麻雀

謝謝仁兄的幫忙，也許我是用代理軟件上頭條網，所以會常出問題。

謝謝你。

這幾天，上傳圖片不了。所以沒辦法看羅家聰的圖。

網絡問題吧。。。。。。。。

我用國內的163郵箱發郵件給海外郵箱，沒有一個人收得到。都唔知阿爺又搞乜春野？？？

抳件香港財政司司長是曾特首最想培養的接班人，比抳件垃圾做特首，香港可以加速10年玩完。

平凡人

假話始終是假話 逐點反駁曾俊華

 

2011年8月19日

羅家聰 一名經人

曾俊華在其網誌發表「滙率與民生」一文，企圖為聯滙強辯。今文將之逐點擊破；但在此之前宜先細讀其原文，一可知其來龍去脈，二可測試閣下窺視魔鬼細節的能力。

一、食品從來主導通脹，為何1974年又脫鈎呢？何解近年反見脫鈎潮呢？

網誌第二及第四段將本港整體通脹歸咎於食品通脹，企圖將通脹嫁禍於外圍糧價，從而為聯滙卸責。回顧史上所有超級通脹，全皆貨幣過剩、滙率狂貶、商品飛升所致。從來無人講過單單將滙率掛鈎就會導致通脹，亦無人講過掛鈎是通脹的第一「元兇」；現在坊間指控的是掛鈎使物價波幅更大，令本來的通脹更脹，令本來的通縮更縮，這些早有學術理論實證支持。曾生，你這樣偷換概念是無用的，有識之士一眼就看穿了。

再講，本港有史以來的整體通脹都與食品通脹極度相關【圖1】，既然一路如是，1974年又脫什麼鈎呢？其實全球情況一樣，這從美國整體與食品通脹也相關可見一斑【圖2】。既然外圍亦然，據你曾氏邏輯，眾多浮動或半浮動國包括大陸，都浮錯啦？

二、美元跌對本港通脹「影響甚微」？講這大話，眼睛未免睜得太大吧！

第五段指，2002至08年美滙指數跌26%，但本港同期通脹平均每年0.4%，因而推論美元跌對本港通脹「影響甚微」。在辯論舞台上，斷章取義是扭橫折曲常見伎倆。只用2002至08年一段數據，顯然就是斷章取義，因兩個數據的歷史都絕非得這六年。回顧有數據紀錄的四十多年，每當美元下跌，尤急跌時，本港通脹都在上升【圖3】。只算到2008年，曾氏似已肯定美元不會再跌穿底，順便取巧地不計近年的高通脹期。

就算單看2002年至今美元跌的一段，亦見本港通脹由-4%升至6%以上，平均每年升近1%，升勢明顯不過。若學曾氏般取-4%至6%平均數而得約1%，那又有何意義？現在就是逾6%，且看來仍會續升，告訴世人過去n年平均，唯一作用只有自欺欺人。

還有，若非聯滙令本港通縮多年，你還能得這低平均數？這非佔了便宜又賣乖是什麼？掛鈎的壞處是令通脹波幅擴大、趨勢變得持久，應計的統計數字是standard deviation與autocorrelation，而絕非mean。刻意錯用統計數字，顯然又是另一次的偷龍轉鳳了。

聯滙拖累經濟

三、聯滙是經貿發展的「必然選擇」？對，是拖累經貿發展的必然選擇。

第六段指，聯滙是穩定本港金融體系的「必然選擇」。全球著名金融中心當中，除香港外還有紐約、倫敦、東京、新加坡等。請問除香港外，還有哪個地方掛鈎的呢？過去多次危機、海嘯影響遍及全球，這些無掛鈎的金融中心，又有哪個就此玩完呢？

同一段指，聯滙是便利經貿的「必然選擇」。實在不知曾氏問過幾多真正做廠的，這班廠佬，近年無一不對港元不斷貶值罵個狗血淋頭，究竟聯滙「便利」他們什麼呢？IMF年度進出口總額數據顯示，同以出口主導的亞洲細小開放型經濟體──四小龍中，本港1983年開始掛鈎起至1997年間，比起之前的港元危機年代，貿易增速確實加快。不過亞洲金融風暴之後，情況截然不同。掛鈎的香港，四小龍中增長最低；南韓脫鈎，其後增速最快，兼已追過香港【圖4】。必然選擇？沒錯，必然是負累，過時的選擇。

同段還有一句：聯滙是市民「安居樂業」的基石。虧其講得出口。多得聯滙令樓價大上大落，誰會安居？還拜聯滙令舖租也大上落，誰能樂業？這句話，風涼到不得了。

四、仍要「擁抱美元資產」？你旗下的金管局已出賣了你。

第七段指，國際投資者在風高浪急之際仍要擁抱美元資產，暗示港元要擁抱美元。是的，在2008、09這兩風高浪急之年，根據美國財政部數據，本港確實大量增持美債【圖5】。不過美元過去年幾以來再度插水，港府所持有的美債，卻是「掟都掟唔切」，比手持過萬億儲備的崛起大國，雙腿更發軟蹄。當然啦，不減美債，基金哪來回報呢？從金管局找其持有美債的數據，麻煩得很；但美國財政部呢，不用一分鐘就取齊了。

五、現時美元是主流，不等於將來是，更不等於香港也是。

第九段指，現時大部分貿易仍以美元計價云云，言下之意就是「所以要掛美元」。據IMF有關本港對外進出口總和數據顯示，自1999年歐羅面世至今，本港對五大貨幣體系的進出口佔比中，對大陸升近一成，對美國則跌近一成【圖6】。這些體系都會以本幣定價，可見過往美元計價雖佔壓倒性比重，卻不等於將來是，更不等於香港是。

浮動滙率穩定港元

六、不掛美元會增加滙率風險？掛鈎的滙率波幅才是最大！

第九段又指，掛一籃子貨幣會增加進出口商的滙率風險。在下並不贊成掛一籃子，但掛單一貨幣又何曾降低滙率風險？國際結算銀行基於各地貿易比重編制了有效滙率（effective exchange rate），觀圖可見，不管以名義還是實質計，掛鈎期的港元有效滙率波幅均比浮動期的高約一倍【圖7】，即使不計1974年前掛英鎊一段，結果亦差不多。須知滙率已經貿易加權，故能將其波幅減至最低的制度，才是對進出口商最佳的制度。由此可見，最能穩定港元兌一籃子制度的正是浮動滙率，而非掛一籃子或單一貨幣。

七、掛一籃子貨幣會令息口波動？也是掛鈎的息口最波動。

第十段指，掛一籃子貨幣會使港息出現波動。姑且再將性質相似的三小龍來作比較（台灣無數據）。眾所周知，亞洲金融風暴後，港元掛鈎，韓圜浮動，坡元介乎中間。從三地自2000年有紀錄以來的日度三個月期拆息可見，最「chok」的一條正是港息，反而掛一籃子的坡息與較為浮動的韓息皆較圓滑【圖8】。嫌看不夠，那就計計數吧。計算三地息2000年至今的標準差對平均比率，即見掛鈎的港元最高，浮動的韓圜最低。其實，市場人士根本毋須計「婆乸數」：當年被衝擊時隔夜息挾三百厘，已是最佳印證。

滙率通脹有必然關係

八、滙率和通脹無關？那曾生你可推翻整個宏觀經濟學了。

第十一段指坡元兌美元今年6月按年升13%，但其5.2%通脹卻跟香港相距不遠，於是續指既然滙率和通脹無簡單直接關係，故應繼續掛鈎云云。如果斷章取這個別案例就可以推翻幾十年來不斷經過反覆驗證、「行之有效」的經濟「基石」（皆為當局術語），曾生應得諾貝爾獎了。辯論之上，最笨就是貿然並公然挑戰一些最根基的學術理論。

究竟滙率和通脹，是否真如曾氏所指「無簡單直接關係」？就來做些高中練習吧，全部數據不難從網上找到。如果升值可遏通脹（或者反過來說就是貶值會引發通脹），那末一段時期內滙率升值，應見通脹下跌，反之亦然。然而，物價移動緩慢（sticky），如曾氏般要滙率升值一年便立即見效，當然吹毛求疵；反而日子有功，自然可以水到渠成。

就以2002年1月28日美滙指數起跌至今年6月底計，亞洲、金磚及七大主要貨幣滙率兌美元累變幅度與同期通脹累變顯然反比【圖9】，只有兩個偏離份子（outliers）。

鑑於樣本不大，這裏不做統計測試；不過縱只觀圖，亦實在難言「無簡單直接關係」。單看坡元過去一年表現便再與本港比較通脹，顯然完全不明滙率和通脹的箇中關係。

早於五年之前，在下已曾踢爆白頭總裁旗下人馬一系列死撐聯滙文章的蠱惑之處。鑑於當時行文之人多屬博士級數，拙文用上大量學術名詞，坊間絕大多數人看不明白。

時至今日，已不必矣。曾氏此文，通篇假話；所謂假話（false statement），就是與真話（true statement）相對而言，若非不符事實（上述第六、七點）就是歪理（第二、八點）。如斯級數的高官，寫出如斯級數的文章，幾乎每段都不難找到錯處，實屬近年罕見。

曾生，若如你所言真非「迷信聯滙」，還請你正面回應上述鐵證如山的八點反駁，重新寫過你的網誌文章，大膽面對公眾，而非指派屬下來「私訪解話」。等你新作。

 

 

網上流傳這樣的貼。如果屬實，那麼香港政府是鼓勵大家不要打工，鼓勵大家去領綜援。那晚，我看電視報導的“劏房”，竟然有畢業數年的會計師，住這類惡劣房子是因為月收入20000元，想存錢買房子。 平凡人   你知道綜援家庭全年的總收入嗎？ 请看以下统计，綜援家庭平均月入 $ 21,994.16,晤申请就笨啦！

2011 年【以1 個4 人家庭計，2 名大人2 名小童)】

基本綜緩金 ：
成人1,890 x2 =3780 ； 兒童2,275x2 =4550 ：共 8330
8330x13 =108290 (出雙糧)
永久市民派6000(其中1 人是新移民) ：共12000
租金津貼 ：
4 人每月最高金額3,545 元
2000 元租金津貼(關愛基金)
3545 x12 +2000 =44540
免水費 ： 約200 x12 =2400
書薄津貼 ： 約2500 x2 =5000
校服津貼 ： 約500 x2 =1000
眼鏡津貼 ： 約500 x2 =1000
學生車船津貼 ： 約400 x2 x12 = 9600
1000 開學津貼x2 =2000
400 課外活動資助x2=800
1300 上網津貼
2000 電費津貼
2000 元雜費津貼(關愛基金)
3000 元境外遊學資助(關愛基金)x2 =6000
250 元午膳津貼(關愛基金) 250x2 x12 =6000
每月2500 元學前訓練津貼(關愛基金) 2500 x2 x12 = 60000
食物銀行及免費醫療(未計)
全年總計 ：
108290+12000+44540+2400+5000+1000+1000+9600+2000+800+1300+2000+2000+6000+6000+60000
=263,930
綜援家庭平均月入 263930/12 = 21994.16

既然是公共交通，当然是属于公共福利，政府是应该补贴的公共事业，私营也有的，只是占很小一部分，比如空调，专线，豪华等，主要还是靠公办才能为民服务，因为花税金支持的嘛，当然为民服务啦。

廉租屋、经适房问题，还是比较赞同郎咸平的意见。本质是搞好房地产市场，多收房产税，全部用于建设廉租房、经适房，有钱人住高端住宅多缴税，穷人花很少的钱就可以人人有房住。两不误事。

續1

寫在欽差處得回文；

 

在我們的宗教裏面，上到天都還分等級，菩薩都有等級，怎麽公平？

這世界就是森里法則，弱肉強食，適者生存。

今晚看香港的新聞節目說“劏房",意思就是把一間屋子分隔開10多間房子出租，真的感受良多啊！

一間6平方米左右的房間租金3500元港幣，而且供不應求，環境嘛，都是在香港貧窮落後骯髒的區域。這個價格，以市場價格來說，比租住山頂豪宅還貴，就是越窮越見鬼。誰造成的？答案：香港政府！

這就是公平嗎？！

新聞說，租客們都在申請香港政府的廉租屋（大陸叫：保障房，今年要建1000萬套那類），但是，香港的家庭輪候要3年，單身要9年。還說，交通遠的地方很少人申請。

 

這個問題其實是老問題，我以前也說過；

（1）香港政府要維護地產霸權（大家族）的利益，連居屋（大陸叫：經濟適用房）都停建十多年。停建的原因，董建華當年推出的85000（居屋）政策打殘香港房地產業云云。我請問，打殘的是房地產業呢還是房地產商呢？政府的政策維護的是商家而非人民，這是什麽政府？！

（2）遠的廉租屋沒人申請？當然啦。一個底層打工仔，每月6000-8000的月薪，如果每月花在交通費是一千多元的話，他們怎麼敢住在屯門、元朗、東涌？！

       但是，爲什麽香港政府就必須要讓公共交通工具私營呢？私營公司要盈利要對股東交代這是正常的邏輯。問題是，政府就不能經營嗎？誰說公共交通工具是要盈利的呢？世界上有任何一個國家有這樣的為民政策嗎？！

       我以前多次舉例北京；生活在北京的任何人，2元人民幣的票價可以在北京200多公里的鐵路（地鐵+輕軌）上隨便坐。巴士嘛，0.40元（沒錯，是4毫子）隨便坐。這是什麽政府？這是真正想到人民的政府。

       香港的傳媒一直在罵大陸政府與房地產商勾結，房價不斷的漲，人們很慘。但是，大家看看，香港的政府不是一樣在維護房地產商嗎?

       可是，大陸政府在維護房地產商的情況下，卻想到人民可以去離市區很遠的地方居住，例如北京的大興區，離市區有70多公里遠，但是，人們可以坐上很廉價的公共交通工具上班啊。

       我真的不想談香港，因為，我認為這個城市已經患上絕癥，必死無疑。

2011年8月20日

辛思維 冷熱財庫

深圳製造業增值由手機啟動

 

近年，內地不斷強調中國製造業要升級，要由勞動力密集轉型為技術或資本密集企業；鄰近香港的深圳，亦推出不少政策淘汰附加值低的行業，並鼓勵高新技術企業進駐。目前，當地手機製造業發展十分蓬勃，除了供應本土需要，更遠銷至南亞及非洲等地。不說不知，原來深圳的手機出口與香港的重慶大廈有着一段微妙關係。

深圳製造 「重慶」分銷

在重慶大廈2樓，手機店的小伙子忙着與來自不同地方人士談生意，人頭湧湧，這座與四周新建商場相映成趣的舊樓，是國產手機外銷的集散地。路透早前發表的一篇文章中，引述中文大學人類學系教授Gordon Mathews估計，在撒哈拉以南非洲（sub-Saharan Africa）地區使用的手機，約有兩成由深圳製造，雖然該統計無從考證，但深圳手機製造業的發展一日千里，卻是不爭的事實。

不要小看深圳的中小型手機製造公司，它們其實大部分均擁有設計和裝組手機技術，有時功能可以媲美大品牌的手機。當然，這些產品部分技術不夠穩定，所用原料不夠優質；但消費者始終也明白「一分錢一分貨」的道理，所以價廉這個因素，已足以令這些產品得到南亞及非洲民眾的垂青，形成一個特別的出口市場。

報道指出，重慶大廈手機出貨量驚人，而且大部分貨源均來自深圳，大廈內大小分店的銷售量達到1.5萬至2萬部，小店舖月賣5000至1萬部，大店舖賣2萬至3萬部，以大廈內近百間店舖計算，每月出貨量達到200萬部，難怪有深圳製造手機稱雄非洲之說。

深圳銳意發展科技業，所以近期副總理李克強訪問廣東省期間，亦探訪了位於深圳華強科技企業，對從業員作出鼓勵。事實上，雖然由其他較低端的製造業轉為技術要求較高的手機行業，但深圳製造所代表的「廉價」形象未變；所以，對於收入水平較低的印度及北非民眾來說，深圳「雜牌」手機價廉物美，吸引力十足。

電子軟件業躍動

海外有龐大的需求，深圳手機製造業自然愈趨熱鬧。但其實，除了這些「雜牌軍」之外，部分深圳落戶的公司更發展自己的品牌，TCL通訊（2618）便是一個較為成功的例子。

TCL通訊近年的業績確是令業界眼前一亮。去年，這家手機品牌商的銷售額達3.91億元，按年增長56%，相對於富士康（2038）最近一份慘蝕2.2億美元的業績，更顯得亮麗，兩者產業結構最明顯的分別，莫過於前景擁有自家品牌，後者則堅持要做「宇宙最強」的代工商。

其實，說到深圳近年積極鼓勵的高科技行業，當然不只是手機，電視及電子產品的製造亦相當興旺。辛思維年前就曾獲邀到TCL多煤體（1070）深圳總部參觀，辦公大樓內，陳列着各式新款電視、影音器材、電視機頂盒，陳列室與生產設備、廠房結合，井然有序，隱約看到南韓及新加坡先進管理的影子。

除了電視、手機及電腦等硬體，軟件研發業亦開始在深圳萌芽。行業的發展有一部分的功勞要歸給發達的港口碼頭業，只因從事物流及倉儲服務的中小企，對商業應用軟件要求甚殷。因此，金蝶（268）這類應用軟件開發商，當初選擇在深圳高新科技園設立總部，就是看準華南地區的需求。比起神州數碼（861）及浪潮國際（596）等競爭對手，金蝶更專注於中小企服務軟件的發展，亦與珠三角地區的產業結構，有密切的關係。

對於開拓高科技行業，香港只擁有一個空殼的數碼港，反倒是深圳的科技產業正切切實實地發展起來。鄰居有好發展，香港也不必眼紅，至少深圳製造也帶起了香港的「重慶」分銷。

 

2011年8月20日

辛思維 冷熱財庫

經濟特區孕育中國品牌

最近一位被大眾傳媒譽為「新少年股神」的基金公司年輕分析員，在facebook上分享他正在研究安莉芳（1388），引起了筆者對這間公司的興趣。事實上，這間經營路線近似美國Victoria Secret、歐洲E-tam路線的品牌，也是「深圳製造」的成功例子，其業務已向全國拓展，過去三年營業額錄得約18%的複合增長。

一個城市經濟發展好，自然能吸引人才。深圳向來是不少內地畢業生尋夢的地方，大量人才的湧入，自然對房地產及各類商品的需求殷切。強大的消費力支撐起深圳的不只是樓價，還有深圳的消費市場。

深圳消費市場的增長規模一日千里，自家品牌的崛起是必然發展的路徑，原本有參與代工的安莉芳，逐漸發展為自產自銷的企業。成功的品牌可以帶來豐厚的利錢，安莉芳去年的生意額大增15%，證明中港OL及中產女性的購買力仍相當驚人。集團去年的經營純利率達10.3%，相比起來，以代工為主的黛麗斯（333）卻只有6.8%，足見代工與自主品牌價值的分別。

「品牌」的價值，是一個抽象的概念。會計師會告訴你，收購一間公司時資產負債表上的商譽（goodwill），就是該公司在賬面值以外的價值，但商譽的數值並不等於品牌的價值，品牌對商品的定價能力很關鍵，安莉芳與一些傑出衣履商做生意，可以說他們正在創造價值。

其實，除了安莉芳之外，在中國互聯網界叱吒風雲的騰訊（700），其發展基地也是在深圳。騰訊由抄襲到壯大，正好趕上中國互聯網的大躍進時期，其成功可說是一個奇迹，也是一個意外。

由「山寨」形象到受到認同，其實不只是騰訊。美國市場研究機構IHS iSuppli近期發布的一份有關平板電腦的報告顯示，在消費者滿意度調查中，名不經傳的深圳卓尼斯（Zenithink）居然排在第二位，僅次於蘋果iPad，比三星及摩托羅拉等品牌還要優勝，令人頗為意外。

在電子產品製造商的努力下，來自深圳的品牌正在崛起，我們亦期待下一個騰訊的出現。