3招分散炒股風險
2007/07/18 08:40:53 網誌分類: 經濟
投資股票要「分散風險」雖是老生常談，但不少投資者卻不能掌握其精髓，誤以為多買幾隻股票便是分散風險。證券界人士認為，投資過度分散並不能真正減低風險，應該視乎投資取向，從資金分配、行業分散及持股數量三方面，挑選適合的分散風險策略，才可以穩中求勝。
任何投資均存在不可預測的風險，證券界人士指出，分散投資隻能減少部分風險，卻不能全部免除，投資者首要考慮可用的資金額度，若資金僅數萬元，購入一隻股票後，可動用的資金便不多，最終難以達到分散風險的目標。
信誠證券聯席董事連敬涵認為，若投資者手頭上隻有數萬元資金，可買股票數量有限，若將資金平分投資，「威力」將大為減低。所以手持數萬元資金的投資者，可先放棄分散風險的念頭，集中投資一隻股票，以爭取較高回報。
當資金累積至15萬元或以上時，投資者便可視乎自身可承受風險程度，訂立分散風險策略。時富資產管理投資總監劉仲坤表示，按資金分配投資是最直接分散風險的方法，一般是把資金平分成三份，分別投資在高、中及低風險股票。若投資者希望在短期取得較高回報，可按比例調高高風險股票投資。
股票選擇方面，連敬涵認為部分藍籌，如匯控（0005）及中電（0002）等都是低風險的必然選擇；中度風險可以選擇二、三線股票，如合和（0054）及香港興業（0480）。高風險股票可考慮新股，或短期跌幅較大的股票，如近日的航運股跌幅較大，若認為有反彈潛力，可趁低吸納博取較大回報。
投資者要注意，分散風險的精髓，並不著重於投資股票數量的多寡，而是所投資的股票之業務性質不適宜相同或類似，否則便難以達到分散風險目的。
舉例說，假設投資者把資金投放在國泰（0293）、東方航空（0670）、中國國航（0753）、南方航空（1055）及中航興業（1110）等股票，雖然已把資金分散於不同公司，但實際上並不代表能分散風險。由於這些公司同屬航空股，當市場出現不利消息，如油價長期高企不下時，整體航空業將受衝擊，投資者最終仍逃不出虧損的厄運。
同樣地，業務相近的股票亦不應放在同一投資組合內。故此，在投資航空股的同時，投資者應避免選擇同樣受油價影響的航運股，否則油價上升，投資組合內股票所受的衝擊將不能分散。
財經界學者曾對如何分散股票投資風險作出研究，把風險分為「可分散風險」及「不可分散風險」，若把資金分散投資至20至25隻的股票，「可分散風險」可降至接近零。但整體經濟政治及利率急升等「不可分散的風險」，卻不能通過分散投資來減低。
劉仲坤認為，股票數目是「貴精不貴多」，非專業投資者最高隻適宜利用約10隻股票，股票數量過多，投資者或未能全部兼顧，假若其中數隻表現未如理想，投資者未能及早沽貨離場，表現欠佳的股份已對整個投資組合構成虧損。若隻投資兩至三隻股票，分散風險的能力則有限，所以7至10隻股票已經十分足夠。
任何投資均存在不可預測的風險，證券界人士指出，分散投資隻能減少部分風險，卻不能全部免除，投資者首要考慮可用的資金額度，若資金僅數萬元，購入一隻股票後，可動用的資金便不多，最終難以達到分散風險的目標。
信誠證券聯席董事連敬涵認為，若投資者手頭上隻有數萬元資金，可買股票數量有限，若將資金平分投資，「威力」將大為減低。所以手持數萬元資金的投資者，可先放棄分散風險的念頭，集中投資一隻股票，以爭取較高回報。
當資金累積至15萬元或以上時，投資者便可視乎自身可承受風險程度，訂立分散風險策略。時富資產管理投資總監劉仲坤表示，按資金分配投資是最直接分散風險的方法，一般是把資金平分成三份，分別投資在高、中及低風險股票。若投資者希望在短期取得較高回報，可按比例調高高風險股票投資。
股票選擇方面，連敬涵認為部分藍籌，如匯控（0005）及中電（0002）等都是低風險的必然選擇；中度風險可以選擇二、三線股票，如合和（0054）及香港興業（0480）。高風險股票可考慮新股，或短期跌幅較大的股票，如近日的航運股跌幅較大，若認為有反彈潛力，可趁低吸納博取較大回報。
投資者要注意，分散風險的精髓，並不著重於投資股票數量的多寡，而是所投資的股票之業務性質不適宜相同或類似，否則便難以達到分散風險目的。
舉例說，假設投資者把資金投放在國泰（0293）、東方航空（0670）、中國國航（0753）、南方航空（1055）及中航興業（1110）等股票，雖然已把資金分散於不同公司，但實際上並不代表能分散風險。由於這些公司同屬航空股，當市場出現不利消息，如油價長期高企不下時，整體航空業將受衝擊，投資者最終仍逃不出虧損的厄運。
同樣地，業務相近的股票亦不應放在同一投資組合內。故此，在投資航空股的同時，投資者應避免選擇同樣受油價影響的航運股，否則油價上升，投資組合內股票所受的衝擊將不能分散。
財經界學者曾對如何分散股票投資風險作出研究，把風險分為「可分散風險」及「不可分散風險」，若把資金分散投資至20至25隻的股票，「可分散風險」可降至接近零。但整體經濟政治及利率急升等「不可分散的風險」，卻不能通過分散投資來減低。
劉仲坤認為，股票數目是「貴精不貴多」，非專業投資者最高隻適宜利用約10隻股票，股票數量過多，投資者或未能全部兼顧，假若其中數隻表現未如理想，投資者未能及早沽貨離場，表現欠佳的股份已對整個投資組合構成虧損。若隻投資兩至三隻股票，分散風險的能力則有限，所以7至10隻股票已經十分足夠。
基金愛股緣何錯愛？
「眼鏡王國」泰興光學在短短兩個月內，由一家備受基金追捧的愛股，黯然步入清盤命運。箇中原因與過往「爆煲」的二、三線股同出一轍，因收購觸礁最後導緻財困。這些公司本身大多為基金愛股，但為何頻頻「出事」？究竟基金經理採取甚麼原則選股？為何他們未有從錯誤中吸取經驗，避免重蹈覆轍？
有證券界人士表示，基金經理在選股時往往喜歡在大型藍籌股以外揀選一些二、三線股，因為在這些股份中較容易找到一些股值被低估的公司。他指出，基金經理選股主要分兩種策略：
一、價值型投資策略。基金經理挑選一些股價相對其資產值偏低的股份，而且十分注重公司的現金流是否足夠。如一些歐美基金公司運用這種投資策略，喜歡買入投資管理公司國浩集團。
二、增長型投資策略。即基金經理重股份的盈利增長潛力，他們好希望「發掘」到如當初思捷環球般的「明日之星」，於是對這類股份「買重注」，希望旗下基金能靠這隻股份贏得理想表現。
證券界人士表示：「這類基金經理通常都不太在意公司的負債情況，即使負債九成，隻要不至於面臨倒閉便可。」他指出，這種投資策略猶如「踩鋼線」，常有「睇錯股」的情況發生。
有人形容泰興「一子錯滿盤皆落索」，四十年家業因為管理層錯誤判斷，企圖以「蛇吞象」形式對美國眼鏡零售商進行收購告吹，結果令公司毀於一旦。
其實同類事件不乏前科，如九十年代一度為基金愛股的兆峰陶瓷亦因為對外收購的投資失利，令公司陷入財困，最終破產收場。
惠理基金管理高級基金經理何民基指出，公司大舉借貸進行「蛇吞象」式收購涉及很大風險，因此管理層在錯誤判斷下會引起嚴重後果。他指出，當公司計畫進行大型收購活動時，基金經理當然會密切留意有關公司的財務狀況，不過，進行大型收購並不一定是壞事，不可因此而抹煞收購帶來的機遇，如創科實業便是一個藉購併活動令盈利大幅增長的好例子：「若基金經理一碰到公司借貸進行大型購併，便輕言放棄該公司的股份，可能會錯過如創科般的好公司。」
公司作出錯誤的收購決定，即意味管理層的質素出現問題，何民基亦認為，關鍵落在管理層身上。因此，他認為，基金經理在挑選二、三線股份時，除了要研究公司的財務狀況、生意經營模式以及行業前景外，了解管理層的處事手法甚為重要。然而，有基金公司聲稱曾於四年內拜訪泰興管理層接近四十次，理應對馬氏兩父子的投資取向甚為了解，但最後卻令基金經理「大跌眼鏡」。
何民基不諱言，基金經理揀錯股實在難以避免：「投資有成功自然亦有失敗，二、三線股『爆煲』其實是很正常不過的事，頻率也不算高。」正所謂「人心難測」，基金經理亦非「料事如神」，他認為，無論拜訪多少次公司管理層，要「出事」亦難避過。
何民基指出，基金經理在揀股時已經盡量了解公司的發展前景和財務狀況，並作出仔細的分析；由於意外總是防不勝防，因此基金經理不會因為個別「爆煲」事件而改變選股策略。然而，他強調，基金經理在投資二、三線股時會以同時買入多隻股份來分散投資風險。
「若隻有一個錯誤決定（揀錯一隻股份），那麼其他的正確決定便可以作出彌補。」他建議，散戶不應盲目跟隨基金經理買入二、三線股，因為他們投資組合中的股份數目有限，未能分散風險。他更指出，散戶跟隨基金經理揀股最終能跑贏有關基金的例子實在少之又少。
「眼鏡王國」泰興光學在短短兩個月內，由一家備受基金追捧的愛股，黯然步入清盤命運。箇中原因與過往「爆煲」的二、三線股同出一轍，因收購觸礁最後導緻財困。這些公司本身大多為基金愛股，但為何頻頻「出事」？究竟基金經理採取甚麼原則選股？為何他們未有從錯誤中吸取經驗，避免重蹈覆轍？
有證券界人士表示，基金經理在選股時往往喜歡在大型藍籌股以外揀選一些二、三線股，因為在這些股份中較容易找到一些股值被低估的公司。他指出，基金經理選股主要分兩種策略：
一、價值型投資策略。基金經理挑選一些股價相對其資產值偏低的股份，而且十分注重公司的現金流是否足夠。如一些歐美基金公司運用這種投資策略，喜歡買入投資管理公司國浩集團。
二、增長型投資策略。即基金經理重股份的盈利增長潛力，他們好希望「發掘」到如當初思捷環球般的「明日之星」，於是對這類股份「買重注」，希望旗下基金能靠這隻股份贏得理想表現。
證券界人士表示：「這類基金經理通常都不太在意公司的負債情況，即使負債九成，隻要不至於面臨倒閉便可。」他指出，這種投資策略猶如「踩鋼線」，常有「睇錯股」的情況發生。
有人形容泰興「一子錯滿盤皆落索」，四十年家業因為管理層錯誤判斷，企圖以「蛇吞象」形式對美國眼鏡零售商進行收購告吹，結果令公司毀於一旦。
其實同類事件不乏前科，如九十年代一度為基金愛股的兆峰陶瓷亦因為對外收購的投資失利，令公司陷入財困，最終破產收場。
惠理基金管理高級基金經理何民基指出，公司大舉借貸進行「蛇吞象」式收購涉及很大風險，因此管理層在錯誤判斷下會引起嚴重後果。他指出，當公司計畫進行大型收購活動時，基金經理當然會密切留意有關公司的財務狀況，不過，進行大型收購並不一定是壞事，不可因此而抹煞收購帶來的機遇，如創科實業便是一個藉購併活動令盈利大幅增長的好例子：「若基金經理一碰到公司借貸進行大型購併，便輕言放棄該公司的股份，可能會錯過如創科般的好公司。」
公司作出錯誤的收購決定，即意味管理層的質素出現問題，何民基亦認為，關鍵落在管理層身上。因此，他認為，基金經理在挑選二、三線股份時，除了要研究公司的財務狀況、生意經營模式以及行業前景外，了解管理層的處事手法甚為重要。然而，有基金公司聲稱曾於四年內拜訪泰興管理層接近四十次，理應對馬氏兩父子的投資取向甚為了解，但最後卻令基金經理「大跌眼鏡」。
何民基不諱言，基金經理揀錯股實在難以避免：「投資有成功自然亦有失敗，二、三線股『爆煲』其實是很正常不過的事，頻率也不算高。」正所謂「人心難測」，基金經理亦非「料事如神」，他認為，無論拜訪多少次公司管理層，要「出事」亦難避過。
何民基指出，基金經理在揀股時已經盡量了解公司的發展前景和財務狀況，並作出仔細的分析；由於意外總是防不勝防，因此基金經理不會因為個別「爆煲」事件而改變選股策略。然而，他強調，基金經理在投資二、三線股時會以同時買入多隻股份來分散投資風險。
「若隻有一個錯誤決定（揀錯一隻股份），那麼其他的正確決定便可以作出彌補。」他建議，散戶不應盲目跟隨基金經理買入二、三線股，因為他們投資組合中的股份數目有限，未能分散風險。他更指出，散戶跟隨基金經理揀股最終能跑贏有關基金的例子實在少之又少。
一般股市投資者入市時都會從市盈率分析股份的投資價值。市盈率（Price to Earnings Ratio，簡稱P/E Ratio）是股價相對盈利的比率，即相等於企業的投資回報期，比率愈高代表回報期愈長。證券界人士指出，投資業務發展成熟的股份，一般宜先參考其往績市盈率，而對處於增長期的企業，則要參考增長市盈率，而傾向短炒便要注意預測市盈率，以捕捉其短期的升勢，取得最大的回報。
市盈率可反映股份的投資價值，但是，選股時隻考慮個別股份的市盈率，未必可以作為投資決定的參考。當運用市盈率選股時，必須與同業比較，由於不同行業的回報率及投資風險都不同，所以各類股票的合理市盈率亦有出入，透過比較的方法，投資者便可得出該行業市盈率的合理水平，從而估計該股的投資價值。
以銀行股為例，平均大型銀行股的市盈率約為14至16倍，而中小型銀行股則約為10至14倍，而當大型銀行市盈率逾18倍或中小型銀行股逾15倍，即反映股價可能過高。
並非所有股票都可以往績市盈率衡量出其投資價值，尤其對處於高速增長期的股份而言，其市盈率一般都會高企，但依然不乏投資者追捧，股價更經常創出新高。單以往績市盈率計算股票的投資價值，或會流於表面。證券界人士指出，許多股份的市盈率都處於甚高水平，而且股價又能創出新高，故認為投資者需參考增長市盈率（Price to Earnings Growth，簡稱PEG），才能深入了解股份的投資價值，而美國著名基金經理比德林治便採用增長市盈率選股，該比率先要計算出過去幾年企業每股盈利的增長情況，並能有效估計出股份的投資價值。
無論往績市盈率或增長市盈率，均隻利用已公布的資料來計算，未能全面反映企業將來製造盈利的能力，在買股應買企業盈利前景的大前提下，投資者應多參考預期市盈率。
由於預期市盈率預測未來盈利回報，隻要業績合乎預期，市盈率便會被拉低，所以部分被市場看好盈利增長的企業，於公布業績前已吸引大量買盤炒業績，股價會於短期內被搶高。但證券界人士指當中存在風險，由於各證券行或基金對預測每股盈利評估方法不一，預期市盈率也僅屬參考數據，一但企業業績遜於預期，股價就會大幅回落。
小字典：
往績市盈率
以股價除以每股盈利所得。假設股價及每股盈利不變，而市盈率為10倍，即表示投資者須持有該股十年，才有機會完全回本。
增長市盈率
以市盈率除以每股盈利增長率，當得出的數值低於 1，即表示每股盈利增長率高於現價，亦表示現價處於合理或值得吸納的水平；若得出數值高於1，即表示每股盈利增長率低於現價，亦表示現價已高於合理水平，投資者便要考慮沽出持股獲利。
預測市盈率
由券商預測企業的盈利變化，從而估計企業未來數年的市盈率，但由於每間證券行所作的預測均有分別，故隻能作為參考
市盈率揭示股份價值
長線持有優質股票永遠是賺錢不二法門。若要與股票「談戀愛」，便要了解戀愛對象「本質」。對投資初哥而言，「市盈率」能了解股份價值。
市盈率（Price-to-earnings Ratio, P/E Ratio）反映公司的回本能力，其計算方法以股價除以每股盈利所得出。假設股價及每股盈利不變，而股份市盈率為10倍，即理論上投資者須持有該股十年才有機會完全回本。但市盈率並非愈低愈好，運用時需與同業比較。
另外，亦有「預測市盈率」。券商預測企業的盈利變化，並估計企業未來數年的市盈率，但由於每間證券行所作的預測均有分別，故隻能作為參考之用。
長線持有優質股票永遠是賺錢不二法門。若要與股票「談戀愛」，便要了解戀愛對象「本質」。對投資初哥而言，「市盈率」能了解股份價值。
市盈率（Price-to-earnings Ratio, P/E Ratio）反映公司的回本能力，其計算方法以股價除以每股盈利所得出。假設股價及每股盈利不變，而股份市盈率為10倍，即理論上投資者須持有該股十年才有機會完全回本。但市盈率並非愈低愈好，運用時需與同業比較。
另外，亦有「預測市盈率」。券商預測企業的盈利變化，並估計企業未來數年的市盈率，但由於每間證券行所作的預測均有分別，故隻能作為參考之用。
投資目標勿受情緒動搖
很多人都知道投資要看長線，但真的要做起來並不容易。尤其是當每天電視電台、酒樓超市，還有身邊同事朋友都在談股論市時，真的滿布機會，忍不住把原來打算穩定長線的資金取出，冒高風險希望賺快錢。這不但偏離原本的投資計劃，如果正好遇上好像上周那樣的「股市過山車」，連本金也虧了，令人欲哭無淚。
投資要有目標，要怎樣做才能把持原來的宗旨，以下提供幾個最多人踩中的「投資地雷」：
1.投資近視眼：「貪婪」和「恐慌」最容易令人改變主意。因為「驚」或「貪」，投資者會突然隻看到眼前的一兩個問題，而且無限放大，漠視基礎因素或大環境。試想想，為了一兩個小小的原因而更改長線投資決定是否需要？這也是為甚麼需要投資顧問作為第三者，給予中肯的意見。
2.怕輸心理：有時投資者放棄長線投資，轉去冒風險是想更快賺更多錢。但是研究顯示，投資者對贏錢和輸錢的感覺不同。絕大部分人，投資損手一蚊帶來的痛苦是強烈過賺一蚊的快樂，這就是「怕輸心理」。而且投資者可能在升市願意冒多些風險，市場波動時冒少些風險，視乎市場而定。但是作為長線投資，不宜被主觀情緒所左右，要按原訂計劃，讓平均成本法或複式利率發揮功效。
3.忘記目標：你有沒有試過，明明投資前仔細訂下長線投資計劃，但是回家左想右想又改變主意？因為人往往不了解自己，以為自己能承受的風險，和實際可以承受的風險有一段距離。故一開始應該列清投資的目標，不要輕易改變原先仔細訂好的目標
很多人都知道投資要看長線，但真的要做起來並不容易。尤其是當每天電視電台、酒樓超市，還有身邊同事朋友都在談股論市時，真的滿布機會，忍不住把原來打算穩定長線的資金取出，冒高風險希望賺快錢。這不但偏離原本的投資計劃，如果正好遇上好像上周那樣的「股市過山車」，連本金也虧了，令人欲哭無淚。
投資要有目標，要怎樣做才能把持原來的宗旨，以下提供幾個最多人踩中的「投資地雷」：
1.投資近視眼：「貪婪」和「恐慌」最容易令人改變主意。因為「驚」或「貪」，投資者會突然隻看到眼前的一兩個問題，而且無限放大，漠視基礎因素或大環境。試想想，為了一兩個小小的原因而更改長線投資決定是否需要？這也是為甚麼需要投資顧問作為第三者，給予中肯的意見。
2.怕輸心理：有時投資者放棄長線投資，轉去冒風險是想更快賺更多錢。但是研究顯示，投資者對贏錢和輸錢的感覺不同。絕大部分人，投資損手一蚊帶來的痛苦是強烈過賺一蚊的快樂，這就是「怕輸心理」。而且投資者可能在升市願意冒多些風險，市場波動時冒少些風險，視乎市場而定。但是作為長線投資，不宜被主觀情緒所左右，要按原訂計劃，讓平均成本法或複式利率發揮功效。
3.忘記目標：你有沒有試過，明明投資前仔細訂下長線投資計劃，但是回家左想右想又改變主意？因為人往往不了解自己，以為自己能承受的風險，和實際可以承受的風險有一段距離。故一開始應該列清投資的目標，不要輕易改變原先仔細訂好的目標
善用生金蛋的鵝
《伊索寓言》中有這樣一個故事：有一天，一個貧窮的農夫在鵝窩發現一隻金蛋，原來他擁有一隻會生金蛋的鵝。自此之後，他每天早晨都去鵝窩檢金蛋，農夫開始變得富有起來，不滿足一天隻檢一隻金蛋，為了要更多財富，他最後把會生金蛋的鵝殺了，卻再也找不到任何金蛋。
德國理財大師博多雪佛透過這個寓言闡釋，那隻會生金蛋的鵝就是每個人手上的「本金」，金蛋則是你用資本賺到的「利息」或「紅利」。大部分的人都自以為會交好運，自己那隻會生金蛋的鵝還會生更多金蛋，為了貪圖可觀利潤，鋌而走險，最後連自己的「本金」都賠光了。
其實，每個人都擁有會生金蛋的鵝——「本金」，不過很少人懂得如何應用：大部分流連股海的投資者都隻是為了追求兩至三成的回報，有的可能期待能有一至兩倍的利潤，不過在股海浮浮沉沉的幾十年，又有多少人能達到預期的回報呢？但如果投資者能認真地理財，對資產作出合適的分配，假如每年的平均回報8%，資產便能在九年翻一番。按這個速度計算，如果你在二十五歲擁有50萬元，到六十五歲退休時，便擁有1,000萬元。
有個有趣的故事：一位印第安老酋長在二百五十年前將紐約曼克頓地區的土地以24美元賣給了白人，很多人認為老酋長賣地賣得太便宜，但如果換一個角度來看：如果老酋長把24美元存入銀行，以每年複利8%計算，二百五十年後老酋長將擁有50億美元。
《伊索寓言》中有這樣一個故事：有一天，一個貧窮的農夫在鵝窩發現一隻金蛋，原來他擁有一隻會生金蛋的鵝。自此之後，他每天早晨都去鵝窩檢金蛋，農夫開始變得富有起來，不滿足一天隻檢一隻金蛋，為了要更多財富，他最後把會生金蛋的鵝殺了，卻再也找不到任何金蛋。
德國理財大師博多雪佛透過這個寓言闡釋，那隻會生金蛋的鵝就是每個人手上的「本金」，金蛋則是你用資本賺到的「利息」或「紅利」。大部分的人都自以為會交好運，自己那隻會生金蛋的鵝還會生更多金蛋，為了貪圖可觀利潤，鋌而走險，最後連自己的「本金」都賠光了。
其實，每個人都擁有會生金蛋的鵝——「本金」，不過很少人懂得如何應用：大部分流連股海的投資者都隻是為了追求兩至三成的回報，有的可能期待能有一至兩倍的利潤，不過在股海浮浮沉沉的幾十年，又有多少人能達到預期的回報呢？但如果投資者能認真地理財，對資產作出合適的分配，假如每年的平均回報8%，資產便能在九年翻一番。按這個速度計算，如果你在二十五歲擁有50萬元，到六十五歲退休時，便擁有1,000萬元。
有個有趣的故事：一位印第安老酋長在二百五十年前將紐約曼克頓地區的土地以24美元賣給了白人，很多人認為老酋長賣地賣得太便宜，但如果換一個角度來看：如果老酋長把24美元存入銀行，以每年複利8%計算，二百五十年後老酋長將擁有50億美元。
盈利+負債辨優劣股
近日港股出現大幅調整，而散戶熱捧的國企股表現如過山車般。本港上市的內地公司數目近年大幅增加，但不少投資者都是跟風炒作，對公司的實際經營狀況不太了解。會計界人士指出，要衡量股份是否值得投資，及是否能從低位反彈，須細讀公司年報中的財務報表，掌握盈利與負債兩者間的微妙變化，才能作出正確的投資取捨，不會在波動的市況中迷失方向。
1.現金流反映盈利能力
公司的盈利可分為三類，第一類是以經營本業賺取的利潤；第二類則是倚仗管理層的財技，透過借貸賺取更高的盈利；而第三類盈利會隨巿場變動而有所改變，而三類盈利以反映巿場變化的盈利風險最高。
留意運用借貸能力
不少投資者以為獲得高盈利的企業便值得投資，但須留意該股有否過分依靠非經常性收益，若過分依靠這類利潤去支撐當年的純利增長，則該股核心業務的盈利質素有限，一旦巿場或經濟出現變動，非經常性收益亦可能會錄得倒退或虧損，亦由此可見管理層的企業管治能力明顯較遜。一家公司是否值得投資，亦很視乎管理層運用借貸的能力。不少公司即使有充裕資金，亦會向銀行借貸，以爭取較高的利潤。
雖然公司透過借貸發展業務，相對純粹靠公司現有資金進行投資，要支付利息，但公司隻需以本身較少投資金額，加上借貸金額，便可獲取與整筆投資金額相若的回報，而股東資金回報率亦明顯較佳，對投資者較具吸引力。
負現金流業務走下坡
現金流可反映公司的真正盈利能力。現金流是指在某段時間公司產生現金的能力。投資者要留意現金流是否正數，如果現金流出現負數，或現金流過低的話，投資者則要留意該公司是否正在走下坡。
2.貸款利率增企業成本
公司借貸金額是否平衡，很視乎管理層的風險意識。負債比率主要是衡量公司的借貸水平相對股東權益，或公司資產是否過高。若負債比率極高，該公司的財政狀況便值得關注。近期內地逐漸加大宏調力度，早前率先提高人民幣貸款利率0.27%。負債比率很視乎貸款利率的影響，而貸款利率提升，無疑會增加企業的利息成本，例如地產股及航空股。
投資者可以透過兩方面粗略估計公司的負債比率會否較高，其一，與同類型股票進行比較，留意該股的負債比率是否低於同類型公司的平均負債比率。不同行業的負債比率不同，另外亦要因應巿況變動，對負債比率作出不同衡量。若處於牛巿時，負債比率較高者，隻要盈利能力及效率較高，盈利回報亦會相應增長。陳茂波以地產業務為例，樓巿暢旺時，不少地產商都會增加借貸發展業務，以求爭取較高回報。但當樓巿急瀉時，地產商便會大量賣樓，進行減債。其實，負債比率高的公司，負債愈高，壞帳的機會相對愈大，承受的風險會較高，股價亦因受巿況、息率上升等因素拖累而受到衝擊。
3.核數師報告揭露玄機
早前本港上巿公司陸續公布業績，但多間上巿公司的核數師報告均保留意見，如北大青鳥（8095）、中遠威生物製藥（8019）及第一龍浩（0875）等。根據公司法規定，上巿公司在公布帳目前，均須將有關數據交予核數師審核，確保股東及投資者利益。核數過後，核數師會在公司年報或業績公告中刊載其意見。而港交所網頁內的各公司業績報告（摘要）中，亦設有核數師報告一覽，明示對該公司是否有保留意見。
不少投資者往往忽略有關意見，但這些意見對投資者而言甚具參考價值，對被核數師標明保留意見的公司應更加謹慎。若核數師對該公司提交的帳目無保留意見，核數師便會在核數報告一欄內，指有關公司的財政報告均真實而公正地反映其公司的財務狀況。一旦有保留意見，便會在年報或業績報告中標明「保留意見」的原因，原因可能是核數師於核數過程中拿不到公司的足夠資料進行審核，或與公司管理層未能達成共識。
近日港股出現大幅調整，而散戶熱捧的國企股表現如過山車般。本港上市的內地公司數目近年大幅增加，但不少投資者都是跟風炒作，對公司的實際經營狀況不太了解。會計界人士指出，要衡量股份是否值得投資，及是否能從低位反彈，須細讀公司年報中的財務報表，掌握盈利與負債兩者間的微妙變化，才能作出正確的投資取捨，不會在波動的市況中迷失方向。
1.現金流反映盈利能力
公司的盈利可分為三類，第一類是以經營本業賺取的利潤；第二類則是倚仗管理層的財技，透過借貸賺取更高的盈利；而第三類盈利會隨巿場變動而有所改變，而三類盈利以反映巿場變化的盈利風險最高。
留意運用借貸能力
不少投資者以為獲得高盈利的企業便值得投資，但須留意該股有否過分依靠非經常性收益，若過分依靠這類利潤去支撐當年的純利增長，則該股核心業務的盈利質素有限，一旦巿場或經濟出現變動，非經常性收益亦可能會錄得倒退或虧損，亦由此可見管理層的企業管治能力明顯較遜。一家公司是否值得投資，亦很視乎管理層運用借貸的能力。不少公司即使有充裕資金，亦會向銀行借貸，以爭取較高的利潤。
雖然公司透過借貸發展業務，相對純粹靠公司現有資金進行投資，要支付利息，但公司隻需以本身較少投資金額，加上借貸金額，便可獲取與整筆投資金額相若的回報，而股東資金回報率亦明顯較佳，對投資者較具吸引力。
負現金流業務走下坡
現金流可反映公司的真正盈利能力。現金流是指在某段時間公司產生現金的能力。投資者要留意現金流是否正數，如果現金流出現負數，或現金流過低的話，投資者則要留意該公司是否正在走下坡。
2.貸款利率增企業成本
公司借貸金額是否平衡，很視乎管理層的風險意識。負債比率主要是衡量公司的借貸水平相對股東權益，或公司資產是否過高。若負債比率極高，該公司的財政狀況便值得關注。近期內地逐漸加大宏調力度，早前率先提高人民幣貸款利率0.27%。負債比率很視乎貸款利率的影響，而貸款利率提升，無疑會增加企業的利息成本，例如地產股及航空股。
投資者可以透過兩方面粗略估計公司的負債比率會否較高，其一，與同類型股票進行比較，留意該股的負債比率是否低於同類型公司的平均負債比率。不同行業的負債比率不同，另外亦要因應巿況變動，對負債比率作出不同衡量。若處於牛巿時，負債比率較高者，隻要盈利能力及效率較高，盈利回報亦會相應增長。陳茂波以地產業務為例，樓巿暢旺時，不少地產商都會增加借貸發展業務，以求爭取較高回報。但當樓巿急瀉時，地產商便會大量賣樓，進行減債。其實，負債比率高的公司，負債愈高，壞帳的機會相對愈大，承受的風險會較高，股價亦因受巿況、息率上升等因素拖累而受到衝擊。
3.核數師報告揭露玄機
早前本港上巿公司陸續公布業績，但多間上巿公司的核數師報告均保留意見，如北大青鳥（8095）、中遠威生物製藥（8019）及第一龍浩（0875）等。根據公司法規定，上巿公司在公布帳目前，均須將有關數據交予核數師審核，確保股東及投資者利益。核數過後，核數師會在公司年報或業績公告中刊載其意見。而港交所網頁內的各公司業績報告（摘要）中，亦設有核數師報告一覽，明示對該公司是否有保留意見。
不少投資者往往忽略有關意見，但這些意見對投資者而言甚具參考價值，對被核數師標明保留意見的公司應更加謹慎。若核數師對該公司提交的帳目無保留意見，核數師便會在核數報告一欄內，指有關公司的財政報告均真實而公正地反映其公司的財務狀況。一旦有保留意見，便會在年報或業績報告中標明「保留意見」的原因，原因可能是核數師於核數過程中拿不到公司的足夠資料進行審核，或與公司管理層未能達成共識。
宏觀區域頂測+微觀行業分析
2招揀靚股
港股升越17,000點後缺乏方向，投資者對是否入市顯得猶豫，股市變幻莫測，尋求入市必勝之術隻是自欺欺人之談。證券界人士認為，散戶投資切忌隨波逐流，宜配合自身的股票知識，及當時的經濟環境，靈活運用「由上而下」及「由下而上」的選股方法，才算是一位精明的投資者。
1. 因素市況 選利好行業
由上而下（Top-Down）的揀股方法，是先分析環球宏觀經濟因素，繼而分析區域經濟、行業前景，再從中挑選合適的股份。最簡單的做法是先因應整體市況挑選一有利行業，再選出在這些行業表現較好的股票。
利用這種選股手法投資港股，應以香港的經濟預測為「起點」。投資者可留意與香港有較密切關係的國家，如中、美兩國，再從兩地的經濟走勢分析單一行業。舉例說，美國息率預期見頂，息口敏感的行業如地產及銀行等將會受惠。
中國的經濟增長仍會是環球之冠，所以可先集中在挑選中資類股份。個別行業則以金融保險股較佳，因這兩個行業在內地屬壟斷行業，即使外資進入內地市場亦不會減低其競爭及增長潛力。
2. 比較公司質素盈利增長
由下而上（Bottom-Up）的方法，則倚重公司本身的業務質素多於外圍環境，即是微觀分析公司因素，因此即使經濟環境出現逆轉，好公司所受衝擊相對較少。這種選股手法與「揀股不揀市」的理念同出一轍。要利用這個方法分析股票，通常散戶心目中會有數隻心水股票，然後再深入分析公司的營運、盈利、業務拓展等內在因素。
但是要分析一隻股票的優劣方法有很多種，投資者應如何入手呢？譚紹興指，在利用由下而上的方法時，重點應先放在股票的市盈率、股息及資產值，其次是公司的盈利增長，並以兩至三隻同類股票作比較。而管理層的能力亦要留意，因為會直接影響公司未來的增長能力。
其實，兩類分析股票前景的揀股方法理論上是相同，最大分別隻是著眼點不同，至於投資者應利用那一類，則要先評估自身的分析能力，以及當時的市場狀況。
要從股海中揀選質素較佳，而且可持續增長的股票，散戶本身須具備分析股票的能力，懂得從股票的價格及公司的資料去研究其價值，不過散戶始終不是專業的基金經理，得到的市場資訊較少，能夠做到買股不買市實際上較考功夫。
相比之下，利用由上而下的選股方法較為簡單。現時大部分投資者均是跟大市走勢投資，隻要經濟大氣候預測準確，基本上已有一半勝算機會，但投資者要留意，經濟向好時大部分股票均會做好，當環球經濟轉差時，情況則有所不同。
港股在○三年沙士過後逐漸進入復甦期，當時若利用由上而下的投資手法，理論上投資者均有所斬獲，但股市經過數年升幅後，升勢將逐漸放緩，現時應以由下而上的選股方法，即使大市表現反覆都不會有太大影響。
2招揀靚股
港股升越17,000點後缺乏方向，投資者對是否入市顯得猶豫，股市變幻莫測，尋求入市必勝之術隻是自欺欺人之談。證券界人士認為，散戶投資切忌隨波逐流，宜配合自身的股票知識，及當時的經濟環境，靈活運用「由上而下」及「由下而上」的選股方法，才算是一位精明的投資者。
1. 因素市況 選利好行業
由上而下（Top-Down）的揀股方法，是先分析環球宏觀經濟因素，繼而分析區域經濟、行業前景，再從中挑選合適的股份。最簡單的做法是先因應整體市況挑選一有利行業，再選出在這些行業表現較好的股票。
利用這種選股手法投資港股，應以香港的經濟預測為「起點」。投資者可留意與香港有較密切關係的國家，如中、美兩國，再從兩地的經濟走勢分析單一行業。舉例說，美國息率預期見頂，息口敏感的行業如地產及銀行等將會受惠。
中國的經濟增長仍會是環球之冠，所以可先集中在挑選中資類股份。個別行業則以金融保險股較佳，因這兩個行業在內地屬壟斷行業，即使外資進入內地市場亦不會減低其競爭及增長潛力。
2. 比較公司質素盈利增長
由下而上（Bottom-Up）的方法，則倚重公司本身的業務質素多於外圍環境，即是微觀分析公司因素，因此即使經濟環境出現逆轉，好公司所受衝擊相對較少。這種選股手法與「揀股不揀市」的理念同出一轍。要利用這個方法分析股票，通常散戶心目中會有數隻心水股票，然後再深入分析公司的營運、盈利、業務拓展等內在因素。
但是要分析一隻股票的優劣方法有很多種，投資者應如何入手呢？譚紹興指，在利用由下而上的方法時，重點應先放在股票的市盈率、股息及資產值，其次是公司的盈利增長，並以兩至三隻同類股票作比較。而管理層的能力亦要留意，因為會直接影響公司未來的增長能力。
其實，兩類分析股票前景的揀股方法理論上是相同，最大分別隻是著眼點不同，至於投資者應利用那一類，則要先評估自身的分析能力，以及當時的市場狀況。
要從股海中揀選質素較佳，而且可持續增長的股票，散戶本身須具備分析股票的能力，懂得從股票的價格及公司的資料去研究其價值，不過散戶始終不是專業的基金經理，得到的市場資訊較少，能夠做到買股不買市實際上較考功夫。
相比之下，利用由上而下的選股方法較為簡單。現時大部分投資者均是跟大市走勢投資，隻要經濟大氣候預測準確，基本上已有一半勝算機會，但投資者要留意，經濟向好時大部分股票均會做好，當環球經濟轉差時，情況則有所不同。
港股在○三年沙士過後逐漸進入復甦期，當時若利用由上而下的投資手法，理論上投資者均有所斬獲，但股市經過數年升幅後，升勢將逐漸放緩，現時應以由下而上的選股方法，即使大市表現反覆都不會有太大影響。
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我要發表
2007/07/19 22:44:17 回覆
;)
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