再談值搏率(I) - 黃國英
| 黃國英 | [昔日新聞] |
》 再談值搏率(I) (2010/09/21)
| 再談值搏率(I) | 2010年9月21日 |
自己寫作，喜用「值搏」二字，拙作亦以《值搏率煉金術》為題。部份朋友的回應，是有餘未盡，所以在未來數周，希望借本欄稍加解釋。
計算一項投資「值搏」與否，有四項原則可作參考：
1. 估計最壞情況(worst-case scenario)一旦發生時，最大損失為何？
2. 最好情況(blue-sky scenario)一旦發生時，最大的回報為何？
3. 能買多大？
4. 估計發生的機會率。
本星期先說第一點。用值搏率思考，首要任務，是想像出最壞情況。一項投資，如果全無吸引之處，根本不會有人入場。但只看好的一面，一旦形勢逆轉，不贏反輸，財務上、心理上的損傷，個人是否能夠承受？
貪勝不知輸，是散戶最普遍的通病。每次看財經phone-in節目，觀眾劈頭第一句，必問主持人：「請問這隻股票上望幾多？」其實，善於衡量值博率的投機者，應該先想想「下望幾多？」
這是一般人最易忽略的重點。就像有人引你玩俄羅斯輪盤，一顆子彈，5/6機會無事，死不了就獎一千萬。有83%機會贏，回報極豐厚，但你是否能承受最壞情況：一槍了斷？如果不行，這場博奕，就不值搏。
索羅斯以炒聞名天下，多數人的印象中，他的操作手法風險極高。這絕對是誤會，索羅斯的風格，是敢於冒險，但永遠知所進退。任何一個交易，就算虧損，都不會一鋪清袋。只要資本主力突圍，後續的操作，就不受影響；只要存活下來，自有機會東山再起。當年87股災，索羅斯沽日本，長歐美股市，理由是日本股市的估值不合理高。誰知歐美崩堤，日本反而絲毫無損，索羅斯在黑色星期一前，毅然在場外將歐美倉位，壯士斷臂。損失慘重，但索羅斯無怨無悔，原因是他承受不到一旦金融體系崩潰，自己的基金或會破產，寧願斬倉保命求「必生」。
近日投資普羅大眾的問題，多圍繞於「買不買樓？」房地產的值搏率，因人而異。同一單位，承擔能力不同，值搏率也不相同。買樓之前，先問問自己，如果連環加息十數回合，是否抵受得了？原本打算以租養價，如意算盤打不響，要貼錢供樓，能否承擔？如加兩釐息就有問題，對於閣下，就很不值博了。
股票亦然。未慮勝，先慮敗，入市前，先想想，如果每季一回的「絕世天劫」重臨，手中長線持股，大瀉幾成，能承受嗎？正如地產梟雄Donald Thump的名言：Protect the downside, the upside will take care of itself.甚麼一注獨贏買XX，其實九成九是廢話。一敗永無翻身，不是值搏，而是賭博。
