東尼 Tony Measor ＜天下第一倉＞
2007/05/21 10:43:31 網誌分類: 經濟
2007-5-4
東 尼 Tony Measor
英國人，在 亞 洲 金 融 界 工 作 有 三 十 五 年 經 驗 ，包 括 香 港、新 加 坡、倫 敦及 亞 太 區，有「 亞 洲 股 神 」之 稱。 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
東尼曾在網上撰寫收費專欄「東尼日誌」。亦曾在香港雜誌《壹週刊》撰寫專欄「天下第一倉」，在專欄設立的投資組合，曾升值超過2.8倍。東尼的專欄結集成多本作品。
[ 富足一生 ] 是他最新的作品。 他的主要論點如下：
(1) 持有股票， 不要持有現金
(2) 買股， 注重盈利回報率 (可以和存款利率直接比較)， 股息回報率， 每股資產淨值
(3) 只買不賣： 買匯豐 5 / 恆生 11 / AIG / 宏利 945 / 中電 2 / 東亞 23
(5) 不要買衍生產品， 大起大落的股票， 商品期貨， 外匯
簡單的來說， 東尼的一生， so call "富足一生" 跟 匯豐 有莫大的淵源。
再簡單點， 買 匯豐 保你富足一生。
難道 匯豐 = 上帝 ? 
注 ：
生 銀 行 公 佈 第 一 次 中 期 股 息 ， 每 股 $1.1 ， 6 月 5 日 派 發 。
本 基 金 99 年 6 月 創 立 ， 指 當 時 13,000 點 ， 至 今 上 升 60.7% 。
* 本 組 合 獲 派 12,000 股 紅 股 ， 將 於 5 月 25 日 收 取 ； 表 列 的 股 數 ， 已 計 算 紅 股 在 內 。
德意志銀行將鞍鋼的評級上調至買入。將鞍鋼07年度的盈利預測上調16%，08年度上調28%。鞍鋼截至06年底每股盈利1.1元，增長59%，至07年底每股盈利料報1.35元，每股股息0.57元。
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另篇：
天下第一倉 : 征討連年創科步入正軌（895期）
問 ： 很 多 人 說 ， ○ 三 至 ○ 五 年 是 投 資 的 最 佳 時 機 。 今 年 全 民 皆 股 ， 現 在 才 入 市 ， 是 否 已 經 太 遲 ？
答： 優 質 股 份 的 價 值 ， 當 然 愈 漲 愈 貴 。 投 資 股 市 ， 問 題 不 在 於 何 時 上 車 下 車 ， 而 是 如何 登 上 一 班 可 到 達 終 站 的 火 車 。 ○ 三 至 ○ 五 年 ， 無 疑 是 入 市 良 機 ， 但 我 肯 定 今 年 也一 樣 合 適 。
現 市 況 或 有 點 波 動 ， 投 資 者 短 線 可 能 見 虧 損 ， 然 而 十 年 過 後 ， 他 們 又 會 懊 悔 沒 有 在 ○ 七 年 入 市 了 。
問 ： 世 茂 房 地 產 （ 813 ） 的 市 盈 率 低 於 瑞 房 ， 為 何 你 捨 平 取 貴 ？
答 ： 世 茂 現 價 十 七 元 五 角 ， 相 對 於 其 資 產 淨 值 ， 溢 價 逾 四 倍 ， 不 符 合 我 的 入 貨 口 味 。
衡量 地 產 股 是 否 便 宜 ， 市 盈 率 並 非 最 重 要 指 標 。 一 來 物 業 的 落 成 進 度 ， 全 視 乎 當 時 樓市 的 起 落 ； 二 來 部 分 地 產 發 展 商 賺 錢 ， 全 靠 借 錢 借 到 盡 ， 順 境 時 當 然 無 問 題 ， 一 旦遇 上 逆 境 ， 即 變 得 脆 弱 不 堪 。
我 對 世 茂 主 席 許 榮 茂 認 識 不 深 ， 該 公 司 於 去 年 七 月 才 上 市 ， 尚 未 建 立 起 名 聲 ， 股 價 卻 已 由 招 股 時 的 六 元 二 角 五 仙 ， 升 至 十 七 元 六 角 。
相反 ， 瑞 房 主 席 羅 康 瑞 在 行 內 有 逾 二 十 年 經 驗 ， 對 小 股 東 更 以 坦 誠 見 稱 ； 該 股 現 價 六元 七 角 ， 高 出 其 資 產 淨 值 一 倍 ， 也 不 便 宜 ， 但 與 去 年 十 月 的 五 元 三 角 五 仙 招 股 價 ，算 是 相 去 不 遠 。
問 ： 以 每 股 一 元 的 價 錢 ， 買 入 俊 和 集 團 （ 711 ） ， 應 繼 續 持 有 嗎 ？ 另 外 ， 於 七 元 水 平 買 入 華 能 好 嗎 ？ 將 之 與 中 電 （ 2 ） 比 較 ， 你 如 何 評 價 ？
答： 俊 和 集 團 是 間 小 小 的 建 築 公 司 ， 市 值 只 有 七 億 五 千 多 萬 元 ， 目 前 ， 正 發 展 彩 虹 站的 物 業 （ 清 水 灣 道 8 號 ） 。 截 至 ○ 六 年 九 月 的 中 期 業 績 ， 扣 除 物 業 重 估 收 益 ， 比 之前 半 年 只 得 三 千 一 百 萬 元 盈 利 ， 多 賺 二 億 多 元 。
該 公 司 規 模 太 小 ， 不 宜 下 重 注 。 不 過 ， 在 七 月 公 布 業 績 前 ， 此 股 可 炒 作 一 番 ， 現 在 並 非 明 智 的 沽 貨 時 機 。
華能 在 國 內 擁 有 二 十 五 間 發 電 廠 ， ○ 六 年 營 業 額 為 四 百 四 十 億 元 人 民 幣 ， 只 賺 六 十 億元 人 民 幣 。 至 於 中 電 ， 香 港 電 力 業 務 的 盈 利 為 七 十 三 億 元 ， 其 他 海 外 業 務 則 賺 約 三十 億 元 。
論 業 績 ， 當 然 中 電 較 佳 ， 但 我 相 信 華 能 的 前 景 更 秀 麗 。
問 ： 創 科 （ 669 ） 和 德 昌 電 機 （ 179 ） 甚 相 似 ， 為 何 你 偏 愛 前 者 ？
答： 創 科 和 德 昌 均 是 技 術 型 的 生 產 商 ， 但 兩 者 的 差 別 ， 其 實 很 大 。 德 昌 是 代 工 廠 家 （OEM ） 的 供 應 商 ， 很 容 易 被 買 家 壓 價 。 創 科 則 擁 有 自 家 品 牌 ， 可 直 達 用 家 市 場 ； 它亦 有 收 購 其 他 牌 子 ， 如 最 近 購 入 的 Hoover 。
兩 家 公 司 均 以 併 購 擴 張 ， 但 德 昌的 收 購 ， 未 有 令 盈 利 急 升 ， 反 而 麻 煩 多 多 。 該 公 司 年 賺 十 億 元 左 右 ， 以 現 市 值 一 百七 十 多 億 元 計 ， 預 測 市 盈 率 約 十 七 倍 ， 不 算 便 宜 。
至 於 創 科 ， 現 時 每 股 十 元五 角 ， 市 值 一 百 五 十 多 億 ， 往 績 市 盈 率 為 十 四 點 三 倍 。 經 大 型 併 購 後 ， 可 望 步 入 正軌 ， 產 生 協 同 效 應 ， 但 到 底 還 是 賭 一 鋪 。 若 ○ 六 年 的 不 濟 只 是 一 時 ， 該 股 將 甚 具 增長 潛 力 。 二 選 一 ， 我 投 創 科 一 票 。
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東 尼 : 走出選股迷思
問 ： 一 間 上 市 公 司 的 誠 信 、 增 長 和 回 報 ， 哪 樣 最 重 要 ？ 另 外 ， 你 覺 得 北 京 發 展 （ 154 ） 好 嗎 ？
答 ： 當 然 誠 信 最 重 要 ， 但 上 市 公 司 的 誠 信 ， 主 要 靠 自 律 。 部 分 公 司 對 待 股 東 甚 無 良 ， 作 投 資 決 定 時 ， 不 得 不 考 慮 。
譬 如 說 ， 新 地 、 生 銀 行 ， 以 至 瑞 安 集 團 ， 都 是 一 等 一 講 求 誠 信 的 上 市 公 司 。 如 果 不 顧 這 因 素 ， 那 新 世 界 發 展 （ 17 ） 、 華 人 置 業 （ 127 ） 等 公 司 ， 可 能 也 是 投 資 佳 選 ， 但 我 寧 願 避 開 。 至 於 北 京 發 展 ， 我 看 不 出 有 什 麼 好 ， 故 不 予 置 評 。
問 ： 於 十 一 元 八 角 二 仙 買 入 創 科 （ 669 ） ， 現 價 已 跌 至 九 元 多 ， 我 應 繼 續 持 有 還 是 止 蝕 ？
答 ： 製 造 電 動 工 具 的 創 科 ， 盈 利 增 長 向 來 不 錯 ， 也 正 因 如 此 ， 它 才 有 本 事 收 購 同 業 。 惟 市 場 憂 慮 其 擴 張 過 急 ， 可 能 拖 累 增 長 步 伐 ， 致 使 股 價 由 二 十 元 下 滑 至 現 水 平 ， 但 我 不 認 為 今 年 其 業 績 會 遜 於 去 年 。
創 科 未 到 頂 ， 長 線 仍 是 投 資 佳 選 。 九 元 三 角 買 入 ， 當 然 好 過 十 一 元 下 注 ， 如 果 你 打 算 增 加 投 資 金 額 ， 溝 貨 亦 不 妨 。
問 ： 我 有 意 買 入 希 慎 興 業 （ 14 ） 。 如 與 新 地 相 比 ， 哪 隻 股 份 更 值 得 投 資 ？
答 ： 希 慎 現 價 二 十 一 元 ， 市 值 二 百 五 十 億 元 ， 但 其 資 產 淨 值 達 二 百 九 十 億 元 。 換 言 之 ， 投 資 者 可 以 折 扣 價 入 股 這 間 老 牌 好 公 司 。 惟 由 於 會 計 制 度 的 關 係 ， 其 盈 利 賬 目 須 計 算 每 年 的 資 產 價 值 變 動 ， 愈 搞 愈 混 亂 。
希 慎 是 收 租 股 ， 利 定 昌 上 任 主 席 一 職 才 幾 年 ， 未 有 足 夠 時 間 讓 他 展 示 實 力 ； 新 地 不 單 是 地 產 發 展 商 ， 旗 下 還 有 運 輸 及 電 訊 等 其 他 業 務 ， 其 管 理 質 素 公 認 為 全 港 數 一 數 二 ， 略 嫌 野 心 不 夠 。 兩 者 不 可 直 接 比 較 ， 但 俱 是 投 資 好 股 。
問 ： 我 打 算 長 線 持 有 渣 打 銀 行 （ 2888 ） ， 買 入 價 為 二 百 三 十 元 六 角 ， 你 覺 得 如 何 ？
答 ： 渣 打 是 表 現 卓 越 的 銀 行 ， 過 去 五 十 年 來 ， 它 與 豐 一 樣 ， 都 在 南 征 北 討 、 逐 鹿 爭 雄 。 近 年 ， 渣 打 的 管 理 層 集 中 攻 取 亞 洲 市 場 ， 其 股 價 亦 反 映 了 此 利 好 因 素 。
以 現 價 二 百 二 十 五 元 計 算 ， 渣 打 的 市 盈 率 約 為 十 七 倍 ， 價 格 合 理 ； 其 長 久 的 競 爭 對 手 豐 ， 市 盈 率 卻 僅 得 十 二 倍 半 。 兩 股 之 中 ， 渣 打 有 被 吞 併 的 機 會 ， 但 豐 不 怕 ， 因 已 沒 哪 間 公 司 能 吃 得 下 這 隻 大 象 了 。
問 ： 過 去 幾 年 都 派 認 股 權 證 作 紅 利 的 冠 軍 科 技 （ 92 ） ， 市 盈 率 僅 四 倍 ， 且 其 業 績 穩 步 上 揚 ， 可 以 考 慮 下 注 嗎 ？
答 ： 冠 軍 科 技 是 二 千 年 科 網 熱 潮 的 生 還 者 ， 充 滿 神 秘 感 ， 其 業 績 雖 然 不 錯 ， 但 只 宜 小 注 怡 情 。
問 ： 如 欲 買 宏 利 ， 應 該 等 其 股 價 回 落 ， 抑 或 現 價 入 貨 ？ 你 鍾 情 瑞 房 ， 但 在 政 策 緊 箍 下 ， 國 內 房 地 產 前 景 真 有 那 麼 好 嗎 ？ 另 外 ， 請 談 談 你 對 中 國 交 通 建 設 （ 1800 ） 的 看 法 。
答 ： 在 個 人 的 投 資 組 合 中 ， 我 重 宏 利 。 投 資 此 股 的 眼 點 ， 非 在 股 價 ， 更 重 要 的 是 其 強 大 的 盈 利 能 力 。
有 市 場 力 量 的 抗 衡 ， 內 地 政 府 打 壓 樓 市 的 措 施 不 會 長 久 ， 以 常 理 推 論 ， 大 陸 各 城 市 中 心 的 樓 價 始 終 要 升 。 至 於 中 交 建 ， 在 它 建 立 起 可 靠 的 往 績 之 前 ， 我 不 想 亂 猜 其 投 資 潛 力 。
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