錢樹良
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粵海風雲長堤之崩始於螻蟻

2014/04/03 10:12:49 網誌分類: 經濟
03 Apr
        商場股市,汰弱存強,狙擊併購、破產重組等事亦屬司空見慣。上世紀90年代,市值超過150億元的粵海投資(270)母公司粵海企業集團,差點兒陰溝翻船,幸聘得「老外」出謀獻策;加上廣東省府居中斡旋,歷時兩載,與債權人鬥智角力,得以重組業務,再戰江湖,不致於宣佈破產。

        具省府背景好辦事

        粵海投資這上市公司,衍生自廣東省府窗口公司粵海企業集團有限公司。上世紀80年代,中國經濟開放改革。1980年6月,廣東省府斥資500萬元人民幣,在本港註冊成立「粵海企業集團」,翌年1月正式營運,在本港推動發展南粵產品之國際市場,並肩負海外融資重任。既然有省府背景,粵海企業自然不愁賒借無門,諸如荷銀、瑞銀,均是粵海企業的銀主。

        有錢好辦事,粵海企業業務日益膨脹,從外貿擴增及基建、房地產、超市、旅遊、酒店、客貨運、金融、百貨、保險等行業。1986年年底,集團總資產超過300億元,年度營業額高達150多億元。

        1987年,粵海企業以4000萬元,收購一家空殼公司,改名為「粵海投資有限公司」上市,作為集團在本港上市的旗艦。

        貪勝不知輸頻分拆

        粵海投資掛牌後,母公司全力催谷,把旗下之廣東旅遊、廣州麥牙廠、金威啤酒廠、南海皮革廠,以及房地產項目麗江花園及多家酒店注入粵投,把其養到「肥頭耷耳」。粵投因之趁勢發行新股,收購粵省省屬公路、電廠及一批國企;1996年年底,粵投市值超過150億元。

        有云:長堤之崩始於螻蟻;亦有云:貪勝不知輸。1994年,紅籌股在本港股市炒得火紅火熱,未知是否集團管理層因勝利沖昏頭腦,渾忘禍福同門的哲理,居然分拆旗下獲外經貿部授權,為粵省向本港供應塘魚、生豬、活家禽、蔬果等副食品的主要供應商之一廣南集團(1203)上市。

        廣南集團前身為「廣南行有限公司」,1981年在本港註冊成立,由粵海企業控股,亦為「天子門生」也。

        當時,港股已開始受美國加息影響,呈現跌勢,但此刻紅籌股炒得熱火朝天,1997年2月27日,廣南集團炒上10.4元,較兩三年前上市當天勁升8.5倍。

        廣南集團分拆上市後,母公司得嘗甜頭,管理層貪勝不知輸,再先後分拆粵海製革、粵海啤酒及粵海建業上市,導致尾大不掉,種下禍根,險遭沒頂。

        負債纍纍挖肉補瘡

        話說回粵海企業頻頻把旗下子公司分拆上市,資產大幅增長。世事每多一利一弊,由於窗口公司過多,主業不分,管理混亂,更重要的是「重債」,幾年來,短期債務一直維持在100億元至200億元之間,業務收益回報竟然連貸款利息亦不足以支付。

        為此,管理層計行「挖肉補瘡」,向粵海投資、廣南集團注入公司資產,助長名下股票升值,增加集團盈利及借貸力度。然而天有不測風雲,1997年爆發亞洲金融風暴,股樓大跌,粵海集團陷入財困,1998年中期業績出現6.35億元虧損,此為自從1995年以來首次由盈轉虧。

        若以具有廣東省府背景的粵海集團而言,理論上,幾億元虧損不至於致命。然而,「廣信事件」卻成了粵海集團」壓死駱駝的最後一根稻草」!何解如此?下周四再拆局。

        

        資深財經傳媒人

        錢樹良

        
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