金威啤酒（ 0124）東方日報．周維秉

文章轉貼自： 東方日報 dated 18/05/2007  
文：周維秉
專欄：關人股事

金啤供股惹疑竇
 

突 然 傳 來 金 威 啤 酒 （ 0124 ） 供 股  消 息 ， 老 周 頗 感 意 外 ， 事 關 呢 家 公 司 一 向 有 錢 賺 兼 有 息 派 ， 何 解 要 進 行 供 股 呢 ？

細 看 金 啤 發 出  通 告 ， 公 司 擬 按 每 股 2.42 元 ， 進 行 九 供 二 ， 集 資 不 少 於 7.5 億 元 ， 粵 海 控 股 及 喜 力 亞 太 釀 酒 中 國 已 同 意 按 比 例 供 股 ， 而 其 餘 則 由  豐 銀 行 包 銷 。 是 次 公 司 集 資 所 得 ， 約 3.38 億 元 用 作 佛 山 項 目 之 建 造 成 本 、 約 1.94 億 元 用 於 成 都 、 西 安 及 天 津 興 建 釀 酒 廠 之 建 造 成 本 、 約 8,900 萬 元 用 作 償 還 銀 行 貸 款 ， 餘 額 作 為 額 外 營 運 資 金 。

力 拓 珠 三 角 以 外 市 場
翻 查 資 料 ， 金 啤 去 年 度 的 業 績 倒 退 ， 純 利 按 年 減 少 44% 至 1.1 億 元 ， 但 公 司 仍 維 持 派 發 股 息 合 共 2,094 萬 元 ， 計 及 中 期 息 ， 全 年 度 派 息 4,189 萬 元 ， 按 年 減 少 25% 。 業 績 倒 退 ， 主 要 係 公 司 積 極 拓 展 珠 三 角 以 外  新 市 場 ， 如 天 津 、 西 安 及 成 都 ， 以 致 銷 售 成 本 顯 著 增 加 ， 加 上 分 銷 及 管 理 費 用 亦 告 上 升 。

不 過 ， 眼 見 去 年 公 司 維 持 派 發 末 期 息 ， 加 上 去 年 全 年 從 經 營 業 務 所 錄 得 之 現 金 流 入 為 3.53 億 元 ， 融 資 成 本 僅 372 萬 元 ， 而 截 至 去 年 底 止 之 負 債 比 率 為 19% 、 手 頭 現 金 為 3.48 億 元 ， 資 產 淨 值 接 近 20 億 元 ， 好 難 想 像 公 司 會 有 供 股  考 慮 。

舊 年 四 月 ， 金 啤 宣 布 在 成 都 興 建 新 廠 ， 預 算 總 投 資 額 3.38 億 元 ， 而 舊 年 十 一 月 ， 金 啤 又 宣 布 擬 於 佛 山 興 建 新 廠 ， 總 投 資 額 達 3.95 億 元 ， 惟 公 司 先 後 表 示 ， 預 期 會 以 內 部 資 源 及 / 或 銀 行 借 貸 方 式 為 項 目 提 供 資 金 。  宣 布 佛 山 項 目 後 ， 金 啤 曾 披 露 與 一 家 銀 行 就 最 多 2 億 元  貸 款 訂 立 貸 款 函 件 ， 故 小 股 東 雖 然 知 道 公 司 等 錢 起 新 廠 ， 但 以 為 公 司 會 以 內 部 資 源 或 借 貸 應 付 ， 腦 海 中 自 然 排 除 了 供 股  可 能 性 。

誰 知 ， 近 日 金 啤 傳 出 供 股 ， 雖 然 並 不 算 係 太 大 比 例 ， 加 上 供 股 價 較 停 牌 前 折 讓 逾 兩 成 ， 理 論 上 有 一 定 吸 引 力 ， 兩 名 大 股 東 均 作 出 按 比 例 供 股 承 諾 ， 顯 示 對 公 司 前 景 抱 有 信 心 ， 集 資 所 得 亦 係 用 得 其 所 ， 供 股 消 息 雖 然 來 得 突 然 ， 但 亦 可 予 理 解 。

大 股 東 不 願 被 攤 薄 ？
之 不 過 ， 老 周 始 終 覺 得 ， 以 金 啤  往 績 及 股 東 背 景 ， 即 使 等 錢 使 ， 如 今 港 股 交 投 暢 旺 ， 公 司 透 過 在 市 場 配 股 集 資 ， 更 加 之 便 利 ， 搞 到 今 時 今 日 要 勞 師 動 眾 去 供 股 ， 係 咪 同 兩 名 大 股 東  持 股 量 有 關 （ 粵 海 控 股 持 股 52.6% 、 喜 力 亞 太 持 股 21.43% ） ，  冇 人 願 意 見 到 持 股 量 被 攤 薄 之 下 ， 惟 有 硬  頭 皮 大 家 扲 荷 包 齊 齊 供 ， 實 情 真 係 不 得 而 知 。

呢 個 例 子 ， 亦 反 映 只 要 公 司 用 得 其 所 ， 進 行 供 股 ， 唔 一 定 係 壞 消 息 ， 但 公 司 選 擇 供 股 呢 個 集 資 途 徑 ， 就 唔 一 定 係 完 全 由 公 司  角 度 出 發 ！