金龍集團（0329）東方日報．周維秉

金 龍 集 團 （ 0329 ） 早 前 落 實 向 大 股 東 收 購 電 子 煙 業 務 ， 由 於 中 國 民 數 目 冠 全 球 ， 戒 產 品 市 場 龐 大 ， 故 今 次 注 資 不 難 為 公 司 前 景 帶 來 一 番 憧 憬 。 之 不 過 ， 老 周 睇 完 交 易 通 函 後 ， 覺 得 今 次 交 易 作 價 有 商 榷 餘 地 ， 加 上 存 在 一 些 令 人 關 注 投 資 風 險 ， 故 今 次 注 資 是 禍 是 福 ， 真 係 天 曉 得 ！

金 龍 主 要 從 事 產 銷 保 健 產 品 、 醫 藥 產 品 及 電 子 配 件 業 務 。 已 公 布 截 至 去 年 十 二 月 底 止 全 年 營 業 額 按 年 增 長 24% 至 2.19 億 元 ， 但 純 利 卻 倒 退 40% 至 536.6 萬 元 ， 雖 則 尚 有 微 利 ， 但 本 業 未 見 有 大 起 色 。

電 子 業 務 存 風 險
今 年 二 月 ， 金 龍 宣 布 ， 以 總 代 價 11.2 億 元 ， 向 公 司 控 股 股 東 （ 持 有 公 司 55.36% 股 權 王 彥 宸 和 韓 力 ） ， 收 購 從 事 研 發 及 銷 售 「 如 」 牌 電 子 產 品 Best Partner （ 下 稱 「 BP 」 ） 全 部 權 益 ， 代 價 將 以 發 行 可 換 股 票 據 支 付 。

是 次 收 購 作 價 ， 乃 據 BP ○ 六 年 度 市 盈 率 14 倍 計 算 ， 當 時 通 告 聲 明 作 價 可 因 應 實 際 純 利 數 字 而 作 出 調 整 。 結 果 ， 本 月 中 旬 ， 金 龍 宣 布 ， 因 應 BP ○ 六 年 純 利 9,097 萬 元 ， 將 交 易 作 價 調 高 至 12.73 億 元 。

先 講 今 次 交 易 作 價 ， BP ○ 三 年 才 成 立 ， 總 投 資 成 本 約 3,600 萬 元 ， ○ 四 年 蝕 2,579 萬 元 ， ○ 五 年 開 始 轉 盈 ， 賺 3,427 萬 元 。 ○ 六 年 ， BP 之 營 業 額 按 年 倍 增 至 2.86 億 元 ， 賺 9,097 萬 元 ， 並 派 了 2,500 萬 元 股 息 ， 年 內 之 存 貨 大 增 2.3 倍 至 1.2 億 元 ， 應 收 帳 增 55 倍 至 3,769 萬 元 ， 銀 行 結 存 及 現 金 減 少 4,316 萬 元 至 1,217 萬 元 ， 而 經 營 業 務 所 得 之 現 金 淨 額 僅 730 萬 元 。

可 見 ， 去 年 BP 經 營 策 略 十 分 進 取 ， 亦 實 現 了 拉 高 盈 利 目 標 ， 但 鑑 於 其 營 運 時 間 尚 短 ， 加 上 依 賴 授 權 經 銷 商 銷 售 產 品 ， 去 年 為 爭 取 營 收 表 現 而 令 存 貨 及 應 收 帳 明 顯 增 加 ， 單 憑 去 年 之 營 運 數 字 ， 難 以 保 證 未 來 能 保 持 或 增 加 收 益 水 平 ， 而 這 將 直 接 影 響 今 次 交 易 作 價 「 合 理 性 」 。

再 講 ， 今 次 金 龍 收 購 之 電 子 業 務 ， 逾 九 成 收 益 來 自 內 地 市 場 ， 目 前 卻 只 當 作 一 般 新 興 零 售 產 品 銷 售 ， 但 其 實 該 產 品 含 有 尼 古 丁 ， 涉 及 人 體 健 康 ， 而 BP 卻 並 未 曾 就 所 銷 售 之 產 品 購 買 任 何 有 關 產 品 責 任 保 險 ， 加 上 目 前 內 地 尚 未 有 法 例 針 對 監 管 戒 產 品 ， 有 關 部 門 正 檢 討 相 關 法 例 ， 未 來 所 面 對 市 場 監 管 政 策 風 險 ， 實 在 難 以 估 量 。

面 對 訴 訟 影 響 深 遠
此 外 ， 誠 如 通 函 引 述 獨 立 財 務 顧 問 意 見 所 言 ， BP 面 對 持 續 訴 訟 及 潛 在 訴 訟 索 賠 ， 當 中 涉 及 由 消 費 者 及 授 權 經 銷 商 所 提 出 之 索 賠 ， 萬 一 敗 訴 ， 將 對 BP 之 盈 利 能 力 ， 以 及 財 務 狀 況 造 成 重 大 影 響 。

睇 來 睇 去 ， 老 周 始 終 認 為 ， 今 次 金 龍 獲 注 資 ， 表 面 上 係 注 入 一 門 頗 具 前 景 業 務 ， 但 實 際 上 卻 猶 如 作 出 一 項 高 風 險 投 資 ， 雖 則 交 易 代 價 不 涉 現 金 ， 但 畢 竟 涉 額 龐 大 ， 往 後 發 展 ， 禍 福 難 料 ， 老 周 只 能 叮 囑 小 股 東 一 句 ， 記 住 食 得 鹹 魚 要 抵 得 渴 ！

周 維 秉