買中移動另類「窩輪」
春節前，一位以選股見稱的友人向筆者介紹了中國無線 (2369)，筆者也好好利用春節假期研究一下，才發現國內 3G 手機製造這板塊正藉增長初期，成長性強，而且不說不知，中國無線旗下品牌 Coolpad 「酷派」 在國內的知名度和市場佔有率也很強。根據前身隸屬國家統計局，現為中國移動通信行業最大的市場研究機構 -- 賽諾市場研究有限公司指出，2009 年 「酷派」在 TD-SCDMA 及 CDMA 2000 兩個制式的市場佔有率各排行第二，分別為 14.5% 及 23.7%，僅次於韓國的三星 (市佔率分別是 38.8% 及 35%)，排在後面的有不少知名品牌，包括北京的天宇朗通轄下品牌 「天語」及「K-Touch」，中興的「ZTE」及韓國「LG」。
去年，中國電訊商大力投資建設 3G 網，今年的策略是加大手機補貼，積極上客，去年全國 3G 用戶 1,000 萬，中移動 (0941) 的 TD-SCDMA 佔 5 百萬，聯通 (0762) 的 WCDMA 佔 3 百萬，中國電信 (0728) 的 CDMA 佔 2 百萬。市場預測 2010 年新增 3G 用戶達 4,000 萬戶，2011年新增 3G 用戶達 8,000 萬戶，其中以中移動所訂目標最高，估計可維持 50% 市佔率。預計 TD-SCDMA 手機將會是中國無線未來的盈利增長動力。
中國無線 (2369) 在的科研實力也不弱，得到國內三大電訊商的垂青，預期今明兩年業績將進入高速增長期。對比其他以設計為重點的中國手機生產商，中國無線著重於手機軟件開發，吸引高階客戶，在個別型號手機提供免費全球定位系統，及香港股市訊息服務。而且中國無線是國內最大的雙頻手機生產商，旗下的適用於中國電信制式 (CDMA 2000 / GSM) 及聯通制式 (HSPA/GSM) 的雙頻手機，能吸引現時中移動的 GSM 客戶選購。
中國無線於 2009 年上半年收入 7.1億，純利 3,240萬，銷售手機 57 萬部，以雙頻智能手機為主，由於電信重組剛完成，邊際利潤仍未恢復，只有 4.6%，隨著電信商開始推廣 3G，公司下半年出機超過 2 百萬部，以每部手機人民幣 1,000 元計算，估計公司 2009 全年收入有 30 億元，假設下半淨利潤率約 8%，全年盈利有 2.2億，與公司早前的盈喜公告相近，即單是下半年己賺超過 1.7 億以上，是上半年的 5 倍以上。
公司的 2010 年銷售標是 500 萬至 600 萬部手機，銷售額近 60億，估計盈利有 5 億港元，2011 年銷售目標 1,000 萬部，銷售額 110 億，純利 8 億元，公司現市值約 50 億元，即 2010 年預計 PE 10 倍， 2011 年預計 PE 約 6.2 倍，估值平宜。而且在過去一個月的動盪股市中亦能守於 2.1 元以上，明顯抗跌力很強。但因市值少，沒有大券商推介，所以交投較少。但相信在理想的業績公佈後 (預計在 3 月中以後公佈)，市場便會留意到此股。相信在公佈業績後，在四月底前合理價介乎 3.60 - 4.0 元 (即 2010 年 PE 14.9-16.6 倍及 2011 年 PE 9.3 - 10.4 倍)。
從另一角度看，如果投資者現已手持，或想買入增長開始放緩的中移動 (941)，不管是因為憧憬今年上 A 股國際版，或看好其中國獨有的 TD-SCDMA 前景，或是其龐大的農村市場潛力，或是三厘幾股息，要不將買入中移動注碼的 10-20% 押注中國無線？當作買只中移動窩輪，除非公司中途脫腳，否則國內移動通信服務走俏，這只「窩輪」可以帶來爆炸性回報，如果事與願違，整個投資組合損失也有限。
非吾