中國經濟基本面蒙塵 押注人民幣升值需三思

中國經濟基本面蒙塵 押注人民幣升值需三思
2013年 5月 13日 星期一 



那些認為人民幣將再次單向升值的投資者應該三思：中國經濟成長的放緩可能會打斷人民幣的升勢。

最近數月，投資者和各個公司一直在向中國注入資金，促使人民幣兌美元彙率不斷刷新紀錄高位。

但隨著中國經濟放緩證據的不斷累積，那些考慮囤積人民幣的投資者想起了2011年和2012年，當時對中國經濟硬著陸的擔憂導致人民幣大幅下挫。

彙豐銀行亞洲外彙研究主管梅克爾(Paul Mackel)在4月14日的致客戶信中稱：“近期的漲勢預示著人民幣重新回到單向升值的老路麼？我們的中期預測是：不會，”他寫道，中國最新的資金流入受到金融資本流入的推動，包括押注人民幣升值的投機者。“一旦國內和外部環境改變，這種預期可能會在未來逆轉。”

路透對官方數據的分析顯示，2013年第一季度，大約有1,810億美元的“熱錢”投資流入中國。

這一估算數據或許低於真實數據，因其不包括很多經濟學家猜測的偽裝成貿易支付而流入的資金。

資金的湧入幫助人民幣自4月份以來升值1.1%。盡管對於自由浮動彙率的貨幣而言，這一數字可能並不高，不過多數分析人士年初預計2013年人民幣的升值幅度僅為1%-2%。

中國外彙監管部門本周早些時候推出新規，旨在堵住中國資本控制中的漏洞，很多投資者利用這些漏洞輸入資金押注人民幣升值。

新規著實嚇壞了中國貨幣市場：離岸人民幣5月6日當天經歷了15個月中最大單日跌幅，而境內人民幣當天的跌幅則創下自去年12月以來的最大跌幅。但人民幣彙率在5月8日和5月9日迅速反彈，並創新高。

熱錢問題使中國成為很多疲於應付資本快速從歐美流入的新興經濟體之一。歐美發達國家為了刺激經濟將本國的指標利率下調至紀錄低點，推動了本國投資者轉向海外市場尋求更高收益。全球各國銀行紛紛削減利率，防止本國貨幣升值，這也引發了人們對全球“貨幣戰”的擔憂。

在過去一周，澳大利亞和韓國的央行分別下調利率，新西蘭央行也表示，該行一直在拋售新西蘭元，以防止本國貨幣升值。

盡管人民幣曾執行固定彙率制，但中國在2005年開始推行浮動彙率制。隨著中國貿易盈余的增加，外彙收入的飆升，這一問題不再是人民幣是否會升或降，而是當局願意讓人民幣以多快的速度升值。

2011年年底，隨著對中國信貸的泡沫可能破裂並導致中國經濟“硬著陸”的擔憂，人民幣彙率首次體驗了下行風險。

即便是對中國經濟增長最悲觀的預估數字也會讓多數國家艷羨不已，但對中國經濟增長大幅放緩的擔憂卻足以嚇壞投資者，並在看似不可動搖的人民幣市場中引發了大幅下滑。

而現在的中國經濟指標如果繼續令人失望，重現2011年時的人民幣彙率修正可能並不遠了。中國外彙監管部門的新規旨在打擊利用虛報出口增加外彙流入。套利資金以美元形式流入國內，再通過增加跨境貿易人民幣結彙的規模，來達到使人民幣流出的目的。

考慮到外需的疲軟，這些新規可能導致中國的出口數據跌至更貼切實際的水准，而這會影響到外界對中國經濟和人民幣的信心。