較多人做put 218/216/214或212跨價, call 就做 248/250/252跨價。新手要守規矩，先long後short，跨價最好只隔200至400點，不要做太闊的跨價。因為如果走單邊市破位，200點的跨價是一萬元的風險、400點已經是2萬元的風險。
對沖係指下破主要支持位做long put/short call/沽期指、上破阻力做long call/short put/渣期指，以免被挾倉。如果不破位就不做野，等結算每日賺時間值。
金sir,
用20萬每月賺萬多元, 可以俾個實際例子嗎?
如果行單邊，可以點對沖呀．
thank you so much
Jason,
做期權是根據歷史數據，評估每月或每季高低位，在波幅中賺時間值、或差價。
根據恆指長線歷史數據，大市每月升幅約0.6%，而每月波幅約6%。
擁有20萬，只要不跑輸大市，長期持有績優股票，策略是逢低買入。預期回報每月可賺20萬x0.6%=$1200。這是市場可以給予的回報，至於能否做得到與市場同步則是功力問題、或是否願意持之以恆每月供指數基金或績優股票，作長線投資。
如做期指期權，玩的是buy&sell遊戲，基本上每月計算投資成績。比較重視掌握出入市的時機。守規矩的用20萬最多只做兩張期指、或10張delta0.2的期權（即正負兩個delta以內的持倉)，如果可以食盡市場能夠給予的6%波幅，2個delta理論上便賺=12%，即是20萬x12%=$24,000。通常只有絕頂高手才能食盡整個升浪或跌浪，打個五折，如能穩定的用20萬每月賺萬多元，即每月有5%以上回報，已可算是一般高手。這個回報是根據歷史數據，客觀計算在期指期權市場能夠給予的合理預期回報，並非大話西遊。至於能否賺得到，主要視乎出入市的功力，資金與風險管理的能力。我只可以講成功與否要靠七分努力、加三分運氣。
金曹
(跌穿20800或升穿22400才要稍為對沖風險，否則可以坐低唔做野賺時間值。用二十零萬按金做約五套，大概可以贏二萬至八萬元)
請問點做可以贏二萬至八萬元???
short call and short put??
跌穿20800或升穿22400可以點對沖??
明白了, 多謝金曹兄回覆
堅持到底，
您猜得對。我是有辦法下載港交所每天的股票期權成交，匯入Excel然後列出所有年利率12%-24%、成交活躍又比較安全的short put價位。雖然我現在不再做電腦支援，但我畢竟是在投行電腦部過了12年，我的電腦程式現在是支援自己。生財工具不能輕易轉送給別人。有問題的話可以留言，我會盡量回答。
我今天改進緊一個程式計算指數期權的時間值損秏和評估自己倉位在每個價位的風險和盈利。期權好玩的地方是完全可以預計風險與回報。我用自己寫的程式，已經知道12月恆指在年底結算由萬八點至二萬五千點都必定會贏，跌穿20800或升穿22400才要稍為對沖風險，否則可以坐低唔做野賺時間值。用二十零萬按金做約五套，大概可以贏二萬至八萬元，贏輸完全心中有數，每天約賺$1,300時間值電腦亦能清清楚楚告訴我。人生解決了起居飲食的基本需要後，要花的錢唔多，得到財務自由，做自己喜歡的事，幫有需要的人，非常有滿足感。
金曹
金曹兄,
請問你是怎樣用電腦整個table出來list out晒年利率. 是否用excel 匯入所有倉位, 權價和正股股價.source可以from hkex(option price)和中銀個報價網(share price.)
我本身有idea怎樣做. 但沒有時間做. 如果你本身做左, 可否share個excel file啊?
我覺得個table, 還可以加埋期權合價價值來比較. 而formula可以跟這個網.
http://www.cyberquote.com.hk/utility/ocal_go.asp?ChartStockCode=X0005_HK&SecurityCode=5
金曹回覆網友：
k-i，如果轉工，舊mpf應可以轉到保留戶口，如曾經轉幾次工，可以將舊戶口轉到單一的保留戶口，詳細運作情要問mpf公司。
聖誕網聚有沒有好提議？又係包場食一餐？會唔會太悶？
亨記，最新的恆指成份股PE可以在恆指公司免費下載。
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/indexes/bulletin/csp/dyforma1_6Nov09.xls
現時恆指21829點、歷史PE19.52。通常見22倍PE以上才爆煲機會較大，即短期如見24600，便要非常小心。恆指應在18倍PE整固，即合理調整可見20130。我估計2009年結不會太差，如2010年初出現調整時，連19200也守不到，熊市才有可能再現，暫時以19200-20200為牛熊爭持區，跌穿才看淡，否則維持用保力加通道底見陽燭反彈買貨、通道頂減持的策略。
初心者，通常Put/Call比例高加上VIX恐慌指數上升，股市看跌。我每天看很多圖，每早而且貼出10年債息、美股三大指數、VIX、美匯、石油、黃金等等走勢，方便大家可以跟進外圍走勢。Put/Call比例很少貼出，但以圖論圖，我覺得大市下跌力量不大。可能先抽高再尋底試一試22600雙頂，再20130也說不定。恆指每月兩、三千點波幅係好正常。
金曹大哥：個人mpf的不同戶口，能不能組合成單一個戶口？
若可以，需要點做？thx
金兄︰
未知哪裏可以看到恒指每股盈利(eps)？
henry
Good morning,
Support!