大摩建議區間炒賣中遠洋

今日 (2月11日)，摩根士丹利發表了一份航運業 (集裝箱及乾散貨) 報告及有關中國遠洋 (1919) 報告。維持中國遠洋的「中性」評級及 9.50 元的目標價 (相等於 2010 年 1.8 倍市帳率及預計 2010 年 BDI 3,000 點)，剛巧與今天收市價一致。並假設最好的情景預測為 BDI 5,000 點，目標價 15.40 元；最壞的預測為 BDI 1,000 點，目標價為 4.20 元。並建議於 8 元以下收集，12 元以上減持。

集裝箱航運

摩根士丹利昨日跟航運業獨立分析機構 Drewry 分析員 Neil Dekker 召開電話會議。Neil 對於集裝箱航運的基本因素仍然極端審慎，對需求復蘇存不確定性，對龐大的新增運力表示擔憂，其他有關集裝箱航運的主要觀點：

一、需求脆弱，春節後未必能持續，預測今年需求增長 3%；

二、預測今年運力增長 7%，而且主要是大船，對長途航線不利；

三、船公司更加理性，主力追求盈利，預計船公司會減少閒置船隻；

四、預計太平洋航線的年度合同運費能成功上調；

五、以往於行業下行週期中出現的同業整合未必出現；

六、未來 5 年，行業會一直處於疲弱狀態。

摩根士丹利比較看好較多太平洋航線收入的船公司，包括東方海外 (0316.HK)、長榮 (263.TW) 及東方海皇 (NEPS.SI)。看淡較多亞歐航線收入的中海集運 (2866.HK) 及陽明 (2609.TW)。

乾散貨航運

摩根士丹利預期 BDI 在 2,000 – 4,000 點區間波動，新增運力有礙運費增長。看好太平洋航運 (2343.HK)、及中海發展 (1138.HK)。

非吾