春節拜年賀禮

    先在此恭祝大家虎年投資順手！心想事成！身體健康！

    春節前，友人介紹了一只非航運股給老非，它是 -- 中國無線 (2369)。老非也在假期內詳細研究了，發現是一只強成長性板塊的行業領先者，橫豎已經做了研究，不想浪費，破例在此張貼非航運有關的介紹，作為給網友的春節賀禮。

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去年，中國電訊商大力投資建設 3G 網，今年將加大手機補貼支出，積極上客，中國無線 (2369) 在這方面的科研實力不弱，得到三大電訊商的垂青，作為合作夥伴，已在國內 3G 手機市場取得一定的份額，市場佔有率超過一成，預期未來兩年業績進入高速增長期。

2009年全國 3G 用戶 1,000 萬，中移動 (0941) 的 TD-SCDMA 佔 5 百萬， 聯通 (0762) 的 WCDMA 佔 3百萬，中國電信(0728) CDMA 佔 2 百萬；市場預測 2010 年新增 3G 用戶達 4,000 萬戶，2011年新增 3G 用戶達 8,000 萬戶，其中以中移動所訂目標最高，估計可維持 50% 市佔率。

中國無線透過旗下全資推有的深玔宇龍通訊 (www.yulong.com) 在國內以 Coolpad (酷派) 產銷手機，2009年公司推出了 10 款 TD 手機，目前為 TD 手機的第二大供應商，佔份額 20% 左右，僅次於韓國三星。目前 TD 手機中銷量最高的一款酷派 F608，單月出貨量近 20 萬部。2010 年酷派將推出近 20 款 TD 手機，全面覆蓋高中低產品線，提高 TD 手機的市場競爭力。

中國無線 的 2009 年上半年收入 7.1億，純利 3,240萬，銷售手機 57 萬部，以雙頻智能手機為主，由於電信重組剛完成，邊際利潤仍未恢復，只有 4.6%，隨著電信商開始推廣 3G ，公司下半年出機超過 2 百萬部，以每部手機 人民幣 1,000 元計算，公司 2009 全年收入有30 億港元，假設下半淨利潤率約  8%，全年盈利有  2.2億，與公司早前的盈喜公告相近，即單是下半年己賺超過 1.7 億以上，是上半年的 5 倍以上。

公司 2010 年銷售標 500 萬至 600 萬部手機，銷售額近 60億，估計盈利有 5 億港元，2011 年銷售目標 1,000 萬部，銷售額 110 億，純利 8 億元，公司現市值約 50 億元，即 2010 年預計 PE 10 倍， 2011 年預計 PE 約 6.2 倍，很平宜。而且在過去一個月都能守於 2.1 元以上，抗跌力很強。但因市值少，沒有大券商推介，所以交投較少。但相信在理想業績公布後 (預計在 3 月中以後公布)，市場便會留意到此股。

       以下是各電信公司的 3G 客戶上客統計，可以看到去年下半年開始增長強勁。中國無線在春節前收市價是 2.50 元，個人意見認為公布業績後，四月底前合理價介乎 3.60 - 4.0 元 (即 2010 年 PE 14.9-16.6 倍及 2011 年 PE 9.3 - 10.4 倍)。

中國移動的 3G 客戶增長 (2009 年) (百萬戶)

中國電信的 CDMA 客戶增長 (2009 年) (百萬戶)

聯通的 GSM 2G+3G 客戶增長 (2009 年) (百萬戶)

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