時惠環球（0996）東方日報．周維秉

時 惠 環 球 （ 0996 ） 昨 日 宣 布 修 訂 買 入 兩 項 內 地 物 業 之 交 易 條 款 ， 當 中 包 括 調 整 物 業 之 最 新 估 值 ， 以 及 以 支 付 現 金 取 消 以 發 行 代 價 股 份 以 支 付 部 分 代 價 。 老 周 認 為 ， 以 時 惠 目 前 的 現 金 狀 況 來 看 ， 根 本 難 以 應 付 交 易 所 涉 及 的 龐 大 現 金 ， 能 否 完 成 交 易 ， 實 乃 疑 問 。 況 且 ， 賣 家 臨 時 縮 沙 唔 收 公 仔 紙 ， 繼 續 交 易 對 時 惠 股 東 係 咪 公 平 ， 實 際 值 得 商 榷 。

是 否 值 得 頂 硬 上

時 惠 早 在 今 年 四 月 宣 布 ， 向 第 三 方 收 購 北 京 兩 個 商 用 物 業 ， 總 代 價 16 億 元 。 當 時 交 易 條 款 列 明 ， 首 項 物 業 （ FIB ） 收 購 代 價 為 7.18 億 元 ， 時 惠 須 於 簽 署 協 議 後 15 個 營 業 日 內 支 付 現 金 9,431 萬 元 ， 於 協 議 完 成 日 期 以 現 金 支 付 5,658 萬 元 ， 及 按 每 股 0.36 元 發 行 代 價 股 份 支 付 6,467 萬 元 ， 另 於 完 成 日 期 後 首 三 年 內 任 何 一 天 以 現 金 支 付 1.34 億 元 ， 餘 款 須 在 完 成 日 期 後 第 四 至 八 年 內 支 付 ， 且 須 付 利 息 。

至 於 第 二 項 物 業 （ SSP ） ， 代 價 為 8.81 億 元 ， 時 惠 須 於 簽 署 協 議 後 15 個 營 業 日 內 支 付 現 金 1.15 億 元 ， 於 協 議 完 成 日 期 以 現 金 支 付 6,941 萬 元 ， 及 按 每 股 0.36 元 發 行 代 價 股 份 支 付 7,932 萬 元 ， 另 於 完 成 日 期 後 首 三 年 內 任 何 一 天 以 現 金 支 付 1.65 億 元 ， 餘 款 須 在 完 成 日 期 後 第 四 至 八 年 內 支 付 ， 且 須 付 利 息 。

交 易 拖 四 個 月 ， 近 日 時 惠 宣 布 ， 由 於 四 月 份 公 布 交 易 時 是 以 項 目 截 至 去 年 底 止 之 估 值 計 算 ， 但 考 慮 到 項 目 於 今 年 四 月 底 止 之 最 新 估 值 與 去 年 底 之 數 字 存 在 大 幅 差 異 ， 故 交 易 雙 方 同 意 更 改 協 議 條 款 ， 其 中 把 FIB 之 代 價 由 7.18 億 元 大 幅 上 調 33% 至 9.55 億 元 ， 並 將 須 在 完 成 日 期 支 付 之 現 金 由 原 先 的 5,658 萬 元 調 高 至 1.61 億 元 ， 另 取 消 發 行 代 價 股 份 ； 而 SSP 之 代 價 則 由 8.81 億 元 下 調 26.9% 至 6.44 億 元 ， 而 須 在 完 成 日 期 支 付 之 現 金 原 先 的 6,941 萬 元 調 高 至 1.08 億 元 ， 並 取 消 發 行 代 價 股 份 。

換 言 之 ， 經 修 訂 後 ， 雖 然 兩 個 項 目 合 計 之 總 代 價 並 未 有 改 變 ， 但 時 惠 於 協 議 完 成 日 期 須 支 付 之 現 金 ， 由 原 先 的 1.26 億 元 大 幅 增 加 至 2.69 億 元 。 賣 家 臨 時 縮 沙 ， 唔 收 公 仔 紙 ， 通 告 未 有 交 代 原 因 ， 但 明 眼 人 心 知 肚 明 。 再 講 ， 今 次 公 司 用 逾 10 億 元 買 入 兩 項 物 業 ， 去 年 合 共 純 利 未 夠 350 萬 元 ， 顯 見 作 價 甚 高 ， 係 咪 值 得 頂 硬 上 ， 實 有 商 榷 餘 地 。

隨 時 有 伸 手 可 能

翻 查 紀 錄 ， 時 惠 截 至 去 年 底 止 之 手 頭 現 金 僅 167 萬 元 ， 雖 然 今 年 二 月 以 先 舊 後 新 方 式 配 股 集 資 2 千 多 萬 元 ， 顯 然 不 足 以 應 付 交 易 涉 及 的 現 金 需 求 ， 會 唔 會 打 股 東 們 主 意 ， 不 得 而 知 。 公 司 冇 咁 大 個 頭 ， 但 要 帶 咁 大 頂 帽 ， 小 股 東 只 可 以 沽 之 哉 。

周 維 秉