一成止蝕與2N止蝕的運作原則

網誌分類：海龜投資法則

只有少數長線投資者不需要理會止蝕。他們是分注慢慢買貨、或能夠把握低位買貨的機會，耐心長期持有那些業績好、肯派息的股票，再加上財力雄厚，就算市況逆轉，也不需要賣股票套現。不需理會止蝕的投資者而又能賺錢的並不多見，非常罕有。

一般投資者，特別是短線操作的投機者，手上的資金就如戰場的士兵，隨時有需抽調到不同地方作戰。如看錯了一隻股、或牛熊證、或期指期權而不肯止蝕，正如讓自己的士兵在戰爭初期已經出現大量傷亡，就算遲點有較佳的時機出現，也沒有足夠的兵力扭轉劣勢。正確的止蝕策略是保持自己購買力的重要手段。投資者不肯止蝕，主要原因是不願將帳面損失實現，心理上仍盼望蟹貨有朝能夠鬆綁，奇蹟或會出現，讓自己反敗為勝。當然，止蝕亦等於承認自己看錯市，要認輸。一般來說，人性軟弱，總是不肯爽快地面對現實、承認自己做了錯事。

恆生指數一個月上落10%（約2000點）是正常波幅。如買入跟隨大市升跌的正股，嚴守10%止蝕，剩下的90%的資金只要贏11.1%便能反敗為勝，難度不算高，有勝有負，來者可追，故一般多提及一成止蝕。如輸20%才止蝕，剩下的80%資金要贏25%才能反敗為勝，已經有難度。如輸30%才止蝕，剩下的資金要贏42.9%才能反敗為勝，其實非常困難。

海龜投資法則的原始版本，由於是針對期貨買賣，所以有嚴格限制2N止蝕的方法，即止蝕硬性規定在長倉入市價位以下2N、或短倉價位以上2N。（詳見《海龜煉金術》Way of the Turtle一書p243-246有關止蝕的討論）。在期貨交易，看錯走勢不肯止蝕，可能會引致整個投資組合出現巨大虧損，故控制風險是炒手存活的必要條件。沒有購買力等於無兵司令，是無法在戰爭中取勝。買賣期貨期權，一定要嚴格執行止蝕，用平均線也好、用N值也好，用高位回調一成或兩成止蝕也好，總之要在開市前已有計劃，不要開市後被市場帶住走。

以目前港股恆生指數來說，一個N值大約是300點。換句話講每天每張期指萬五元上落是正常的上落範圍，要嚴守2N止蝕的原則，一張期指輸夠三萬便應強行止蝕、認輸離場、保留實力再等機會入市。至於張數（注碼）控制亦很簡單，海龜投資法則要求每個N的銀碼不多於1%的總資產，即擁有資產是萬五元的一百倍，即擁有一百五拾萬元的投資組合、相對比較富裕的人士，才應該考慮買賣一張期指合約，擁有的資金太少而進行期指買賣是過於進取。

如用一成止蝕的處理方法，即投放10個N資金才能承受正常一個N的損失計算，那麼理論上是在自己擁有百五萬的資產中，最少要投放15萬元做注碼才能操作一張期指，其餘的錢可用作較低風險的投資。而這15萬元是隨時能夠動用（即「輸得起」）的流動資金，即用15萬注碼去買賣一張期指。如果資金不足、持倉實力不夠，例如全副身家只是港交所規定的約6萬多按金便落場買賣期指，結果是很容易被挾倉需要追補按金，承受不起上落的波幅而被逼止蝕離場。

至於股票期權操作，道理也差不多。例如國壽一個N值約是$0.8，一手1000股，那正常每天每手國壽的上落是$800元。10個N資金是$8,000元，即要有實力隨時調動$8,000元資金的投資者，才可以沽出一張國壽期權。如Short十張國壽，則要預備8萬元流動資金，預左會有帳面損失，並嚴格遵守買賣的規則去操作，絕不能只參考港交所規定的最低按金要求，便過份投機做太多張數。因為當市況出現波動，有機會被追補按金，結果有可能要被逼止蝕離場，跌完再升都唔關你事。投資衍生工具要贏錢，除了懂得判斷走勢，講到底還是資金管理和風險控制的能力是否足夠。當然，最穩妥的風險控制是擁有十足備用現金，例如擁有三萬四元資金才short put一張$34國壽，收期權金等接貨。

舉一反三，牛熊證之類的衍生工具買賣的注碼控制和止蝕位，也應能夠自行計算。

香港股票期權速覽

http://www.editgrid.com/user/JinCao/CycleOption-Stock

免費公益軟件：香港股票期權組合管理stock option freeware下載區

http://www.wuala.com/JinCao/CycleOption-Stock

恆生指數HSI Index 每月收市價、市盈率 PE、股息率 Yield。

http://www.editgrid.com/user/jincao/HSI

金曹   jin.cao@hotmail.com..

http://blogcity.hkheadline.com/jincao

免責聲明/Disclaimer：本網誌宗旨是讓小投資者能夠互相支持，增加財經知識和改善投資心理素質，以期早日達到財務自由。本網誌一切言論純粹是個人意見或經驗分享，絕不應被視為投資建議，也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦任何投資產品。本人亦不保證所引述的資料的真確性和完整性。股價可升可跌，投資證券或衍生工具附有重大風險，讀者務請運用獨立思考能力自行分析和驗證。一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失，概與本人無涉。