高盛出手債主水瓜打狗
2014/04/17 08:42:38 網誌分類: 經濟
將供水工程注入粵海
換句話說，重組後的粵海系不再是政府企業，而是具有多元化股權結構的獨立企業。
1999年1月中旬，高盛以廣東省府財務顧問名義，與包括80多家銀行之債權人開會，商討債務重組。廣東省府通過高盛，老實不客氣地批評「窗口公司信用」是一種規避監督與制約的特殊信用形式，本身已存在道德風險。銀行向粵海作高風險放債，一方面自己收取利息，另一方面要享受政府的信用安全，道德風險由政府負擔；銀行則坐享其成，這完全不符合國際巿場的「遊戲規則」。
此次會議，雙方各持己見，重組方案進展不大，只達成粵海及南粵暫停償還債務本金的協議。
同年3月，高盛再度與超過250位債權人代表開會，高盛宣佈粵海的總負債，由上一年之318億元減少至225億元，並代表廣東省府聲明，粵海重組是商業決定，沒有政治因素，而且省府決定把價值超過22億美元的東（江）深（圳）供水工程資產注入粵海，避免重組後的粵海只是一個「還債機器」。由於有超過22億美元東深供水工程資產這實質基礎，令粵海債務重組前景豁然開朗。
重組方案等同大削債
同年5月，廣東省府打正旗號，在本港召開粵海重組債權人會議，提出「5‧25債務重組方案」。方案要點首先是廣東省政府在本港註冊「新粵企」，從而把東深供水項目注入新粵企，再由新粵企把東深供水項目注入粵海投資；同時把南粵轉為全資附屬公司，使南粵債權人與粵海債權人一起參與債務重組，以期用東深供水項目為「籌碼」，一舉解決粵海、南粵、粵投及廣南的債務，最後由重組企業發行之股票和債券，換取債權人的債權，冀能在延長債務期限，以及把部份債券股本化的同時，降低債務利息的負擔。
「5‧25債務重組方案」以債券換債權，實質上是削債，全體債權人的43.9億美元債權，回收率只有55.16%，經濟損失達19.69億美元，削債率達54.08%。如此一來，債權人「水瓜打狗」，心有不甘，拒不接受此重組方案，債權銀行益見態度強硬，聲言粵海是廣東省府的「窗口公司」，政府要負責清償全部債務本金及利息，更有本港報章大字標題「要告到北京去」。
廣東省拒為債務孭飛
不過，廣東省府亦同樣態度強硬，明確表示粵海資不抵債，並非政府干預所致，而是屬於企業的自主經濟行為，應由企業自行負責；而且放貸銀行在審核與監督方面也須負一定責任，雙方應共同承擔經濟損失。
對於廣東省府形同「大難臨頭各自飛」的態度，債權人通過作為債務重組的官方顧問高盛表達反擊：首先是債權人須有實質機會獲得全數清償；其次是廣東省政府責無旁貸，債權人的債權必須連本帶利，由廣東省政府負責償還。
在雙方互不相讓，劍拔弩張的形勢下，高盛如何斡旋？在國際巿場注視下，此關乎中國企業誠信的問題上，廣東省府又如何見招拆招？下周四再拆局。
資深財經傳媒人
錢樹良
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