可穿戴設備孕100億規模金礦 望再成市場焦點

可穿戴設備孕100億規模金礦 望再成市場焦點



可穿戴設備孕100億規模金礦 望再成市場焦點

智能可穿戴設備早盤大漲，午盤收盤，奮達科技(002681,股吧)漲9.55%，九安醫療(002432,股吧)漲逾8.65%，北京君正(300223,股吧)、共達電聲(002655,股吧)等也均漲逾3%。

消息面上，在1月7-10日美國拉斯維加斯舉辦的2014年美國國際消費性電子展覽會（CES）上，多家國際電子巨頭推出的智能穿戴產品讓眾多愛好者津津樂道。如今，一年一度的MWC（世界移動通信大會）又將於今年2月24日在西班牙的巴塞羅那舉辦。分析人士認為，預計此次MWC上，可穿戴產品仍將是焦點。

另外，Google、蘋果等科技巨頭又開始籌劃爭購可穿戴設備廠商。據外媒報道，Google、蘋果等科技巨頭可能收購可穿戴設備廠商Basis Science。該公司旗下擁有Basis Health Tracker Watch健康跟蹤手表。

而業內人士預計，到2015年中國市場可穿戴設備市場規模將超過100億元，出貨量將達到4000萬台。（中國證券網　嚴洲）

移動通信大會將開幕 微傳感器概念股火爆“感應”

在1月7～10日美國拉斯維加斯舉辦的2014年美國國際消費性電子展覽會（CES）上，多家國際電子巨頭推出的智能穿戴產品讓眾多愛好者津津樂道。如今，一年一度的MWC（世界移動通信大會）又將於今年2月24日在西班牙的巴塞羅那舉辦。分析人士認為，預計此次MWC上，可穿戴產品仍將是焦點。

《每日經濟新聞(博客,微博)》記者注意到，昨日多只可穿戴概念股出現漲停；另外，與可穿戴設備息息相關的MEMS（微機電系統）的相關上市公司股價也大幅上漲。但上海某券商行業分析師卻對記者表示，“MEMS前景不錯，但是國內企業做這塊業務比較並不高端，大多數企業都是需要外購芯片然後封裝。目前國內企業的MEMS產品比較低端。”

北京君正領銜漲停

MWC2014將在2月下旬的西班牙的巴塞羅那舉行。值得一提的是，在之前的CES2014展上，多家電子巨頭公司力推智能穿戴設備，使得CES變成了一場徹徹底底穿戴展。英特爾、瑞芯微和聯發科推出了智能平台解決方案，致力於穿戴式設備的底層架構實現；索尼等公司推出了多款智能手環和智能手表。多家媒體報道，這一情況有望在MWC上繼續延續。

昨日，A股沉默已久的北京君正、奮達科技突然發力，直接奔向漲停，超華科技(002288,股吧)緊隨其後，中穎電子(300327,股吧)收盤也接近漲停。

據Businessinsider預測，目前全球可穿戴市場規模約為30億美元～50億美元，未來兩到三年有望成長為300億美元～500億美元的巨大市場。隨著4G和移動終端的普及，國內可穿戴市場也將迎來爆發性增長。根據艾瑞咨詢的數據，2013年國內約售出675萬台可穿戴設備，2016年將快速增至7350萬台；2013年國內可穿戴設備市場規模為20.3億元，預計到2016年市場規模將達169.4億元。

微傳感器需求有望被激發

資料顯示，可穿戴設備的基礎是各種MEMS傳感器。MEMS將外部輸入的物理、化學和生物信號轉換成電信號，能實現與外部環境 “互動”的功能。有券商研究員對記者表示，MEMS肯定是智能產品中的重要一環。除應用於智能穿戴設備外，MEMS還廣泛應用於汽車、消費電子、醫療電子等領域，尤其是智能手機以及平板電腦。

《每日經濟新聞》記者注意到，昨日MEMS相關概念股晶方科技(603005,股吧)、通富微電(002156,股吧)直接漲停，蘇州固锝(002079,股吧)盤中漲幅超過6%。

對於MEMS的市場，華泰證券(601688,股吧)在研報中提到，目前智能手機中已經采用多達12顆MEMS芯片，預計在不久的將來，每部智能手機采用MEMS將 達 到20顆 。 據YoleDeveloppement預計，2012～2018年手機及平板用MEMS市場年復合增速達18.5%。全球醫療電子MEMS市場規模可望在未來幾年內成長三倍，從2012年的19億美元成長到2018年的66億美元。

蘇州固锝去年三季報顯示，子公司明銳光電主要從事MEMS-CMOS三維集成制造平台技術及八寸晶圓級封裝技術及產線和產品研發；公司三軸加速度傳感器在第三季度已進入批量生產，單月銷售穩定增長。同時，研發中的第二代三軸加速度傳感器樣品，十月可投放市場，年底將形成大規模生產。蘇州固锝董秘滕有西對記者表示，公司的MEMS主要是應用於消費類產品。

然而上海一家券商的電子行業分析師卻對記者表示，“MEMS前景不錯，但是國內廠家主要是購買國外的芯片進行封裝，從事MEMS的非上市公司在蘇州、無錫那邊很多。由於芯片制造的壁壘比較高，原先的傳感器功能不是很多，現在很多傳感器如9軸、10軸的傳感器均集中了很多功能，10軸的傳感器集成度就已經非常高了。目前國內公司生產的MEMS比較低端。”（每日經濟新聞　劉明濤）

果殼CEO顧曉斌：2014為可穿戴設備大年

在今年1月舉行的國際消費電子展CES中，可穿戴設備成為各方關注的焦點。在CES結束一個月後，中國企業對展會信息量的“消化能力”如何？對可穿戴行業的看法又是如何？為此，記者獨家專訪了果殼電子的CEO顧曉斌。

在CES上，北京君正作為芯片供應方攜帶果殼智能手表亮相，贏得廣泛關注。而正是這款手表，今年的出貨量大大超過果殼的預期。顧曉斌坦言，果殼預計今年智能手表出貨量有望超過60萬台。隨著蘋果、Google等計劃進軍可穿戴市場，2014年料為可穿戴設備大年。

自去年6月發布首款產品外，果殼青春版智能手表於2013年底上市，並以999元的低價快速進入市場。作為智能穿戴領域備受關注的產品，果殼智能手表自誕生起就成為科技行業與極客圈炙手可熱的產品。在10.8mm的機身上，果殼智能手表集成了WiFi、GPS、藍牙4.0、陀螺儀、重力感應等各類傳感器，特別是與手機一樣強大的芯片使之可以加載多種應用。

在接受記者采訪時，顧曉斌表示剛剛與供貨商開會，就增加產量達成共識。“2013年果殼智能手表的出貨量超過20萬台，而達到這個數字只用了不到4個月時間，大大超過了我們的預期。”他向記者透露，果殼即將在2014年推出一款全新的智能手表產品，預計2014年智能手表出貨量將超過60萬台。

顧曉斌向記者坦言，1月份召開的CES幾乎成為可穿戴設備的競技場，也給他帶來很大的啟發。“市場終於開始熱鬧，CES上的很多產品給了我啟發，但更多產品還是流於概念階段。”

據記者統計，本屆CES上展出可穿戴設備的公司有數十家，涉及手表、腕帶、眼鏡甚至珠寶。而在果殼電子首席營銷官李濤看來，很多廠商是在“玩票”，市場遠未達到一家獨大的水平，未來會有很多細分設備共存。

“誕生六年，此前手機一直在試圖轉移PC的應用，直到今年微信爆發才找到自己的位置，從整個智能產業的歷史長河來看，智能手機也將只是過渡產品，未來智能設備將向可穿戴和家庭智能兩個方向做終極延伸。”

根據瑞士信貸預測，未來2-3年，可穿戴技術市場規模將由目前的30-50億美元增長至300-500億美元，未來3-5年終端復合增速將不低於50%。

具體到國內而言，數據顯示，2013年國內可穿戴設備市場規模將達到20.3億，預計到2015年中國市場可穿戴設備市場規模將超過100億元，出貨量將達到4000萬台。(上證 溫婷)

光電式傳感器助力 蘋果iWatch將具保健功能

盡管蘋果旗下的智能手表產品尚未揭開神秘面紗，但坊間對其的關注熱度始終不減。有外媒報道稱，蘋果旗下智能手表產品iWatch將具有保健功能，並且已經為此招兵買馬。而最近有報道稱，幫助蘋果實現這一功能的或是一種光電式傳感器。

據國際電子商情網報道，蘋果或借助光電傳感器技術來幫助用戶監控心率及血氧飽和度等健康指標。此外，蘋果還在考慮發展血糖監測的功能，但這一計劃被認為已經擱置，因為在進行無創測量時的數據不准確。

此前，蘋果已經多次展開人才募集。被納入智能手表團隊麾下的包括醫學專家馬塞洛·馬裡尼·拉梅戈以及邁克爾·歐瑞利，他們在傳感器和病人監護技術方面都有豐富經驗。也有報道稱，蘋果公司為智能手表所設立的團隊現在已有超過200名成員。

海外媒體曾爆料稱，蘋果高管在去年12月曾與美國聯邦食品和藥品管理局的官員進行會談，討論了移動醫療應用相關事宜，這表明蘋果在開發以醫療為主要功能的iWatch智能手表。

伴隨科技業巨頭們的蜂擁而至，可穿戴設備正吸引著越來越多的目光。

作為組成可穿戴設備的基礎，傳感器有望獲得諸多關注。資料顯示，可穿戴設備的基礎是各種MEMS傳感器。MEMS將外部輸入的物理、化學和生物信號轉換成電信號，能實現與外部環境“互動”的功能。

從上市公司披露的情況來看，通富微電是國內最早研發MEMS並具備量產能力的廠家；士蘭微(600460,股吧)MEMS傳感器研發取得了國家科技重大專項的支持；蘇州固锝子公司蘇州明銳是國內主要的MEMS設計公司。

研究公司Canalys最新發布報告稱，2014年將是可穿戴技術轉變為重要消費者科技的一年，其中包括智能手表和健身追蹤腕帶這兩種最常見的形式。

根據該公司發布的數據，去年下半年，全球有160萬台健康腕帶和智能手表出售。而這個數字在2014年將呈幾倍增長，預計2014年全年智能穿戴產品銷量將有1700萬台。其中智能腕帶類產品的出貨量將達到800萬。到2015年這個數字將增長到2300萬，到2017年更是會超過4500萬。

最新一屆世界移動通信大會（MWC2014）將於24日在西班牙開幕，繼上個月在美國消費電子展上大放光彩後，可穿戴設備預計將在這一會展上繼續引起注意。據外媒觀察，多家電子巨頭公司屆時有望給出智能可穿戴設備的進一步信息。其中包括三星的第二代智能手表，以及LG的健康類可穿戴設備等。而作為組成這些可穿戴設備的基礎，微傳感器有望獲得諸多關注。（上證 王宙潔）

蘋果等四巨頭爭購可穿戴設備廠商Basis Science

據TechCrunch報道，Google、蘋果等科技巨頭可能收購可穿戴設備廠商Basis Science。該公司旗下擁有Basis Health Tracker Watch健康跟蹤手表。

據TechCrunch稱，Basis Science已經與Google、蘋果、三星或者微軟展開談判。出售價格可能“接近1億美元”。目前， Norwest Venture Partners、梅菲爾德基金（Mayfield Fund）和英特爾創投已經向Basis Science投資3000萬美元。如果交易達成，投資方可獲得小額回報。

知情人士透露，Basis Science還可能選擇展開第三輪融資。盡管Basis Science的市場占額不明，但上述四大科技巨頭勢必有意收購這家公司。收購智能家居廠商Nest之後，Google已經領跑人工智能和硬件市場。

Google正在開發自主智能手表產品。同時，蘋果正在開發iWatch，而三星智能手表Galaxy Gear已經上市。憑借Kinect的技術優勢，微軟更可能成為可穿戴領域的一匹黑馬。（中國證券網　王宙潔）

可穿戴產業鏈揭秘：19家公司扎堆上中游

鐵道導航手鏈、智能手表、健康監測手套、高爾夫手套……這個聽起來“高大上”的可穿戴設備或許你熟悉，也或許覺得是個新鮮玩意兒。隨著這些設備慢慢進入我們的視野，也可以說，“智能化”是未來市場一個重要趨勢。

可穿戴設備鏈條上附帶的基礎物質多種多樣，上游端主要包括傳感器、柔性屏、非晶態合金、處理器和存儲器、電池和其他、FPC等硬件元素；中游則主要是觸控模組、骨傳導耳機、MEMW麥克風和受話器、語音交互技術、移動醫療組件、體感相關產品、腕帶、頭戴和機殼等軟件系統開發；而下游則是成品廠商，如知名的谷歌眼鏡、蘋果iwatch、微軟智能手表等。

本周關注可穿戴設備產業鏈，從基礎物質去理解整個產業鏈條。

據記者統計，國內目前涉足可穿戴設備領域的上市公司主要有23家，與國外主樓廠商做產品不一樣，國內這些上市公司中的19家公司聚集在產業鏈的上中游，占比高達82.6%。

上游核心物質：傳感器

6年前，智能手機市場並沒有廣泛發展，智能手機市場被蘋果發布IPHONE引爆，其實質是因為智能手機帶來的生活便捷迎合了人們的需要，而可穿戴設備將會把信息技術的觸角延伸至生活的每一個角落，成為生活必需品。

目前的智能手機功能豐富，但是屏幕較小，需要手持操作，約束了在駕車場合的使用，而可穿戴設備將為此提供了解決方案。智能眼鏡可以輸出大畫面，智能手表具有合適尺寸的輸入觸摸屏，且最為重要的區別是其可以通過人體自然獲得信息，還有人體佩戴更為便捷。

因此，符合人體工學的觸摸屏的柔性設計以及用於人體信息收集的傳感器在產業鏈上顯得尤其重要。

在一份申銀萬國的相關研報中稱MEMS傳感器是可穿戴設備產業鏈中的點金石，是產業鏈上游技術的核心。的確如此，因為作為智能化的“核心物質”，MEMS傳感器附加值高，是人機互動的重要基礎，可以說是可穿戴技術創新和未來發展潛力的最重要方向，也是信息化的硬件基礎。

據記者統計，可穿戴設備上游端的主要上市公司一共有9家。其中包括生產MEMS傳感器及其配件的歌爾聲學(002241,股吧)、水晶光電(002273,股吧)、蘇州固锝以及漢威電子(300007,股吧)；生產柔性概念元件的得潤電子(002055,股吧)和丹邦科技(002618,股吧)；生產非晶態合金的安泰科技(000969,股吧)和雲海金屬(002182,股吧)；還有生產電池、處理器和儲存器的德賽電池(000049,股吧)。

其中，歌爾聲學率先涉足MEMS傳感器，歌爾聲學稱，公司很早就開始研發MEMS產品，目前MEMS麥克風產品已推向市場，主要以面向國際市場的外銷為主，其主要客戶是蘋果公司。該公司布局可穿戴設備、智能電視等領域，未來有望切入大客戶智能手表、智能眼鏡以及智能電視相關模組的供應鏈。

歌爾聲學的產品處於全球產業鏈的上游，經由第三方進行組裝生產成品，其產品最終流向國際廠商。這也是可穿戴產業鏈的一個縮影—目前還沒有形成完整的生態鏈條。

是很多國內公司面臨的最大問題之一就是無力整合產業鏈，因而界內有人認為，可穿戴設備的最大價值在於創造獨立化的生態，構建全新的硬件入口。（理財周報）

海通證券：可穿戴設備的再解析

我們從年初的“smart浪潮加速創新、中國企業加速崛起”報告開始反復分析谷歌將引領下一個五年的創新浪潮，蘋果將加速創新，可穿戴設備將是智能手機後另外的熱點，進一步分析如下：

“從小到大、從大到小”的周期2009年蘋果開啟智能手機浪潮，隨著智能手機屏幕從3.5寸做大到今年的5-6寸，屏幕尺寸到極限。未來消費電子創新將進入從大到小的時代，各類可穿戴將在明年密集發布。智能手表方面，蘋果的iWatch走在前頭（將有各類檔次的產品分布），谷歌的xWatch在後，大量模仿者跟進；智能眼鏡方面，谷歌的GoogleGlass用戶版越來越近，大量模仿者跟進，此外xEye等新產品也在研發中。可穿戴設備通過藍牙4.0的技術和傳感器技術將進一步解決人類的娛樂、社交、生活、教育和醫療的需求，並在各類消費電子以外領域開拓創新應用。

FPC、mems和粉末冶金：可穿戴設備三大受益環節。我們此前多次周報和報告分析，可穿戴設備爆發後mems、FPC和粉末冶金是三個最受益的行業，這三個應用的結合將帶來更多用戶體驗、更多數據傳感、更多變形應用，將人的娛樂、辦公、社交、教育和醫療需求更好的融合，近期丹邦科技和得潤電子等FPC廠商強勢表現，我們看好2014年開始各類可穿戴設備的爆發，以及這些應用在智能手機的強化，未來mems、FPC和粉末冶金龍頭分別是歌爾聲學、得潤電子和長盈精密(300115,股吧)。此外，水晶光電（預計是谷歌眼鏡雙目供應商）、德賽電池（預計是谷歌眼鏡供應商）、環旭電子(601231,股吧)（無線模組）等也將受益。歌爾聲學在藍牙技術、聲光電一體化技術的積累，無疑是可穿戴設備的龍頭。

智能機周期再分析。智能手機分為三類，高端、中端和低端，分別代表性能、性價比和價格戰略。去年開始的高端創新乏力導致換機疲軟產生了飽和，今年下半年是中端和低端智能機的盛宴，蘋果還有一次重大紅利可以享受。三星將面臨全面挑戰，有此做基礎，各類創新項目風起雲湧在醞釀發育中，預計明年開始全面爆發，傳統工業思維的傳統企業將面臨挑戰。蘋果產業鏈還有持續行情，iPhone6將有重大改變，將印證消費電子高端產品“隔代旺”的規律。8月發布的xPhone是摩托羅拉做的，谷歌自己的xPhone明年會卷土重來，大量傳感器將被使用，明年是國際品牌高端創新的集中交火。

關注Ultrabook會議本周intel在深圳舉辦一年一度的供應商會議。我們認為一個產品經歷三個階段，即滲透率0-20%、20-60%、60-100%，處於第一個階段的產業是痛苦的，我們認為Ultrabook正處於第一和第二階段的臨界點。隨著谷歌、三星的發力和windows8應用環境的成熟，Ultrabook將有機遇。對中國供應鏈來說，其一，行業增速拐點向上；其二，娛樂相關零組件asp大幅拉升；其三，隨著三星和聯想的崛起，供應鏈從台灣向大陸轉移。三層因素的疊加，將帶來電腦供應鏈的機會。金屬殼、電池、連接器結構件、觸摸屏、天線、聲學、攝像頭是代表性受益元器件。

投資時點方面，我們認為8-9月在市場震蕩中繼續布局業績持續成長和業績拐點類公司，若近期系統風險釋放，建議投資者穿越雜音、把握大趨勢，下跌中繼續配置，我們看好10月後的估值切換行情，消費電子創新的持續性和中國企業崛起的持續性。個股方面，我們維持對非消費電子的安防和軍工電子，大光電產業的攝像頭、觸摸屏、led和光電設備，精密制造的連接器結構件、聲學、電池和無線（包括LDS、無線充電和NFC、無線模組和移動支付）的配置建議。我們此前維持買入評級的水晶光電，將受益光學零組件持續景氣和谷歌眼鏡放量，明年成長前景明確。我們推薦的得潤電子，在家電和PC萎靡情況下，二季度單季度利潤增速43%，單季度收入5.4億，創歷史季度新高。預計隨著Ultrabook、智能家電和LED的拐點到來，業績增速將進一步提高。公司收購的華大電子的FPC業務，是攝像頭FPC的國內龍頭，預計今年收入2.8億元，該業務將與公司連接器業務、汽車電子業務形成協同效應。

風險提示：系統性風險。（海通證券(600837,股吧)）

光大證券：可穿戴設備硬件產業鏈迎變革，谷歌提前布局

可穿戴設備將帶來硬件產業鏈的變革

手表等可穿戴設備的個性化程度高，款式多，生產方式不同於傳統消費電子的單一機型大批量生產方式。可穿戴設備是配飾，用戶在形狀、顏色等外觀特征方面有各種不同的訴求，功能的多樣化更是增加了可穿戴設備的款式。

可穿戴設備在硬件形態上具有很大的創新性，因而對元器件提出了新的要求。我們在《邁向谷歌產業鏈時代系列報告之二：無邊界擴張的谷歌生態系統》中提出了谷歌引領的創新硬件對元器件的要求體現在：微小化柔性化、光聲學和MEMS等四個方面。

智能手表產品還沒有成熟，未來的硬件創新將主要在於芯片、電池和傳感器方面。此外，智能手表對聲學元器件、處理器的聲學處理能力、蓋板玻璃等提出新的要求。

谷歌具有符合可穿戴設備市場的優勢

谷歌對復雜供應鏈的管理能力可能遠超市場的預期，並有望開創供應鏈管理的獨特模式。硬件能力不僅僅體現在制造環節，更重要在於整個供應鏈的管理能力，管理能力未必要通過所有權，提高可視性是加強管理能力的重要途徑，而信息系統的完善是提高供應鏈可視性的核心。具有完善信息系統的公司可以管理外界的工廠和物流力量，成為供應鏈的虛擬管理者。雖然谷歌自身不具備制造或物流能力，但其強大的信息系統是其供應鏈管理的核心競爭力。

MotoX的X8芯片極具創新，其中摩托羅拉自己開發的自然語言處理模塊和語境計算處理模塊采用低功耗架構，解決實時續航問題。

可穿戴設備市場還未成熟，產業鏈都在探索其定義和功能，大陸公司在該市場並不顯著落後於國際一線公司。相信，一批大陸電子公司將隨著可穿戴設備市場的興起而成為行業龍頭。

可穿戴設備9只概念股價值解析

個股點評：

九安醫療事件點評:iHealth新品:更多、更酷、更專業

類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司 研究員：陳恆 日期：2014-01-09

事件:

2014 年1 月7 日,業界矚目的CES(國際消費電子產品展)在美國拉斯維加斯國際會展中心召開,九安醫療攜ihealth 新品參會並引起與會者熱烈關注。

主要觀點:

1.Ihealth 新品兩連發 此次CES,iHealth 發布兩款新品:

可穿戴血氧監測儀(wireless pulse oximeter)可穿戴血氧監測儀,由主機和軟指套組成,主機佩戴在手腕處,軟指套戴在指尖, 可與iOS 和Android 設備連接使用。可用於慢性阻塞性肺疾病(COPD)患者日常生活中監測記錄血氧,醫生可依此了解患者的康復情況針對打鼾較嚴重的人群,在其睡眠過程中血氧飽和度偏低, 如果不能得到有效控制,可能會對人的大腦等器官造成傷害,因此夜間的血氧監測和報警可以幫助這類人群降低此類風險。可用於睡眠呼吸暫停綜合征(SAS)初篩診斷。

穿戴式單導心電儀(Wearable Single-Lead EC):

穿戴式單導心電儀是一種佩戴在胸部,單導聯動態心電記錄器,其最長可連續記錄72 小時的心電信號。穿戴式單導心電儀適用於可能患有心律不齊或者時常感覺胸悶、氣短、心悸、疲勞的人群的成年患者。心電數據被記錄在存儲器中,可通過USB 上傳至電腦/iOS/Android 進行疑似異常波形的篩選。同時上傳的心電數據也可通過網絡分享給專業醫生,以便對心電波形進行深入的分析。

兩款全新產品的設計理念、用戶體驗較前期產品有很大改進,不僅專業性強,外形和工程設計也都堪稱perfect! 我們預計,新品可能在今年下半年正式推向市場,參照原有產品定價,新品的價格應該不會低於100美元/台。

2、ihealth 原有產品更新速度加快

2013 年下半年發布的ihealth AM3 智能腕表也已出升級產品ihealth AM3s,新款腕表擁有超薄機身,炫彩腕帶以及防水功能,支持多種運動模式識別。同時ihealth BP3,BP5 等產品仍受到與會者關注。

3、ihealth 推廣力度加大

公司此次在CES 大會的南北兩個展廳都設臵了展台,這次的展台不僅位臵搶眼,而且面積較2013 年增大不少,展台工作人員也明顯增多,由此可見公司對產品的信心明顯增強,推廣力度正在加大。展台的參觀人數和重量級嘉賓明顯增多,更得到了美國科技媒體最具影響力的撰稿人莫博士的青睞

結論:

ihealth 產品系列日趨多樣,覆蓋血壓、血糖、體重、胎心等多項體征,未來可能涉足呼吸、生化診斷等領域。另外,母嬰監護(ibaby monitor)也有了升級產品。移動醫療市場發展潛力巨大,公司起步較早,但競爭對手越來越多。從目前來看,公司在產品多樣性,軟件開發,生產制造,平台打造和品牌推廣方面具有領先優勢。這個領域方興未艾,產品推廣模式和盈利模式尚不清晰,九安也在積極嘗試和醫院、醫生、保險（放心保）等多種參與者合作,期待探索出流暢的產品銷售路徑和盈利模式。退一步講,即使ihealth 不能成為潮流的引領者,也能成為行業的快速跟隨者。預計2013 年ihealth 產品銷售1000 萬美金,2014 年有望突破2000 萬美金。

公司目前的銷售規模、市值都不大,但是發展空間卻很大,並且公司從管理、產品、營銷方面都具備做大做強的潛質,未來幾年都將處於發展的快速成長期。所以雖然從PE 的角度看,公司股價算不得很“便宜”, 但是這種成長過程中不時帶來的超預期的驚喜將使投資者覺得“物有所值”。維持公司盈利預測2013-2014 年0.03 元、0.11 元,維持強烈推薦評級。

風險提示:新產品進展不達預期風險;費用大幅上升風險;彙兌損失加大風險;原材料價格上漲導致毛利率降低的風險;部分限售股解禁,股東的減持風險。

丹邦科技:定向增發完成,PI膜助力跨越式發展

類別：公司研究 機構：華創證券有限責任公司 研究員：段迎晟 日期：2013-10-30

事項

公司公布2013年三季度報告,前三季度公司實現營業收入1.91億元,同比增長3.97%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3607.8萬元,同比下降16.77%,與此同時,公司發布2013年度經營業績的預計數據,年度歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間,3894.2~6675.8萬元,同比增長率變化範圍-30%~20%。發布非公開發行股票發行情況報告,向7名發行對像發行,認購的股票限售期為12個月(2013年10月29日~2014年10月29日)。本次發行價格為26.50元/股,發行數量:2264萬股,募集資金總額約為6億元,扣除發行費用後募集資金淨額為5.81億元,公司股份總數將由1.6億股,提升至1.8264億股,所募集資金將全部用於,微電子級高性能聚酰亞胺(PI膜)研發與產業化項目。

主要觀點

公司持續發揮,COF封裝基板用高端2L-FCCL、FPC用3L-FCCL和低端2L-FCCL等中上游關鍵材料的自產優勢,產品具備較高技術壁壘和資金壁壘,產品品質良好、成本優勢突出,市場競爭力較強,保持主營業務產品構成穩定,產品綜合毛利率仍保持較高水平,前三季度產品綜合毛利約52.62%,相較歷史同期提升0.41個百分點,由於新產能擴充和PI膜項目前期投入等原因,期間費用有所提高,產品淨利潤率約18.88%,相較歷史同期降低4.7個百分點,但相比上半年提升1.53個百分點,導致公司營收規模增長,淨利潤有所下降。

從行業發展角度,微電子高端封裝不斷向便攜化,輕巧化和高集成度化發展,其所使用材料將是高端封裝發展的基礎。柔性封裝基板要求基材輕薄、布線密度大、線間距小,且需杜絕短路與誤動作現像,因此只能選擇PI膜及其改性薄膜。PI膜具備極為重要的行業發展地位,是目前能夠實際應用的最耐高溫的高分子材料,耐高溫達400℃以上,長期使用溫度範圍-200~300℃,具備高絕緣性能,同時兼顧良好的機械柔性,綜合特性其他材料難以比擬,在業界一度享有“黃金膜”的美譽。公司以現有塗布PI膜若干關鍵技術為基礎,積極投入量產9um和12.5um電子級PI膜,預計共計300噸,將優化產品結構和構建新的業績支撐點:

1)PI膜內部自給方面,在原有核心材料自給的基礎上,從“FCCL→FPC”和“FCCL→COF柔性封裝基板→COF產品”產品模式,到“PI膜→FCCL→FPC”和“PI膜→FCCL→COF柔性封裝基板→COF產品”的全產業鏈結構模式,60噸自用PI膜,將減少高成本占比原材料外購,提升產品綜合利潤率。

2)PI膜外售方面,將面對藍海市場,形成新的業績支撐點。預測2011年~2015年,大陸FCCL用電子級PI膜需求量年平均增長率為12.5%,到2015年需求將達到3310噸,占世界總需求量的32.9%,公司外售240噸PI膜,相對2015年超過2280噸中高端PI膜進口需求和國內供給空白(假設3310噸需求中約69%外購),產能占比需求僅10.5%,將面對藍海市場,打破美國杜邦、日本宇部興產、鐘淵化學和東麗-杜邦,以及韓國SKC等五家公司在高端FCCL用電子級PI膜領域的壟斷格局,極具行業發展意義。

3)完全達產後,預計年產PI膜300噸,其中9umPI膜150噸,售價109.8萬元/噸;12.5umPI膜150噸,售價91.50萬元/噸,每年新增營業收入3.02億元,新增淨利潤1.52億元,所貢獻淨利潤是2012年淨利潤5563.2萬元的2.73倍。本項目投資回收期5.53年(所得稅後,含建設期),財務內部收益率21.24%(所得稅後),項目經濟效益良好。

公司基本完成非公開發行股票募集資金相關程序,募集資金淨額約5.81億元,將全部用於微電子級高性能聚酰亞胺(PI膜)研發與產業化項目。本次發行將對公司整體發展產生積極影響,不僅優化產品結構和提供新的業績支撐點,以2013年6月30日的合並財務報表數據為基准靜態測算,公司總資產增加42.3%,歸屬母公司所有者權益增加64.7%,資產負債率由34.6%下降至24.4%,大幅優化公司資產結構。我們認為,公司在中上游核心材料(無膠2L-FCCL和FPC膠黏劑等)均自主研發和量產的基礎上,初步掌握量產PI所需的關鍵技術,結合未來產能擴充和PI膜自給和外售,配合優質和廣泛的客戶群,未來3年公司主業將實現跨越式發展,且成長空間比較大,具長期投資價值。

風險提示

終端產品景氣度下滑;公司項目進度不達預期,量產PI膜導致PI膜價格下滑,固定資產折舊大幅增加的風險。

業績預測和估值指標

預計13/14/15年公司淨利潤為0.61/1.27/2.06億元,對應EPS為0.38/0.79/1.29元,同比增長10%/107%/62%。13/14/15年的動態PE分別為84.2/40.7/25.1倍,公司短期漲幅過高,鑒於公司的未來成長性,給定“推薦”評級。

歌爾聲學:業績略遜預期,成長動力在下半年

類別：公司研究 機構：中國國際金融有限公司研究員：陳昊飛 日期：2014-02-18

公司近況

歌爾聲學發布業績快報,2013年實現營收100.2億元,同比增長38.2%;歸屬於上市公司股東淨利潤13.3億元,同比增長46.7%,低於市場預期。

評論

收入與業績增速低於預期:公司2013年全年實現營業收入100.2億元,與去年同期相比增加38.2%;營業利潤15.5億元,同比上升44.1%;利潤總額16.1億元,比去年同期增加45.9%;歸屬於上市公司股東的淨利潤13.3億元,折合EPS0.87元,同比上升46.7%,低於市場預期的53%與我們此前估計的57%業績增速。公司自身在2011年與2012年的全年業績增速則分別為91%與72%。

毛利率持續改善:2013年公司毛利率較2012年的25.8%有較大提升,主要是公司持續受益於領先的研發能力、配合大客戶不斷創新提供新產品,從而提升單價/毛利並擴大產品線。舉例說來,在美國大客戶的手機產品上,公司從耳機開始切入到揚聲器再到麥克風,擴大產品線同時也擴大份額。

美系客戶沒有超預期,而韓系客戶低於預期:2013年美系客戶約貢獻公司35%營收,並沒有超預期。而來自韓系客戶的貢獻約20%,低於我們預估的25%~30%。韓系客戶業績未達標主要原因為:1) 持續下調手機產品銷售目標;2) 智能電視自去年二季度起都在去庫存。

增長目標:2014全年50~60%,上半年30~50%。上半年主要是大客戶銷售動能趨緩,這些可以從組裝廠鴻海一月營收下滑超預期看到跡像。美系客戶主力產品將從六月進入新舊機種交接期,一二季度拉貨動能將持續減弱,產業鏈業績將普遍呈現季節性修正。歌爾聲學下半年則有望受惠於大客戶新品推出以及游戲機業務。

估值建議

我們正在回顧我們的財測數據。當前股價對應2013/14年市盈率34.0x/21.8x,公司產品多元化趨勢明確,積極布局垂直一體化戰略,維持推薦評級。

風險

主要客戶產品出貨量不及預期,新產品導入進度低於預期。

北京君正:進軍可穿戴領域,打開新的成長空間

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉翔,盧文漢,陳平日期：2013-12-18

進軍可穿戴市場,避開軟件生態問題

過去兩年,因為軟件生態問題導致了公司在移動互聯網終端領域拓展成效甚微;但是,2013年隨著可穿戴設備的興起,公司快速推出智能手機解決方案,避開了軟件生態問題,尋找到新的發展機遇。

可穿戴市場為公司打開藍海市場

可穿戴未來幾年將面臨爆發式的成長機會。根據BI的預測,2017年全球可穿戴設備的出貨量將達到2.6億台;全球可穿戴設備的市場規模2018年預計達到120億美元。根據艾瑞咨詢的數據,預計2015年中國可穿戴設備市場出貨量將達到4000萬部;2012年中國可穿戴設備市場規模6.1億元,預計2015年中國可穿戴設備市場規模將達到114.9億元。

超低功耗優勢使其在可穿戴領域具備很大的優勢

公司具備CPUIP內核的設計能力,其XBurstCPU內核是世界上少數成功量產的CPU內核之一。其產品的功耗指標遠遠低於同類產品。當前電池技術使得可穿戴設備待機時間普遍較短,而公司產品的超低功耗特征使其在可穿戴領域具備非常大的優勢,能夠幫助客戶產品盡可能的提升待機時間。

l作為嵌入式CPU設計公司龍頭,或將受益半導體新政大力支持業內估計,國家在支持集成電路產業發展方面可能有更大力度的政策出台。作為國內領先的具備自主知識產權嵌入式CPU芯片廠商,預計將成為新政的重點支持對像。

風險提示

可穿戴設備開拓的不確定性;市場競爭風險。

給於“推薦”評級

我們預計公司2013/2014/2015年EPS分別為0.32/0.57/0.95元,2013年12月12日收盤價32.55元,對應的PE為110.5/62.3/37.6倍。從PE的角度看公司的估值並不低,但是我們認為:首先,公司當前面臨可穿戴發展的大機遇;其次,公司業績處於拐點,未來趨勢向好;第三,公司當前現金儲備多,未來有並購整合機會。因此,我們首次給予公司“推薦”評級。

長信科技:收購德普特事宜獲批復

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：張孝達 日期：2014-01-06

收購德普特事宜獲證監會批復,完善觸摸屏產業鏈布局

公司向深圳德普特光電顯示技術有限公司發行24.2 百萬股股份購買其持有的贛州德普特100%股權,該收購於2014 年1 月4 號通過證監會批復。我們看好德普特與長信科技(300088,股吧)在觸摸屏業務上形成互補:1)公司收購德普特,擴大模組產能,加強與下終端客戶源合作,產業鏈話語權提升;2)公司在觸摸屏模組上的技術與德普特重點發展的GG、PG 互補優勢;3)長信科技作為上市公司,具備資金優勢,可以協助德普特進行擴張。

受政府補貼金額下降影響,2013 業績預告略低於預期

公司公告預計2013 年非經常性損益對淨利潤的影響金額為660 萬元,主要是政府補助,2012 年非經常性損益金額為2378 萬元,同比下滑74.76%。

受此影響,2013 業績預告略低於預期。

瑞銀集團下調NB 觸控屏滲透率預測,但長期趨勢應不變根據瑞銀集團預測, 2013 年四季度NB 觸摸屏滲透速度僅為12%,遠低於此前28%預期滲透率。根據新處理器平台Bay trail 的積極影響,2014 年1 季度NB 觸控屏滲透率有望提高至15%。瑞銀集團將2013/14 年全球筆記本電腦觸控屏滲透率預測下調至8.1%/26.7%(原為15.5%/31.0%)。我們認為搭載觸摸屏可為NB 帶來辦公及娛樂的便捷性,長期趨勢不變。

估值:維持“買入”評級,下調目標價至21.6 元。

我們下調公司2013-2015 年EPS 分別至0.59/0.91/1.27 元(原0.65/0.95/1.30元),基於瑞銀VCAM 貼現現金流模型,在WACC 假設為8.9%的情況下,推導出目標價21.6 元(原22.8 元),給予“買入”評級, 目標價對應2013/14/15 年PE 分別為36.6/23.7/17.0 倍。

共達電聲:銷售滯後產能提升速度,明年業績將有拐點

類別：公司研究 機構：華創證券有限責任公司 研究員：卡奴迪路(002656,股吧)日期：2013-08-23

一、上半年營收和淨利率均有所下降

13年上半年公司實現營業收入2.1億元,同比下降7.25%;歸屬上市公司股東淨利潤為1562萬元,同比下降29%;EPS 為0.11元,同比下降45%。

二、毛利率下降,財務費用大幅提升

13年上半年公司綜合毛利率為27.38%,同比下降2.8%;綜合費用率為22%,同比上升3%。費用率上升主要是因為財務費用大幅增加457%,財務費用增加的主要原因是利息支出增加和人民幣升值導致的彙兌損失。銷售費用和管理費用基本持平,管理費用中研發費用支出達到2179萬元,同比增長42%,反映公司正在加大研發力度,特別是對SPK及模組、MEMS及陣列的開發力度正在加大。

三、預告2013 Q1-Q3淨利潤下降20-40%,市場銷售滯後於產能提升的速度

公司預計2013年Q1-Q3淨利潤下降20-40%,一是因為公司市場銷售滯後於產能提升的速度。二是產品的外銷比重增大,人民幣持續升值,產品毛利略有下降。

四、公司產能快速提升,行業競爭對手較少,明年業績將迎來拐點

今年公司硅麥、揚聲器/受話器、揚聲器陣列模組的產值分別增加3億元、3億元、1億元左右,再加上原有的駐機體麥克風,公司的產值從去年的4億元提高到今年的12億元左右,擴大了3倍。 智能終端過去只使用7、8毛錢一個的駐機體麥克風,而現在為了降噪,智能終端正逐步使用多顆硅微麥克風,單機價值提升到10幾塊錢左右。同時電聲行業的壁壘較高,沒有新進入的競爭對手,整個行業的玩家有限。在整個行業的需求向上、競爭對手較少的大背景下,公司新產品的產能大規模釋放,明年業績將迎來拐點。

盈利預測

我們認為,雖然目前公司的市場銷售滯後於產能提升的速度,但在行業需求向上,競爭對手較少的大背景下,隨著公司產能的大規模釋放,明年業績將迎來拐點。預計13/14/15年公司淨利潤為0.55/0.84/1.25億元,對應EPS為0.23/0.35/0.52元,同比增長21%/50%/50%。13/14/15年的動態PE分別為55/36/24倍。給予“推薦”評級。

蘇州固锝:漿料業務有進展,業務偏多元化

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司研究員：邱春城，張孝達 日期：2012-11-21

公司上市後以原有業務為核心,多元化拓展:公司傳統業務為分立器元件,在QFN/DFN、COL集成電路封裝以及技術含量較高的光伏、表面貼裝等分立元件具有較強的技術積累及客戶影響力。公司於2011年9月份完成定向增發,貨幣資金充足。公司在2011年開始產業布局,往多元化發展,目前業務分為電子、IC封裝、漿料等,並往新材料和物聯網方向發展。下轄子公司裡晶銀新材生產太陽能電池漿料,晶訊科技生產軍工電子漿料等,明銳光電布局於物聯網,主要從事於MEMS傳感器設計、生產平台與物聯網項目載體,布局清晰。

2012年下半年以來,公司調整發展方向,公司以募投項目建設為發展主線,利用現有的品牌、產業鏈及客戶優勢,加強公司在電子元器件領域、新型電子材料領域及集成電路封裝領域的創新及拓展。

公司業務拓展取得成效,太陽能電極漿得到行業認可。晶銀新材料公司主要從事太陽能電子銀漿的開發與銷售,是公司新增業務領域的重要方向,2012年來業務進展順利,通過國內10家太陽能電池制造商認證與訂貨。2012年11月16日與阿特斯簽署了《太陽能電極漿料戰略合作協議書》,協議包括:1、以市場為導向,進行太陽電池用銀漿的配套服務體系建設,推動光伏行業的發展;2、在晶銀新材提供驗證通過的產品的前提下,阿特斯優先采購晶銀新材產品;3、晶銀新材在新產品量產化後,產品優先提供給阿特斯,且價格上給予優惠待遇;4、在晶銀新材進行產品驗證時,在友好互助的前提下,安排技術人員與晶銀新材技術人員進行溝通、協商,並為其在相關配套工藝上予以配合優化,共同推進新產品的開發進度;5、雙方可共同向政府申報合作項目,共同推進新技術的開發與應用。標志著公司太陽能電極漿已得到下游客戶的認可,後續市場開發值得期待。

太陽能電極漿國產化具有進口替代空間。公司子公司晶銀新材定位為“家門口的裁縫店”,設計產能約為每年生產100噸太陽能電池銀漿。雖然目前太陽能行業由於經濟危機不景氣,但是行業內公司都面臨降成本壓力,而銀漿供應商主要有國外兩三家企業,具有較大的進口替代需求空間,保守估計國內銀漿替代空間在1000噸以上。公司上半年全面銷售已有十家客戶,下半年快速擴大客戶數以及每單的正面銀漿的數量,同時加快全球前十大太陽能組件企業的深度合作。同時蘇州晶銀第二代低成本型正面及背面用銀漿將投入市場,形成銷售。

盈利預測與投資評級。

我們預測2012~2013年EPS分別為0.06元和0.08元,按照2012年11月20日4.31元的收盤價計算,對應未來兩年動態PE分別為72×和54×。公司業務多元化,貨幣資金充足,雖然發展前景還有待確認,但我們預計電子、IC封裝、漿料業務隨著市場回暖會有所突破,公司有足夠的資金實力和技術能力加大在新業務上的推進,因此我們給予公司“增持”評級,給予4.40元的目標價,對應2013年54倍PE。

晶方科技:影像芯片封裝龍頭企業之一

類別：公司研究 機構：上海證券有限責任公司研究員：倪濟聞 日期：2014-02-07

我國集成電路行業增長強勁,封裝占集成電路制造成本近半

2010~2012年我國集成電路產業銷售額恢復明顯,增速達到29.9%、9.2%和37.3%。2012年度,我國封裝測試業銷售收入規模為1,035.67億元,占集成電路產業銷售收入的47.98%。

公司在影像傳感器封裝行業不多的幾家第三方專業代工企業

公司主要生產影像芯片的封裝,行業中能夠規模化專業代工影像芯片的第三方服務商只有精材科技(3374.TWO),絕大部分需求均為芯片廠商之IDM工廠。精材科技在台灣興櫃市場上市。

募投項目是目前產能的3倍

募投項目達產產能為36萬片晶圓,而公司目前年產能為21萬片。募投項目達產後,公司整體營業收入有望實現8~9億元人民幣,其中募投項目新增收入6億元。募投項目稅後財務內部收益率達到26.90%,全部投資稅後靜態回收期4.79年,包括兩年建設期。

盈利預測

預計募投項目將在2016年底左右達產。初步預計2013~2015年歸於母公司的淨利潤將實現年遞增10.97%、5.62%和47.61%,相應的稀釋後每股收益為0.68、0.71和1.05元。

估值結論

綜合考慮可比同行業公司的估值情況,我們認為給予晶方科技合理估值為22.81元-27.37元,對應2013年每股收益的33.79~40.54倍市盈率。

環旭電子:增資環維,擴產進行時

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉翔,陳平,盧文漢 日期：2014-01-29

事項:

公司發布了幾個重要的公告:1)2013年業績快報:營業收入142.72億元,同比增長7.02%,歸屬於上市公司股東的淨利潤5.63億元,同比下降13.02%,EPS為0.56元;2)對全資子公司環維電子(上海)有限公司增資3億元,並對環維電子進行預計金額為人民幣1.5億元的設備或資產轉讓;3)投資人民幣1億元,在上海自由貿易區設立全資子公司環豪電子;4)董事會審議通過了《關於2013年度日常關聯交易執行情況的議案》和《關於2014年度日常關易預計的方案》。 評論:

2013年業績下滑,度過艱難一年

2013年對於公司來說是艱難的一年,經歷了眾多的不利因素,主要包括:1)上半年iPhone5的銷售低於預期影響了公司WiFi模組業務的收入;2)下半年蘋果的新品iPhone5S/iPhone5C/iPadair/iPadmini2等的WiFi模組在微小化和工藝方面改進程度較大,使得新品的WiFi模組在量產初期出現良品率較低造成的報廢損失增加的情況,影響獲利金額約2730萬元;3)汽車電子類產品因配合客戶產品召回維修預提產品成本約1000萬元;4)工業類產品因供貨商財務危機事件發生計提資產減值損失及費用共計約1500萬元;5)蘋果等客戶要求供應商持續的降價壓力以及新產品材料成本比重升高的影響使獲利水平下降。

2013年公司在產品微小化和工藝改進方面做出了較大的努力,2014年在毛利率方面將會逐步恢復的正常的水平,並且積累的先進經驗為公司在未來生產更加復雜的SiP模組產品打下了良好的基礎。

增資環維,積極籌備新產能

根據公司的公告,截止2013年12月31日,環維電子資產總額為12533萬元,我們估計即為2013年12月底日月光在台灣公告的環旭科技為環維電子購買的價值2100萬美元的設備。再加上公司本次公告的將對環維電子進行預計金額為1.5億人民幣的設備或資產轉讓,所以據此可知環維電子到目前為止的資本開支約為2.75億元規模。

對於公司積極擴充環維電子的產能,我們預期可能有重要的新產品導入。SiP產品能節省主板的貼裝空間,符合電子產品短小輕薄的趨勢,尤其適合應用在短小輕薄方面要求更高的可穿戴產品上。因此,在電子產品越做越小的趨勢下,公司的SiP產品將大有可為。

自貿區內設立全資子公司環豪電子,滿足公司對外貿易需求

公司主要的產品皆為外銷,例如從公司2013年半年報即可知來自於“中國大陸地區之外”的營業收入占總營收的91.48%,可以看出公司對外貿易比例大。設立在自貿區的環豪電子未來可能將部分取代環旭香港公司的進出口職能。

公司SiP模組符合電子產品短小輕薄趨勢,將會有越來越多的新產品導入

我們看好公司未來幾年的發展,主要理由有:1)SiP模組符合電子產品短小輕薄的趨勢,在可穿戴時代大為可為,將會有越來越多的產品應用SiP模組。全資子公司環維電子的擴產,我們預計即為新產品導入所做的籌備;2)SiP產品的復雜度會越來越高,集成的芯片也會越來越多,單個產品的價值量可能將成倍的增加;3)SiP模組是一種融合了封裝和EMS兩種技術的產品,而全球封測龍頭日月光是公司的大股東,所以環旭在做SiP方面具有其他公司無法匹配的技術優勢,公司必將成長為全球SiP業務的領頭羊;4)環旭的EMS業務是母公司日月光為客戶提供一站式服務的重要一環,公司有希望充分受益於母公司前段封裝測試的強大接單能力,獲得迅速發展。

看好公司SiP業務的發展,維持“推薦”評級

我們預計公司13/14/15年淨利潤分別為5.63/9.36/13.04億元,EPS分別為0.56/0.93/1.29元,分別同比增長-13%/66%/39%。SiP符合行業趨勢,看好更多的SiP新產品導入,維持公司“推薦”評級。