期權之道 在於保歷加 (杜嘯鴻)

筆者經常強調，期權是一種波幅性產品，是在波幅中獲利，與方向性產品相比，例如窩輪或牛熊證，有它明顯的獨特之處。從技術分析的角度看，利用保歷加通道衡量期權買賣的得失，是十分值得期權操作者學習的。因此，期權教室技術堂在教授保歷加通道時，稱之為期權之道──保歷加。

保歷加通道是以三條軸組成，上軸=移動平均線+二個標準差、 中軸=移動平均線（標準的平均線是以二十個交易日為準，但坊間對此經常進行自我調整）、下軸=移動平均線 - 二個標準差。

標準差應用在投資上，可作為量度回報穩定性的指標。標準差數值愈大，表示股票現價遠離過去平均值，回報較不穩定故風險增加；標準差數值細，表示近期 股價維持窄幅上落。具體的函數在此不贅。保歷加通道提供給我們的是根據成交數據作出的客觀評估，說明現在價格是在相對高或相對低的位置，若通道正在擴大 （所謂「喇叭口放大」）是趨勢出現的現象。若收窄，是現有趨勢出現調整，但若收窄的時間過長，也是待變的現象。

我們今天以保歷加通道（SMA 14）分別看道指、日經平均指數及恒生指數，我們可以看到技術指標只是客觀的反映，但並非能預測方向，我們用通道的頂或底去判斷短期的高低位，或者用擴大 或收窄看變動，這些只是保歷加的基本原理， 但操作期權的的最大風險，也正是來於這些基本原理。

道指日線圖，價格處在保歷加通道的底，2月1日、2日、3日「喇叭口」已在收縮，表面看是市況跌勢回穩，可以重上中軸，但2月4日卻是大跌268點收場。

日經平均指數的下軸收窄現象更明顯，但2月5日同樣跟隨美股大跌300點。而恒生指數的日線圖， 2月1日、2日、3日、4日，在下軸回穩的情況下，2月5日大跌676點。

從上文可以看到，做期權的風險經常出現在保歷加的底部（頂部亦然），當大市經過短期的下跌，價格已出現在下軸，再經過二、三天的反彈，通道出現收 窄，是回穩的迹象，但意想不到的事總是發生，大跌後，通道在底部再次擴大。因此，為了降低期權操作的風險，筆者網上文章一直強調，開倉的策略應該小注，另 外，就是要配合一個《期權Long & Short》所講的Raw Date，一般建議看成交，用保歷加與大成交配合去確定短期的方向變動以定策略。